Khuyến nghị cổ phiếu 11/11: HPG, QNS, BIC, VNM, DGC

Khuyến nghị HPG: Khả quan

CTCK SSI - SSI: Do thị trường chung đang diễn biến kém khả quan với tốc độ nhanh chóng, SSI điều chỉnh giảm 16% ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2022 đối với Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG) của SSI xuống 10,2 nghìn tỷ đồng, tương ứng với khoản lỗ ròng 270 tỷ đồng trong quý 4/2022.

Trong năm 2023, SSI điều chỉnh giảm 14% ước tính lợi nhuận ròng xuống 10,88 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 6,6% so với cùng kỳ nhờ khoản lỗ chênh lệch tỷ giá và giá than cốc giảm. Theo đó, SSI duy trì khuyến nghị phù hợp với thị trường đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 12 tháng 15.700 đồng/cổ phiếu, dựa trên P/E không đổi và EV/EBITDA lần lượt là 7,5 và 5,5 lần, với trọng số ngang bằng. SSI nhận thấy chưa có nhiều yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn trong bối cảnh thị trường bất động sản chững lại cùng với triển vọng kinh tế toàn cầu kém khả quan.

Tuy nhiên, SSI cho rằng, việc môi trường kinh doanh diễn biến không thuận lợi như vậy có thể là cơ hội để những công ty hàng đầu như HPG củng cố vị thế trên thị trường trong dài hạn. Yếu tố hỗ trợ tăng giá/rủi ro giảm giá đối với khuyến nghị của SSI là sản lượng tiêu thụ thép và giá bán bình quân cao hơn/thấp hơn dự kiến.

Khuyến nghị QNS: Tích cực

CTCK Bảo Việt – BVSC: Kết quả kinh doanh 9T 2022 không đạt dự kiến, Công ty CP Đường Quảng Ngãi (UPCoM: QNS) ghi nhận doanh thu thuần 6.311 tỷ đồng (+13,4% yoy) và lợi nhuận sau thuế 858 tỷ đồng (-1,3% yoy), hoàn thành lần lượt 79% và 85% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm.

Biên lợi nhuận mảng đường giảm dù giá đường đã tăng lại rất mạnh. Kể từ khi có quyết định đánh thuế phòng vệ thương mại với đường Thái lẩn tránh nguồn gốc xuất xứ qua các nước ASEAN thì giá đường trong nước đã quay đầu lại tăng khá nhanh. Tuy nhiên do chi phí đầu vào, đặc biệt là giá thu mua mía tăng nên biên lợi nhuận đường tiếp tục giảm.

Sữa đậu nành giảm tốc nhanh sau tăng trưởng hơn 14% trong Q1 2022 thì chỉ còn 0,4% trong Q2 và giảm đến hơn 12% trong Q3. Điều này diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh trong ngành vẫn gay gắt. Bên cạnh đó, sức mua và niềm tin của người tiêu dùng vẫn chịu tác động tiêu cực bởi lạm phát. Tuy nhiên, biên lợi nhuận của mảng này đã có dấu hiệu phục hồi trong Q3.

Điều chỉnh giảm dự báo 2022, với doanh thu 8.730 tỷ (+14,1% yoy) và lợi nhuận sau thuế 1.259 tỷ (+0,4% yoy) chủ yếu do giảm dự báo tăng trưởng mảng Sữa đậu nành. EPS 2022 là 4.176 đồng/cp và P/E dự phóng 10,5x. Dự báo lợi nhuận 2023 tăng 11%.

BVSC dự báo doanh thu đạt 9.283 tỷ (+10,1% yoy) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.394 tỷ đồng (+10,7% yoy) nhờ: (i) kỳ vọng sản lượng mía/đường tăng trong khi giá bán vẫn ở mức cao giúp phần nào bù trừ giá mía đầu vào tăng; và (ii) sữa đậu nành tăng trưởng ở mức vừa phải về doanh thu và áp lực chi phí đầu vào cũng giảm bớt so với 2022. EPS 2023 là 4.624 đồng/cp và P/E dự phóng 8,8x.

Theo đó, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với QNS với giá mục tiêu 48.600 đồng/cp, tương ứng với P/E 10,5x cho năm 2023 và tiềm năng tăng giá 20%. Các điểm nhấn chính: (i) tăng trưởng 2023 vừa phải ở mức 11% trong khi vẫn có suất cổ tức 7,4%; (ii) thuộc ngành nghề thiết yếu ít chịu tác động mạnh bởi yếu tố vĩ mô; và (iii) P/E dự phóng của QNS đã về vùng hấp dẫn trong lịch sử 2 năm trở lại đây – quanh mức 9 lần.

Khuyến nghị BIC: Tích cực với giá mục tiêu 29.300 đồng/CP

Theo quan sát, BVSC cho rằng, hiện tại phần lớn các doanh nghiệp bảo hiểm đã quay trở lại giao dịch ở mức PB trung bình ngành trong giai đoạn bình thường là 1,2x, và theo BVSC đánh giá, là mức phù hợp trong giai đoạn hiện tại.

Với ước tính lợi nhuận sau thuế trong năm 2023 của Tổng Công ty CP Bảo hiểm Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (HOSE: BIC) đạt 375 tỷ đồng (+28,3% yoy), BVPS của BIC tăng lên 24.479 đồng/cp trong năm 2023. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu BIC, với giá mục tiêu là 29.300 đồng/cp, tương đương với upside 21,9% trong năm 2023.

Khuyến nghị VNM: Trung lập

CTCK VNDirect – VND: Công ty CP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM) ghi nhận doanh thu (DT) thuần giảm 0,7% svck trong Q3/22 do DT từ nước ngoài giảm 5,6% svck. Trong khi đó, DT của công ty mẹ tăng nhẹ 0,2% svck và 10,5% so với quý trước trong Q3/22. Biên LN gộp giảm 3,4 điểm % svck do VNM vẫn đang sử dụng bột sữa nguyên liệu được thu mua với mức giá cao từ quý trước. Do đó, LN ròng của VNM giảm 21,4% svck trong Q3/22 xuống 2.298 tỷ đồng. Trong 9T22, VNM ghi nhận DT thuần giảm 0,2% svck và LN ròng giảm 20,3% svck, hoàn thành 70,4%/72,2% dự phóng của VND.

VNM duy trì sức khỏe tài chính tốt với lượng tiền mặt ròng cao (10.718 đồng/cp) và đòn bẩy tài chính ở mức thấp 0,3 lần (~98% nợ vay bằng USD tại ngân hàng với lãi suất thả nổi). Điều này giúp công ty giảm thiểu được rủi ro do lãi suất tăng và biến động tỷ giá. Chi phí tài chính dự phóng tăng 131,7% svck trong 2022 và giảm 15,9% svck trong 2023 do VND ước tính lãi vay tăng 1 điểm % trong 2022. Thu nhập tài chính ròng dự báo giảm 22,7% svck xuống 782 tỷ đồng trong 2022 và tăng trở lại 36,0% svck trong 2023.

VND kỳ vọng VNM duy trì mức tăng trưởng doanh thu trung bình 4,2% svck trong 2022-24 với dự phóng giá bán bình quân không đổi trong 2023 và tăng 1,0% scvk trong 2024. Biên LN gộp dự phóng đạt 43,4% (+1,5 điểm % svck) trong 2023 và 44,9% (+1,5 điểm % svck) trong 2024 nhờ giá bột sữa nguyên liệu hạ nhiệt. Do đó, LN ròng của VNM giảm 11,4% svck trong 2022 trước khi phục hồi 9,9% svck trong 2023 và tăng 11,4% svck vào 2024.

Định giá của VND dựa trên sự kết hợp với tỷ trọng bằng nhau giữa mô hình DCF (năm cơ sở: 2023) và P/E mục tiêu là 19,6 lần áp dụng với EPS 2023. VND hạ khuyến nghị về Trung lập do tín hiệu phục hồi đã được phản ảnh vào giá cổ phiếu. Rủi ro tăng giá bao gồm 1) nhu cầu tiêu thụ nội địa cao hơn dự kiến và 2) nhu cầu cao hơn dự kiến ở các nước khu vực Trung Đông.

Rủi ro giảm giá bao gồm 1) giá bột sữa cao hơn dự kiến và 2) nhu cầu nội địa yếu hơn so với dự kiến.

Khuyến nghị DGC: Khả quan

CTCK Bảo Việt (BVSC): Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Hóa chất Đức Giang (DGC – sàn HOSE) cho năm 2022 lần lượt đạt mức 14.911 tỷ đồng (tăng 56,5% so với năm trước) và 6.275 tỷ đồng (tăng 150%), động lực tăng trưởng đến từ Phốt pho & các sản phẩm có gốc phốt pho.

Trong đó, Phốt pho vàng (P4), acid trích ly WPA, phân bón có mức tăng trưởng doanh thu ước tính khoảng 114%, 53% và 27% so với cùng kỳ. Giá cổ phiếu DGC đã điều chỉnh giảm 3,3% ytd, tốt hơn so với mức giảm VNIndex (-35,7%). Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh ấn tượng của DGC trong 2022 đã phản ánh vào giá.

Tuy nhiên, chúng tôi quan ngại về những thách thức mà doanh nghiệp phải đối mặt trong 2023 khiến kết quả kinh doanh khó bứt phá mạnh mẽ: (1) Mảng phốt pho vàng (đóng góp hơn 50% tổng doanh thu) có thể ghi nhận mức tăng trưởng âm do suy thoái kinh tế đang diễn ra, nhu cầu điện tử có thể sụt giảm mạnh trong 2023. 

Công ty dự kiến sẽ giảm giá bán, đồng thời giảm sản lượng xuất khẩu phốt pho vàng trong năm 2023. Giá bán dự kiến neo ở 4.500 – 6.000 USD/tấn, giảm 10-30% so với 2022; (2) Dự án Nghi Sơn đi vào hoạt động chậm hơn so với kế hoạch; (3) Giá phân bón khó tăng mạnh do tồn kho từ nửa đầu năm, nông dân lo ngại mở rộng diện tích canh tác khi chi phí trồng trọt tăng và giá nông sản có xu hướng quay đầu giảm trong bối cảnh lạm phát kéo dài và khủng hoảng năng lượng.

Với những thách thức nêu trên, chúng tôi nhận định giá cổ phiếu DGC khó tăng mạnh trong ngắn hạn.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin