Hy vọng về gói giải cứu bất động sản mới của Trung Quốc có thể bị tiêu tan

Một minh chứng cho thấy tâm lý ảm đạm của thị trường đối với Trung Quốc là "suy giảm kép" đã trở thành một trong những thuật ngữ được sử dụng thường xuyên nhất để mô tả hoạt động của nền kinh tế, chỉ 7 tháng sau khi Bắc Kinh loại bỏ chính sách "Zero- COVID", đưa ra một kết thúc 3 năm tự cô lập.

Các nhà kinh tế tại Viện nghiên cứu Nomura đã bắt đầu sử dụng cụm từ này vào tháng trước để phản ứng với sự suy giảm mạnh trong hoạt động kinh tế trong quý hai năm nay. Ngân hàng ước tính rằng nền kinh tế Trung Quốc hầu như không mở rộng so với quý 1, khi tăng trưởng 2,2%. 

Một trong những lý do khiến Nomura tỏ ra bi quan về triển vọng tăng trưởng là nó không lường trước được các biện pháp kích thích "giống như súng bazooka" .

Việc nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại nhanh chóng ngoài dự kiến cho thấy Bắc Kinh vẫn có khả năng gây choáng váng cho thị trường theo hướng tích cực. Tuy nhiên, khi nói đến lĩnh vực bất động sản, có nhiều lý do chính đáng để tin rằng một cách tiếp cận hạn chế hơn nhiều sẽ thắng thế.

Trong một báo cáo được công bố vào ngày 16/6, Nomura cho biết "các thị trường nên hạn chế kỳ vọng vào một gói kích thích nhanh chóng, có thể chữa khỏi tất cả" các biện pháp kích thích để vực dậy thị trường nhà đất đang suy thoái.

Cho rằng các nhà đầu tư đã nhiều lần thất vọng trước phản ứng chính sách khó hiểu của Bắc Kinh, nên kỳ vọng không cao. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Bắc Kinh không bị áp lực phải thực hiện các bước quyết đoán và mạnh mẽ hơn để khôi phục niềm tin vào thị trường nhà đất đang suy thoái, đặc biệt vì lĩnh vực này là thủ phạm chính dẫn đến sự phục hồi kinh tế yếu hơn nhiều so với dự kiến.

Đầu năm nay đã có những dấu hiệu cho thấy tình trạng căng thẳng nghiêm trọng trên thị trường bất động sản Trung Quốc đang giảm bớt. 

Doanh số bán hàng và giá cả bắt đầu phục hồi trong khi việc nới lỏng một phần hạn chế vay của các nhà phát triển thiếu tiền mặt đã làm giảm bớt cuộc khủng hoảng thanh khoản, nhưng những điều đó nhanh chóng nhường chỗ cho sự suy thoái mới trong các nguyên tắc cơ bản của ngành.

Tháng trước, doanh số bán nhà mới của 100 nhà phát triển lớn nhất đã giảm với tỷ lệ hàng năm là 28,1%, so với mức tăng 6,7% trong tháng Năm. Hơn nữa, giá nhà mới tại 70 thành phố trong tháng 5 tăng với tốc độ chậm nhất trong 4 tháng trong khi giá trị trên thị trường thứ cấp giảm. 

Đáng lo ngại không kém, những căng thẳng trên thị trường tín dụng trong và ngoài nước của Trung Quốc đang gia tăng trở lại trong bối cảnh tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu của các nhà phát triển gia tăng trở lại.

Trong một báo cáo được công bố vào ngày 22/5, S&P Global Ratings dự đoán doanh số bán hàng năm nay sẽ thấp hơn 30% so với mức đỉnh của họ vào năm 2021. Hơn nữa, họ lưu ý rằng cuộc khủng hoảng bất động sản đã "bước sang một chặng đường mới", với doanh số bán hàng ở phân khúc cao cấp, các thành phố hạng thấp ổn định và các giao dịch ở các thành phố hạng thấp hơn bị dư cung một cách đáng tiếc giảm mạnh.

Đáng lo ngại, S&P đã cảnh báo rằng sự suy thoái ở các thành phố cấp ba và cấp bốn sẽ "ảnh hưởng đến một bộ phận lớn của ngành". Nếu doanh số bán hàng ở các thành phố cấp thấp hơn giảm từ 20 đến 30% trong năm nay, thì 40 đến 60% các nhà phát triển được xếp hạng có thể gặp áp lực về xếp hạng của họ. Theo S&P, cứ 4 nhà phát triển thì có một người đã "chống lại tình trạng mất khả năng thanh toán".

Tuần trước, Bắc Kinh đã mở rộng một số biện pháp giảm nợ được thiết kế để giúp các nhà phát triển giao nhà đang được xây dựng. Điều này cho thấy việc nới lỏng hơn nữa các hạn chế, giảm tỷ lệ trả trước cho người mua lần đầu và nới lỏng các hạn chế mua nhà ở các quận bên ngoài trung tâm thành phố ở các thành phố hạng hai là có thể xảy ra.

Tuy nhiên, ngay cả khi chính phủ cung cấp hỗ trợ có ý nghĩa hơn cho thị trường nhà ở, các biện pháp nới lỏng sẽ vẫn gia tăng và có điều kiện. Ưu tiên hàng đầu là ổn định thị trường thay vì kích thích nó quá mức. Như UBS đã lưu ý, trọng tâm là "hạn chế mặt trái, nhiều thuốc chống trầm cảm hơn là kích thích".

Việc không có kích thích quy mô lớn bắt nguồn từ một số yếu tố. Thứ nhất, căng thẳng giữa nhu cầu cấp thiết phải cải tổ ngành bất động sản được xây dựng quá mức và sử dụng đòn bẩy quá mức với yêu cầu duy trì ổn định tài chính và xã hội ngày càng trở nên gay gắt hơn kể từ khi đại dịch COVID-19 làm trầm trọng thêm tình trạng tăng trưởng chậm lại.

Jim Veneau, người đứng đầu thu nhập cố định, châu Á, tại AXA Investment Managers, cho biết các cuộc tranh luận chính sách gay gắt về cách đối phó với suy thoái, trong một lĩnh vực đang kêu gọi cải cách nhưng vẫn là trụ cột của nền kinh tế, đang chống lại việc thực hiện chính sách chương trình kích cầu lớn "Nếu có điểm chung, thì đó là không cho phép các vấn đề [trong ngành] trở nên tồi tệ hơn", Veneau nói.

Thứ hai, Trung Quốc không còn ổn định về tài chính như năm 2008, khi nước này có đủ khả năng chi tiêu để vượt qua khó khăn. Tỷ lệ tổng nợ trên tổng sản phẩm quốc nội của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục gần 280% trong quý đầu tiên của năm nay, gần gấp đôi mức của năm 2008, theo số liệu của Bloomberg.

Lợi nhuận giảm dần của tăng trưởng dựa vào đầu tư, cùng với những lo ngại về mức độ sẵn sàng và khả năng chi tiêu của người tiêu dùng Trung Quốc, đặt ra nghi ngờ về hiệu quả của nhiều biện pháp kích thích hơn.

Thứ ba, việc đột ngột tung ra một gói kích thích khổng lồ sẽ đi ngược lại với sự nhấn mạnh của các nhà hoạch định chính sách về sự ổn định, tăng trưởng ổn định và nhu cầu kiên nhẫn trong việc cho phép quá trình phục hồi diễn ra.

Mặc dù điều này có thể được coi là sự trì hoãn, nhưng một chương trình kích thích lớn có thể phản tác dụng nếu nó được coi là dấu hiệu cho thấy Bắc Kinh lo lắng về thị trường nhà đất hơn so với giả định trước đây. Veneau nói: "Đó có thể được coi là một hành động tuyệt vọng trái ngược với việc khôi phục lòng tin".

Hầu hết các nhà đầu tư vẫn muốn Bắc Kinh phạm sai lầm khi làm quá nhiều thay vì làm quá ít. Tuy nhiên, cuộc biểu tình mở cửa trở lại chỉ kéo dài ba tháng. Sự gia tăng đột biến về cổ phiếu và trái phiếu bất động sản do kích thích có thể còn ngắn hơn nếu sự phục hồi bền vững về doanh số bán hàng và giá cả không thành hiện thực.

(Nguồn: SCMP)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin