'Một cái chết tài chính từ từ' đang chờ đợi một số quốc gia trong 'thập kỷ nợ nần' này

Cả các quốc gia có thu nhập cao cũng như các thị trường mới nổi đều chứng kiến sự gia tăng đáng kể các khoản nợ của mình, tăng thêm 100.000 tỷ USD so với một thập kỷ trước, một phần do môi trường lãi suất cao.

"Tôi dự đoán 10 năm tới sẽ là Thập kỷ Nợ nần. Nợ toàn cầu đang đến đỉnh điểm. Nó sẽ không có kết thúc tốt đẹp", Laffer, Chủ tịch bộ phận tư vấn đầu tư và tài sản Laffer Tengler Investments, nói với CNBC.

Là một phần của tổng sản phẩm quốc nội toàn cầu, nợ đã tăng lên 336%. Con số này so với tỷ lệ nợ trên GDP trung bình là 110% vào năm 2012 đối với các nền kinh tế phát triển và 35% đối với các nền kinh tế mới nổi. Theo báo cáo giám sát nợ toàn cầu gần đây nhất của Viện Tài chính Quốc tế, con số này là 334% trong quý 4 năm 2022.

Để đáp ứng các khoản thanh toán nợ, ước tính khoảng 100 quốc gia sẽ phải cắt giảm chi tiêu cho cơ sở hạ tầng xã hội quan trọng bao gồm y tế, giáo dục và bảo trợ xã hội.

Laffer cho biết, những quốc gia cố gắng cải thiện tình hình tài chính của mình có thể được hưởng lợi bằng cách thu hút lao động, vốn và đầu tư từ nước ngoài, trong khi những quốc gia không làm được điều đó có thể mất đi nhân tài, doanh thu – và hơn thế nữa.

Laffer cho biết: "Tôi dự đoán rằng một số quốc gia lớn hơn không giải quyết vấn đề nợ của họ sẽ chết một cách từ từ về tài chính", Laffer nói và nói thêm rằng một số nền kinh tế mới nổi "có thể hình dung được là sẽ phá sản".

Các thị trường trưởng thành như Mỹ, Anh, Nhật Bản và Pháp chịu trách nhiệm cho hơn 80% số nợ tích tụ trong nửa đầu năm ngoái. Trong khi ở các thị trường mới nổi, Trung Quốc, Ấn Độ và Brazil chứng kiến mức tăng rõ rệt nhất.

Nhà kinh tế này cảnh báo rằng việc trả nợ sẽ trở thành một vấn đề khó khăn hơn khi dân số ở các nước phát triển tiếp tục già đi và lực lượng lao động ngày càng khan hiếm.

Ông nói: "Có hai cách chính để giải quyết vấn đề này: tăng thuế hoặc tăng trưởng nền kinh tế của bạn nhanh hơn tốc độ nợ chồng chất".

Bình luận của Laffer được đưa ra ngay sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) về việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 1 và dập tắt hy vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3.

Làm thế nào để giảm bớt áp lực trả nợ nước ngoài đang gia tăng ở các nước có thu nhập thấp

Khi năm 2024 bắt đầu, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tin tốt là chưa có điều gì đáng chú ý yêu cầu của một quốc gia có thu nhập thấp về việc giảm nợ toàn diện kể từ Ghana, hơn một năm trước. Mặc dù vậy, các lỗ hổng vẫn còn tồn tại, với chi phí trả nợ cao là một thách thức ngày càng tăng đối với các nước thu nhập thấp.

Áp lực tài chính do thanh toán lãi vay tương đối cao và tốc độ tại thời điểm các nước thu nhập thấp cần trả nợ đang làm căng thẳng ngân sách. Điều đó ngăn cản các quốc gia này chi tiêu nhiều hơn cho các dịch vụ thiết yếu hoặc khoản đầu tư quan trọng cần thiết để thu hút doanh nghiệp, tạo việc làm, cải thiện thịnh vượng và xây dựng khả năng chống chọi với khí hậu.

Một số liệu quan trọng là tỷ lệ doanh thu mà chính phủ thu được từ dân số của mình thông qua thuế và các khoản phí khác để trả cho nước ngoài chủ nợ. Mặc dù quy mô của gánh nặng rất khác nhau giữa các quốc gia, nhìn chung nó cao hơn khoảng hai lần rưỡi so với một thập kỷ trước đó. 

Điều này có nghĩa là đối với một người đi vay có thu nhập thấp điển hình, tỷ lệ này đã tăng lên khoảng 14 điểm phần trăm, từ khoảng 6 điểm phần trăm, và tới 25 điểm phần trăm, từ khoảng 9 % ở một số nền kinh tế. 

Đây là một trong những chỉ số quan trọng được sử dụng trong khuôn khổ cho đánh giá tính bền vững của nợ báo hiệu một quốc gia có thể có nguy cơ cần hỗ trợ tài chính từ IMF hoặc thiếu thanh toán nợ.

Các nước có thu nhập thấp cũng có các khoản nợ đáng kể sắp đến hạn trả trong hai năm tiếp theo. Họ cần tái cấp vốn khoảng 60 tỷ USD vốn bên ngoài nợ mỗi năm, gấp khoảng ba lần mức trung bình trong thập kỷ đến năm 2020. 

Nhưng với nhiều nhu cầu tài trợ cạnh tranh, bao gồm cả từ các nền kinh tế thị trường tiên tiến và mới nổi cũng đang cố gắng thích ứng với biến đổi khí hậu, có nguy cơ đáng kể về khủng hoảng thanh khoản—thất bại trong việc huy động đủ nguồn tài chính với chi phí phải chăng. Điều đó có thể lần lượt dẫn đến đến một cuộc khủng hoảng nợ gây bất ổn.

Để giải quyết thách thức tài chính này, chúng ta phải hiểu tại sao nó lại xảy ra và những gì các quốc gia bị ảnh hưởng và cộng đồng quốc tế rộng lớn hơn có thể làm giúp đỡ.

Thanh khoản ngày càng bị siết chặt

Một yếu tố là vay nợ chính phủ cao hơn và thâm hụt ngân sách để giảm thiểu tác động của đại dịch và các cú sốc kinh tế bên ngoài khác. Cái này có tăng mức nợ và do đó làm tăng chi phí trả nợ. Xu hướng này đang đảo ngược khi các nước đưa ra chính sách cơ bản thâm hụt trở lại mức trước đại dịch.

Ngoài ra, các ngân hàng trung ương đã tăng đáng kể chi phí đi vay để chế ngự lạm phát. Điều đó khiến các chính phủ phải tốn kém hơn trong việc tăng nợ mới hoặc tái cấp vốn cho khoản nợ hiện có. Mặc dù các ngân hàng trung ương có thể đã hoàn tất việc tăng lãi suất, nhưng nó không rõ khi nào họ sẽ bắt đầu cắt giảm và sự không chắc chắn này có thể phản ánh trong điều kiện thị trường tài chính đầy biến động.

Các nước có thu nhập thấp cũng ngày càng vay mượn từ khu vực tư nhân khu vực—với khoảng một phần ba nguồn tài chính đến từ các chủ nợ tư nhân ở thập kỷ qua so với khoảng 1/5 trong thập kỷ trước. 

Việc này phản ánh sự chậm lại trong tài trợ từ các ngân hàng phát triển đa phương (MDB) vào đầu thập kỷ này và thông qua sự phát triển chính thức cơ quan hỗ trợ (ODA) trong giai đoạn 2020-2022 so với nhu cầu vay vốn. Cái này sự thay đổi đã làm tăng cả chi phí tài chính và tính dễ bị tổn thương trước các tác động toàn cầu những cú sốc tài chính.

Tránh một cuộc khủng hoảng nợ tốn kém

Xây dựng khả năng phục hồi trước những xu hướng này đòi hỏi các quốc gia phải hành động. Một số quốc gia đã đạt được tiến bộ— ví dụ: Angola, Gambia, Nigeria và Zambia đã thực hiện các bước để thực hiện những cải cách đáng kể về trợ cấp năng lượng nhằm tạo ra không gian cho chi tiêu phát triển.

Nhưng nhiều người đang tụt lại phía sau, đặc biệt là trong nỗ lực tăng doanh thu, như mở rộng cơ sở tính thuế, giảm miễn thuế và tăng hiệu quả quản lý thuế. Ví dụ, vùng cận Sahara điển hình Quốc gia châu Phi chỉ 13% tổng sản phẩm quốc nội về doanh thu vào năm 2022, so với 18% vào năm các nền kinh tế mới nổi và các nước đang phát triển khác và 27% ở các nền kinh tế tiên tiến.

Và những người có nguy cơ nợ cao không thể chờ đợi. Chính sách cần phải cải cách để thúc đẩy tăng trưởng và thu được nhiều doanh thu hơn từ đó tăng trưởng, ví dụ, thông qua cải cách thuế. Điều này sẽ trực tiếp cải thiện số liệu nợ chính của các quốc gia và đảm bảo họ có thể tránh được một cuộc khủng hoảng nợ tốn kém.

Tuy nhiên, cải cách cần có thời gian để mang lại kết quả, vì vậy các nước cũng nên chủ động huy động vốn với chi phí thấp hơn, đặc biệt là trợ cấp. Đối với một số người, điều này có thể có nghĩa là phải nhờ tới IMF để được giúp đỡ. 

Đây là thực sự là một trong những vai trò quan trọng của IMF—giúp các nước thu hẹp khoảng cách tài chính trong khi làm việc với họ để củng cố khuôn khổ chính sách của họ. Các đối tác khác, đặc biệt là các MDB hoặc nhà cung cấp ODA, cũng có thể sẵn sàng gia hạn tài chính, đặc biệt là hỗ trợ các cải cách giúp giải quyết các vấn đề toàn cầu những thách thức như khí hậu.

Và các chủ nợ chính thức phải đối mặt với những hạn chế của chính họ. Những nỗ lực để đảm bảo IMF có đủ nguồn lực để đáp ứng nhu cầu của các thành viên, cùng với những nỗ lực nhằm tăng cường hỗ trợ MDB là rất quan trọng. Cùng quan điểm đó, những nỗ lực nhằm bảo vệ ngân sách ODA sẽ đảm bảo những người kém may mắn nhất có cơ hội tham gia đầy đủ hơn vào nền kinh tế toàn cầu.

Cần nhiều giải pháp mang tính hệ thống hơn?

Vẫn chưa rõ liệu các hành động do quốc gia thúc đẩy và mở rộng quy mô có hỗ trợ tài chính đa phương sẽ đủ để giải quyết những vấn đề này những thách thức, nhưng một số nhà phân tích đã bắt đầu đặt câu hỏi liệu cần có cách tiếp cận mang tính hệ thống để tái cấu hình hoặc tái cấp vốn cho nợ. 

Các nước có thu nhập thấp đã có thể tìm cách giảm nợ thông qua Khuôn khổ chung Nhóm G20, bao gồm cả việc giảm bớt gánh nặng trả nợ trước mắt của họ. Đến nay Khung chung chỉ được sử dụng để giúp các quốc gia giảm mức độ nợ (trừ trường hợp tạm hoãn nợ đã thỏa thuận cho Ethiopia). 

Nhưng nó cũng nhằm mục đích cung cấp thêm sự hỗ trợ thanh khoản tạm thời. Tuy nhiên, để có hiệu quả trong vai trò đó sẽ đòi hỏi khả năng dự đoán cao hơn. Đã có tiến bộ - thỏa thuận về việc xử lý nợ bằng các chủ nợ chính thức của Ghana chỉ mất ít hơn một nửa thời gian so với hai năm trước—nhưng vẫn tiếp tục tham gia vào các vấn đề kỹ thuật, bao gồm thông qua Hội nghị bàn tròn về nợ quốc gia toàn cầu (được IMF, Ngân hàng Thế giới và G20 thành lập năm ngoái), rất quan trọng.

Nhìn chung, việc siết chặt tài trợ mà các nước thu nhập thấp phải đối mặt phải được thực hiện được giám sát chặt chẽ. Một kịch bản trong đó nguồn tài trợ chi phí thấp đủ được hiện thực hóa có thể, nhưng cũng có những kịch bản trong đó những cải cách đầy tham vọng hơn, hợp tác quốc tế mạnh mẽ hơn và cải thiện nhanh hơn trong môi trường toàn cầu kiến trúc cơ cấu lại nợ có thể cần thiết để giúp họ nổi lên mạnh mẽ và đàn hồi hơn.

(Nguồn: CNBC/IMF)