Câu hỏi hóc búa cho Jerome Powell về việc cắt giảm lãi suất

Trong những thời điểm không chắc chắn, các ngân hàng trung ương thường viện dẫn "nguyên tắc bảo thủ Brainard". Được nhà kinh tế học William Brainard đưa ra vào năm 1967, nó khuyến nghị rằng khi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ không chắc chắn về tác động của chính sách lãi suất, họ nên phản ứng ít hơn một cách chắc chắn hơn. 

Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thảo luận về việc có nên bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất với mức giảm 0,25 hay 0,5 điểm phần trăm tại cuộc họp tuần này hay không, nguyên tắc này dường như đã đưa ra câu trả lời rõ ràng.

Nhưng sự thận trọng sẽ ít phù hợp hơn khi sự cân bằng rủi ro đối với nhiệm vụ kép của Fed – đạt được lạm phát 2% và hỗ trợ việc làm – là không đồng đều. Đó có thể là trường hợp bây giờ. 

Dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 cho thấy mức tăng giá hàng năm giảm xuống chỉ còn 2,5%, phù hợp với thước đo PCE ưa thích của Fed. Tuy nhiên, thị trường việc làm đang nguội đi nhanh chóng. 

Số lượng việc làm phi nông nghiệp đã được điều chỉnh giảm trong mùa hè, đưa thị trường lao động trở lại gần mức trước đại dịch và kế hoạch tuyển dụng của các doanh nghiệp nhỏ bị giảm bớt.

Nói một cách đơn giản, nguy cơ thị trường việc làm Mỹ bị hạn chế quá mức dường như lớn hơn nguy cơ áp lực lạm phát của Mỹ hồi sinh trở lại. Tỷ lệ cao đang làm suy giảm nhu cầu và mặc dù tình trạng sa thải nhân viên đáng kể vẫn chưa xảy ra nhưng chúng thường xoắn ốc khi phát sinh do tỷ lệ thất nghiệp gia tăng có xu hướng tự tiêu hao. 

Sẽ rất hợp lý nếu đề phòng kết quả này bằng cách cắt giảm lãi suất đáng kể, đặc biệt khi xét đến khoảng trống mà Fed có trong nhiệm vụ kiểm soát lạm phát. Thật vậy, ngay cả khi lãi suất giảm, một số hộ gia đình và doanh nghiệp vốn đã cố định lãi suất thấp trong thời kỳ đại dịch có thể bị thắt chặt khi tái cấp vốn.

Những người ủng hộ việc cắt giảm 0,25 điểm phần trăm cho rằng, cuộc chiến lạm phát vẫn chưa thắng. Đúng là lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao. Nhưng một phần đáng kể trong số đó đến từ chi phí nhà ở, bao gồm các thành phần có giá thấp hơn giá thị trường thực tế. 

Không bao gồm nơi trú ẩn, lạm phát cơ bản ở mức dưới 2%. Tăng trưởng tiền lương, một áp lực giá cả quan trọng, cũng đã được chế ngự. Ngược lại, mức tăng lương tăng cao ở Vương quốc Anh là một lý do khiến Ngân hàng Trung ương Anh – vốn đã thực hiện đợt cắt giảm đầu tiên – có thể gặp khó khăn khi họp vào thứ Năm tuần này.

Những thay đổi gần đây về giá hợp đồng tương lai cũng đã cải thiện khả năng cắt giảm mạnh hơn. Trong một vài tuần, các nhà đầu tư chủ yếu mong đợi mức cắt giảm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, nhưng thị trường đặt cược vào mức cắt giảm 0,5 điểm vào thứ Sáu, sau những bình luận của các cựu quan chức Fed đưa tin trên Financial Times. 

Điều này đã làm giảm nguy cơ gây bất ngờ cho thị trường vào thứ Tư và gây ra làn sóng bán tháo điên cuồng. Thật vậy, trong mùa hè, các nhà giao dịch đã thể hiện sự lo lắng của họ trước những sai sót nhỏ trong kỳ vọng của họ.

Nếu kỳ vọng về một đợt cắt giảm lớn hơn không giảm đáng kể vào giữa tuần, thì việc cắt giảm 0,5 điểm phần trăm sẽ dễ dàng được thông báo hơn. Trong mọi trường hợp, cần phải có một giọng điệu rõ ràng và bình tĩnh từ Fed.

Tuy nhiên, nếu Powell thận trọng, với 0,25 điểm phần trăm, thì ông ấy sẽ có trách nhiệm lớn hơn trong việc đưa ra các kế hoạch cắt giảm lãi suất tiếp theo của ngân hàng trung ương. Một giọng điệu ôn hòa nhấn mạnh sự cần thiết phải cắt giảm lãi suất trong quý cuối cùng, vạch ra con đường phía trước và đề cập đến việc Fed sẵn sàng thực hiện các đợt cắt giảm lớn hơn nếu cần, có thể gửi tín hiệu phù hợp đến thị trường.

Cuộc bầu cử Mỹ, diễn ra một ngày trước cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng 11, phần nào che khuất triển vọng kinh tế. Powell chỉ có thể hành động dựa trên những gì ông biết hiện tại và có quyền bỏ qua chính trị - bao gồm cả những lời đe dọa từ Donald Trump về tính độc lập của Fed.

Ngân hàng trung ương là một ngành khoa học không chính xác. Đúng, sự không chắc chắn đòi hỏi phải thận trọng, nhưng nó cũng có nghĩa là mua loại bảo hiểm phù hợp khi có thể. 

Việc cắt giảm 0,5 điểm phần trăm trong tuần này nhằm bảo vệ chống lại việc hạn chế quá mức nền kinh tế và phản ứng bất lợi của thị trường đối với bất kỳ công bố dữ liệu yếu nào trước cuộc họp tiếp theo. 

Với điều kiện các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng chấp nhận mức cắt giảm lớn hơn, việc viện dẫn nguyên tắc của Brainard lần này có vẻ ít chính đáng hơn.

(Nguồn: FT)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin