Nhà đầu tư có thể mong đợi gì trong năm 2024?

Dự báo triển vọng kinh tế và tài chính cho năm 2024 luôn là vấn đề khó khăn. Năm 2020, điều bất ngờ xảy ra dưới hình thức một đại dịch toàn cầu; vào năm 2022, đó là cuộc chiến ở Ukraina của Nga. Đối với năm 2024, những ẩn số đã biết có hai loại: Kinh tế và chính trị.

Tin tốt có thể xuất hiện dưới hình thức lạm phát giảm và kỳ vọng rộng rãi rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương khác sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất trong năm nay. 

Dự đoán về sự thay đổi chính sách này đã khiến chứng khoán Mỹ phục hồi mạnh mẽ trong tháng 11 và tháng 12, khiến 2023 trở thành năm tốt nhất đối với chứng khoán toàn cầu kể từ năm 2019. Tuy nhiên, nhược điểm tiềm ẩn là chính sách tiền tệ có tác động chậm. Một số nhà kinh tế lo ngại việc thắt chặt tiền tệ trong năm 2022 và 2023 sẽ có tác động tiêu cực đến kinh tế trong năm 2024.

Vì vậy, vấn đề lớn cho năm 2024 là liệu các ngân hàng trung ương có làm đúng hay không. Họ đã làm đủ để giảm lạm phát mà không khiến nền kinh tế rơi vào suy thoái chưa? Ngoài ra, phải chăng các xung lực lạm phát đã ăn sâu đến mức các ngân hàng trung ương có thể phải thắt chặt một lần nữa trong năm tới?

Đối với các nhà đầu tư và người tiết kiệm ở Vương quốc Anh, câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ rất quan trọng trong việc xác định cách phân bổ danh mục đầu tư tốt nhất và lợi nhuận mà họ có thể kiếm được. Họ nên chọn cổ phiếu làm khoản đặt cược dài hạn tốt nhất hay tận dụng lợi nhuận tốt hơn hiện có trên tài khoản tiết kiệm?

Dòng chảy chéo phía trước

Mối lo ngại lớn hơn là liệu Trung Quốc có đang bắt đầu đánh mất vai trò là động lực của nền kinh tế thế giới hay không. Quốc gia này cung cấp gần một nửa mức tăng trưởng GDP toàn cầu trong 10 năm qua.

Dhaval Joshi của BCA Research lập luận rằng tài sản nhà ở của Trung Quốc được định giá quá cao. Chính phủ Trung Quốc không thể mạo hiểm để giá nhà giảm, do tác động tiềm tàng đến tài sản của người dân bình thường. Thay vào đó, ông nói rằng người Trung Quốc sẽ tìm cách "giảm hoạt động xây dựng và phát triển nhà ở để cân bằng nguồn cung với nhu cầu đang sụt giảm".

Ông nói: "Điều này có ý nghĩa rất lớn đối với nền kinh tế thế giới vì sự bùng nổ cơ sở hạ tầng và xây dựng của Trung Quốc là động lực tăng trưởng chính của thế giới và động cơ đó sắp chết".

Những lo ngại như vậy giải thích tại sao các nhà kinh tế nhìn chung khá thận trọng về triển vọng của năm 2024. Chẳng hạn, Citibank dự đoán tăng trưởng GDP toàn cầu sẽ chỉ là 1,9% và Deutsche Bank là 2,4%. 

Những con số như vậy là rất yếu so với tiêu chuẩn của ba thập kỷ qua. Trong khi đó, kỳ vọng về tăng trưởng của Mỹ nằm trong khoảng 1-2% - đáng nể nhưng không quá chói lóa. Tại Anh, Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách dự báo mức tăng GDP chậm chạp ở mức 0,7% trong năm nay.

Tất nhiên, những người dự báo thường sai. Tăng trưởng của Mỹ năm 2023 tốt hơn dự kiến. Sức mạnh của thị trường lao động luôn là điều ngạc nhiên ở nhiều nơi trên thế giới. Mặc dù tăng trưởng chậm, tỷ lệ thất nghiệp ở Anh vẫn chỉ là 4,2%, trong khi ở Mỹ tỷ lệ này thậm chí còn thấp hơn ở mức 3,7%.

Tuy nhiên, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng tốt hơn dự kiến, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đón nhận khá nhiều tin tốt. Tỷ lệ giá/thu nhập trên S&P 500 là hơn 25, dựa trên thu nhập của năm ngoái; trên tỷ lệ điều chỉnh theo chu kỳ dài hạn, nó là 31.

Sức mạnh định giá đó có được phần lớn nhờ vào lĩnh vực công nghệ, lĩnh vực vẫn được các nhà đầu tư yêu thích.

10 cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500 chiếm khoảng 1/3 chỉ số, tỷ lệ cao nhất kể từ bong bóng dotcom năm 2000. Trong top 10 đó, 6 cổ phiếu lớn nhất (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia và Meta) là trong lĩnh vực công nghệ, trong khi công ty ô tô lớn thứ 7 là Tesla lại có nhiều lợi thế nhờ vào chuyên môn công nghệ của mình.

Các công ty công nghệ lớn đã thu hút sự phẫn nộ từ các cơ quan quản lý và chính trị gia, dựa trên vị trí độc quyền của họ, sự xâm phạm quyền riêng tư và quyền kiểm soát (hoặc không kiểm soát) quyền tự do ngôn luận trên mạng của họ. 

Nếu các cơ quan quản lý hoặc các nhà lãnh đạo chính trị thực hiện hành động quan trọng, cổ phiếu công nghệ có thể dễ bị giảm giá. Ngay cả khi không có hành động quản lý, cổ phiếu công nghệ vẫn có thể mất đà; Ví dụ, doanh số bán hàng của Apple đã giảm trong 4 quý liên tiếp.

Ngoài ra còn có điều gì đó không ổn về khu vực doanh nghiệp Mỹ. Torsten Slok của Apollo Global Management chỉ ra rằng 40% công ty trong chỉ số Russell 2000 có thu nhập âm. Đó là mức đã thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008. Ngoài ra, cả các vụ phá sản theo Chương 11 và tỷ lệ vỡ nợ đối với trái phiếu doanh nghiệp đều có xu hướng cao hơn, chắc chắn là phản ứng trước việc lãi suất tăng.

Một năm cho cổ phiếu?

Hơn nữa, có những dấu hiệu đáng lo ngại ở cấp độ toàn cầu. Theo Ed Yardeni của Yardeni Research, lợi nhuận của các công ty trong chỉ số MSCI World không thay đổi vào năm 2023. Doanh thu cũng chậm chạp, chỉ tăng 1%. 

Các nhà đầu tư đang hy vọng nhiều hơn trong năm 2024, khi các nhà phân tích dự đoán thu nhập toàn cầu sẽ tăng 10%. Tuy nhiên, các nhà phân tích thường bắt đầu năm mới với tâm trạng lạc quan, chỉ điều chỉnh giảm dự báo khi đối mặt với thực tế nghiệt ngã.

Bất chấp những lo ngại này, chắc chắn cổ phiếu sẽ có một năm 2024 tốt đẹp; thị trường chứng khoán thường được mô tả là đang leo lên "bức tường lo lắng". Lãi suất giảm nói chung là điều tốt cho cổ phiếu, miễn là chúng không đi kèm với một cuộc suy thoái sâu sắc. 

Giá dầu đã giảm mạnh so với mức của năm 2022, khi các nhà đầu tư lo sợ trước việc Nga tấn công Ukraina. Giá dầu giảm sẽ mang lại sự nhẹ nhõm cho cả người tiêu dùng và doanh nghiệp. Như nhiều người nghi ngờ, nếu tốc độ tăng trưởng của Trung Quốc chậm lại, giá cả hàng hóa nói chung sẽ chịu áp lực và điều đó sẽ giúp giảm lạm phát hơn nữa.

Giá hàng hóa giảm và nền kinh tế Trung Quốc trì trệ không phải là sự kết hợp tuyệt vời đối với các thị trường mới nổi. Nhưng triển vọng lãi suất của Mỹ thấp hơn vào năm 2024 sẽ cho phép các ngân hàng trung ương ở các nước đang phát triển cắt giảm lãi suất. Nói tóm lại, cũng như các thị trường chứng khoán khác, triển vọng rất khác nhau.

Nhìn bề ngoài, triển vọng của thị trường trái phiếu chính phủ ở Mỹ và Anh có vẻ rõ ràng hơn so với thị trường chứng khoán. Nếu lạm phát lên đến đỉnh điểm và các ngân hàng trung ương có thể cắt giảm lãi suất thì trái phiếu chính phủ sẽ hoạt động khá tốt. Một số tin tốt đã được phản ánh vào giá; Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ 5% trong tháng 10 xuống còn khoảng 3,9% hiện nay.

Nếu các nhà đầu tư tin rằng Fed có thể duy trì lạm phát ở mức khoảng 2% trong thập kỷ tới, điều đó thể hiện lợi nhuận thực tế khá tích cực. Ở Anh, sản lượng mạ vàng 10 năm là khoảng 3,7%. Một lần nữa, nếu Ngân hàng Anh đáp ứng mục tiêu lạm phát 2%, đường cong lợi suất sẽ tạo ra lợi nhuận thực dương.

Mùa bầu cử

Tất nhiên, đôi khi thị trường có thể bị chệch hướng bởi các sự kiện (như đại dịch và việc Nga tấn công Ukraina) mà không có động lực cơ bản về mặt kinh tế. Vào năm 2024, những sự kiện này có thể xuất phát từ chính trị. Mối quan tâm chính là các cuộc bầu cử ở Anh và Mỹ.

Hiện tại, Đảng Lao động có vẻ sẽ giành được đa số trong cuộc bầu cử ở Anh có khả năng diễn ra vào tháng 5 hoặc tháng 10. Vì Đảng Lao động hiện được lãnh đạo bởi Sir Keir Starmer ôn hòa, theo sau Jeremy Corbyn cánh tả hơn, nên một sự thay đổi chính phủ khó có thể khiến các nhà đầu tư giật mình. 

Nhưng nếu có khả năng xảy ra một Quốc hội treo, trong đó Đảng Lao động phụ thuộc vào sự hỗ trợ từ Đảng Quốc gia Scotland, thì sự không chắc chắn sẽ gia tăng.

Ở Mỹ, cuộc bầu cử vào tháng 11 dường như sẽ lặp lại cuộc tranh cử năm 2020 giữa Joe Biden và Donald Trump, những ứng cử viên có tổng độ tuổi vào ngày bầu cử là 159. Thị trường hoạt động khá tốt dưới thời chính quyền Trump đầu tiên nên có vẻ như thị trường đã hoạt động khá tốt. Nhà đầu tư không còn gì phải lo lắng. 

Nhưng hoàn cảnh của cuộc bầu cử năm 2024 sẽ rất đáng lo ngại đối với tất cả những ai lo lắng về sự ổn định lâu dài của Mỹ. Martin Wolf, nhà bình luận kinh tế trưởng của FT, đã viết rằng chiến thắng của Trump có nghĩa là Mỹ "không còn cam kết tuân theo các chuẩn mực dân chủ".

Nếu Trump thua, rất có thể ông sẽ một lần nữa từ chối chấp nhận kết quả, dẫn đến những bất ổn. Và cũng có khả năng ông ấy có thể cố gắng sử dụng các chiến thuật tương tự năm 2020 để nỗ lực giành chiến thắng.

Ví dụ: sử dụng những người ủng hộ ông ấy trong chính quyền các bang để thay đổi danh sách cử tri trái với cuộc bỏ phiếu đã ghi lại. Điều đó có thể dẫn đến sự phản ứng rộng rãi của những người phản đối sự cai trị của ông và hành động pháp lý kéo dài sẽ khiến kết quả bị nghi ngờ. Vì vậy, có thể sẽ có nhiều bất ổn vào cuối năm 2024.

Nói rộng hơn, những rủi ro địa chính trị có thể xuất hiện trong năm nay bao gồm sự gây hấn hơn nữa từ nước Nga của Vladimir Putin. Điều này có thể xảy ra nếu anh ta được khuyến khích bởi thành công ở Ukraina (do mất đi sự ủng hộ từ Mỹ đối với quốc gia bị xâm lược) hoặc nếu ông thất vọng vì thất bại trong cuộc chiến của mình.

Có nguy cơ rõ ràng là nỗ lực của Israel nhằm loại bỏ Hamas khỏi Gaza sẽ dẫn đến một cuộc xung đột rộng hơn ở Trung Đông. Và cũng có nguy cơ là Trung Quốc có thể quyết định tấn công Đài Loan, đặc biệt nếu nước này cảm thấy Mỹ bị suy yếu do chia rẽ nội bộ.

Tất nhiên, luôn có những lo lắng về chính trị và trong hầu hết các năm, thế giới đều xoay sở để vượt qua. Đúng như dự kiến, nếu Fed cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm tới, người tiêu dùng sẽ cảm thấy thịnh vượng hơn và có thể tránh được sự hỗn loạn sau chiến thắng của Trump. Tất cả điều này sẽ hỗ trợ cả thị trường chứng khoán và trái phiếu. 

Nhưng sẽ là không khôn ngoan nếu quá tự tin. Vài năm qua đã chỉ ra rằng những bất ngờ tiêu cực có thể đến dưới nhiều hình thức và sau đợt phục hồi gần đây, thị trường chứng khoán Mỹ được định giá dựa trên giả định rằng tin tốt sẽ tiếp tục tồn tại.

(Nguồn: Financial Times)