'Cơn sốt lạm phát' cuối cùng cũng tan vỡ, nhưng việc tăng lãi suất sẽ không dừng lại

Khi tăng trưởng kinh tế chậm lại, giá các nguyên liệu thô - từ dầu mỏ đến đồng và lúa mì - đã hạ nhiệt trong những tuần gần đây, gây áp lực giảm giá thành hàng hóa sản xuất và thực phẩm. Và chi phí vận chuyển hàng hóa trở nên rẻ hơn khi các chuỗi cung ứng dần phục hồi sau đại dịch.

Sau cú sốc giá tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ, tốc độ cứu trợ sẽ thay đổi, đặc biệt là châu Âu vẫn đang gặp khó khăn. Nhưng đối với toàn thế giới, các nhà phân tích tại JPMorgan Chase ước tính rằng lạm phát giá tiêu dùng sẽ giảm xuống 5,1% trong nửa cuối năm nay - gần bằng một nửa so với tháng 6.

Bruce Kasman, nhà kinh tế trưởng của ngân hàng cho biết: "Cơn sốt lạm phát đang đạt đỉnh". Điều đó không có nghĩa là lạm phát sẽ sớm quay trở lại thời kỳ trước khi xảy ra cú sốc kép COVID-19 và cuộc chiến ở Ukraina - hoặc sớm kết thúc thắt chặt tiền tệ.

Fed vẫn tăng lãi suất

Giá thuê và các dịch vụ sử dụng nhiều lao động có thể sẽ tiếp tục đắt hơn, với thị trường việc làm thắt chặt và tiền lương ngày càng tăng. Việc toàn cầu hóa chậm lại, tăng trưởng mờ nhạt trong lực lượng lao động có thể khiến áp lực giá cả tăng cao.

Các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đang chuẩn bị tăng lãi suất ngay cả khi lạm phát đã đạt đỉnh. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh đều dự kiến sẽ tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 9.

Chủ tịch Fed Jerome Powell để ngỏ khả năng tăng thêm 0,75% vào tháng tới tại hội nghị Jackson Hole vì lạm phát Mỹ giảm không đáng kể so với những gì các nhà hoạch định chính sách muốn thấy. Ngày hôm sau, Isabel Schnabel, thành viên ban điều hành của ECB, cho biết "các ngân hàng trung ương cần phải hành động mạnh mẽ".

Một số ngân hàng trung ương khác đã đi trước Fed trong việc tăng lãi suất có thể sẽ tạm dừng các động thái thắt chặt của họ, sau khi áp lực giá hạ nhiệt.

Ngân hàng Quốc gia Séc trong tháng này không thay đổi chính sách trong khi Ngân hàng Trung ương Brazil dự kiến sẽ làm tương tự vào tháng 9. Và Ngân hàng Dự trữ New Zealand có thể sắp kết thúc các động thái thắt chặt của mình, thống đốc Adrian Orr cho biết.

Chi phí sinh hoạt tăng cao đã khiến các chính trị gia cũng như các ngân hàng trung ương cảm thấy nóng - đặc biệt là ở châu Âu, nơi giá khí đốt tự nhiên cao hơn bảy lần so với một năm trước đã gây ra tình trạng khẩn cấp về năng lượng.

Lạm phát trong khu vực đồng euro được dự báo sẽ tăng vượt mức kỷ lục 8,9% của tháng 7 và Citigroup cho biết nó có thể vượt quá 18% ở Anh, một phần do giới hạn hóa đơn năng lượng vừa được dỡ bỏ. Tất cả các loại đề xuất hiếm khi xảy ra, từ quốc hữu hóa đến phân chia quyền lực, đã được đưa ra để giải quyết cuộc khủng hoảng.

Các nhà kinh tế của JPMorgan cho biết, Mỹ sẽ trải qua đợt trượt giá lạm phát nhanh nhất trong số các nền kinh tế phát triển, một phần nhờ vào sức mạnh của đồng USD.

Điều đó sẽ khiến Fed tiếp tục thắt chặt chính sách của mình. Chuyên gia kinh tế Anna Wong của Bloomberg Economics cho rằng, Fed sẽ phải tăng lãi suất tới 5% để giải quyết lạm phát cao.

Triển vọng ảm đạm của châu Âu

Tuy nhiên, sự sụt giảm gần đây trên một số thị trường hàng hóa quan trọng sẽ giúp giảm giá trên toàn cầu: Giá dầu thô kỳ hạn chuẩn đã giảm khoảng 20% kể từ đầu tháng 6; giá kim loại, gỗ và chip nhớ đã giảm từ mức cao nhất. Chỉ số chi phí thực phẩm của Liên hợp quốc đã giảm gần 9% trong tháng 7, mức cao nhất kể từ năm 2008.

Phần lớn điều này dường như xuất phát từ sự sụt giảm nhu cầu. Điều đó một phần là do người tiêu dùng đang chuyển dần khỏi thói quen mua sắm bất thường xuất hiện trong thời kỳ đại dịch đóng cửa, khi mọi người chi tiêu ít hơn cho các dịch vụ như du lịch hoặc sức khỏe và các hàng hóa như xe đạp tập thể dục và máy tính gia đình. Nhà kinh tế trưởng Jan Hatzius của Goldman Sachs cho biết: "Lạm phát hàng hóa sẽ tăng lên rất nhiều".

Sự thay đổi của giá cả hàng hóa cũng phản ánh một thực tế là ngân sách hộ gia đình ngày càng bị kéo dài - và các nền kinh tế đang chậm lại trên toàn thế giới.

Phần lớn châu Âu dự kiến sẽ rơi vào suy thoái trong những tháng tới do cuộc khủng hoảng năng lượng kéo dài suốt mùa đông. Trung Quốc vẫn gặp khó khăn bởi chính sách "Zero COVID-19" và thị trường bất động sản suy thoái, với tác động lan tỏa về giá hàng hóa. Tại Mỹ, việc tăng lãi suất của Fed đã làm suy yếu thị trường nhà ở sôi động một thời và khiến các công ty công nghệ cao trở nên thận trọng.

Ngay cả khi rủi ro suy thoái gia tăng, các nhà đầu tư trái phiếu dự đoán các ngân hàng trung ương chưa từ bỏ chính sách thắt chặt trong tương lai gần. Các nhà đầu tư hiện đang đặt cược rằng vào tháng 3 tới, Fed sẽ tăng lãi suất lên khoảng 3,75%, trong khi ECB sẽ tăng lên 1,75% và của Anh là 4%.

John Flahive, người đứng đầu bộ phận đầu tư có thu nhập cố định tại BNY Mellon Wealth Management cho biết: "Lạm phát thực sự là một vấn đề và nó vẫn vượt xa mục tiêu của các ngân hàng trung ương. Họ không muốn mắc sai lầm khi hạ tỷ giá và chứng kiến lạm phát tăng trở lại".

Nhập khẩu tăng trưởng chậm lại

Theo các nhà kinh tế tại Morgan Stanley, một dấu hiệu chắc chắn về việc nhu cầu đang chậm lại là tốc độ tăng trưởng nhập khẩu trên các nền kinh tế lớn - sau khi điều chỉnh theo lạm phát - hiện đã giảm xuống, trong khi xuất khẩu từ châu Á, nơi có công xưởng của thế giới, đang bắt đầu suy yếu.

Việc nới lỏng logistic hậu cần cũng góp phần làm giảm giá. Chỉ số áp lực chuỗi cung ứng toàn cầu của Fed New York đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Tỷ lệ vận chuyển ngắn hạn đang giảm, thời gian vận chuyển qua các đại dương đang rút ngắn và các công ty thậm chí bắt đầu than vãn về lượng hàng tồn kho tăng lên.

"Chúng tôi chỉ nhận được khoảng 65% đơn hàng từ các nhà cung cấp chiến lược của mình. Randy Breaux, chủ tịch của Motion Industries, một nhà cung cấp linh kiện công nghiệp có trụ sở tại Alabama, đã phát biểu tại một hội nghị vào tháng này. "Chúng tôi thực sự nhìn thấy vấn đề tồi tệ nhất của chuỗi cung ứng".

Nếu đúng như vậy, Fed có thể không phải tăng lãi suất nhiều như lo ngại để giảm nhu cầu và kiềm chế lạm phát, nhà kinh tế trưởng Torsten Slok của Apollo Management cho biết.

Tuy nhiên, ngay cả khi giá hàng hóa chậm lại, thay vào đó, sự thay đổi chi tiêu sau khi khóa COVID-19 sẽ đẩy giá các dịch vụ như xem phim hoặc ở khách sạn lên cao. Đặc biệt, chi phí thuê nhà của Hoa Kỳ đang được thúc đẩy bởi sự khan hiếm nguồn cung giá rẻ. Điều đó có thể gây áp lực lên lạm phát vào năm 2023 và "thậm chí có thể xa hơn nữa", Hatzius nói.

Vòng xoáy giá - lương

Tiền lương tăng cũng có thể giữ lạm phát kéo dài hơn. Chi phí nhân công cho đến nay vẫn là khoản chi phí lớn nhất đối với nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là trong các ngành dịch vụ. Với thị trường việc làm ở Mỹ và châu Âu vẫn còn eo hẹp, các công ty đang buộc phải tăng lương. Để duy trì lợi nhuận, các công ty sau đó sẽ chuyển các chi phí tăng lương cho người tiêu dùng.

Robert Dent, nhà kinh tế cấp cao của Mỹ tại Nomura Securities, cho biết: "Chúng tôi khá lo lắng về vòng xoáy giá cả và lương bổng. "Nó có thể đã xảy ra ở một mức độ nhất định".

Cũng có lập luận rằng lạm phát sẽ không trở lại mức trước COVID-19 bởi vì thế giới đã sẵn sàng thay đổi. Toàn cầu hóa đang bùng phát - một quá trình được thúc đẩy bởi cuộc chiến ở Ukraina - và các biện pháp giải quyết biến đổi khí hậu có thể gây thêm một lớp chi phí khác, ít nhất là trong ngắn hạn.

Nhà kinh tế học Dario Perkins của TS Lombard viết trong một báo cáo, các ngân hàng trung ương "sẽ cố gắng ngăn chặn sự chuyển đổi thế tục này, ngay cả khi phải trả giá bằng một cuộc suy thoái", nhưng họ "không thể cản trở sự thay đổi cơ cấu". "Thời đại 'hạ nhiệt' dai dẳng đã qua".

Hiện tại, ít nhất, có sự đồng thuận ngày càng tăng rằng điều tồi tệ nhất của đợt lạm phát hiện tại đang trôi qua đối với nhiều nền kinh tế, ngay cả khi vẫn còn nghi ngờ về tốc độ suy giảm và nó sẽ kéo dài bao lâu.

Priyanka Kishore của Oxford Economics cho biết: "Đỉnh lạm phát không còn xa lắm và sẽ sớm xuất hiện". "Tất nhiên có thể có những ngoại lệ. Nhưng điều này xảy ra nhiều hơn là do các yếu tố đặc trưng của quốc gia hơn là do áp lực giá cả toàn cầu".

(Nguồn: Bloomberg)