Ấn Độ: Các startup chuyển sang IPO khi nguồn tài trợ thắt chặt

Nhà sản xuất xe điện Ola Electric Mobility và nhà cung cấp bảo hiểm Go Digit General Insurance lần lượt định giá IPO của họ ở mức chiết khấu 22% và 13% so với định giá cuối cùng của họ, ở mức 4,3 tỷ USD và 3,2 tỷ USD, khi họ lên sàn vào ngày 9/8 và ngày 23/5. 

Nhà bán lẻ chăm sóc trẻ em FirstCry giữ nguyên định giá của mình ở mức khoảng 3 tỷ USD. Cùng nhau, bộ ba này chiếm 80% trong số 1,92 tỷ USD mà các công ty khởi nghiệp Ấn Độ huy động được thông qua các đợt chào bán công khai vào năm 2024.

Các nhà phân tích dự đoán sự kiềm chế này sẽ tiếp tục khi một số công ty khởi nghiệp nổi tiếng chuẩn bị chào bán cổ phiếu ra công chúng. Trong số đó có công ty khởi nghiệp giao đồ ăn Swiggy, các công ty hậu cần BlackBuck và Ecomm Express, nhà điều hành không gian làm việc chung Smartworks và nền tảng thương mại điện tử tập trung vào doanh nghiệp OfBusiness. Tất cả đều dự kiến sẽ niêm yết vào năm 2025.

"Nếu bạn tham gia thị trường với mức định giá cao rồi bị chỉ trích, đó là rủi ro về uy tín, và không có nhà sáng lập nào muốn trở thành người bị nghi ngờ vì bán một giao dịch tồi", Abhishek Basumallick, nhà sáng lập công ty đầu tư Ấn Độ Intelsense, cho biết. "Nếu các nhà đầu tư có thể kiếm được tiền, điều đó sẽ ảnh hưởng lâu dài đến uy tín của những người sáng lập".

Mức định giá vừa phải là sự đảo ngược mạnh mẽ so với thời kỳ hoàng kim năm 2021, khi các công ty khởi nghiệp địa phương lần đầu tiên lên sàn giao dịch. 

Công ty giao đồ ăn Zomato đã tăng định giá lên 56% lên 8,6 tỷ USD và nhà cung cấp dịch vụ tài chính Paytm đã tăng 25% lên 20 tỷ USD. Định giá của nhà bán lẻ sản phẩm làm đẹp Nykaa đã tăng gấp sáu lần lên khoảng 7,1 tỷ USD.

Nhưng các công ty đã bị chỉ trích sau khi cổ phiếu của họ lao dốc trong những tháng tiếp theo khi các nhà đầu tư trở nên cảnh giác với các dự án thua lỗ. Sự hoài nghi của họ xuất phát từ những bất ổn kinh tế toàn cầu do cuộc xung đột Ukraina của Nga vào năm 2022 và nỗi lo suy thoái ở Mỹ, gây ra sự sụp đổ rộng hơn trên thị trường chứng khoán.

Cổ phiếu của Zomato đã giảm xuống dưới mức giá ban đầu sáu tháng sau khi niêm yết và chỉ tăng trở lại mức giá niêm yết vào tháng 11/2023, trong khi Paytm hiện đang giao dịch ở mức khoảng một phần ba giá niêm yết.

Cơn sốt thu hút thị trường đại chúng diễn ra vào thời điểm các công ty khởi nghiệp đang phải đối mặt với khó khăn kép.

Đầu tiên, chế độ lãi suất cao đã khiến các quỹ đầu tư mạo hiểm và vốn cổ phần tư nhân cảnh giác với định giá thị trường tư nhân cao ngất ngưởng. Một đợt bùng nổ tài trợ kéo dài hai năm cho đến năm 2022 và tạo ra 65 kỳ lân, hay các công ty khởi nghiệp có giá trị hơn 1 tỷ USD. Nhưng hiện tại, mọi người không theo đuổi các thỏa thuận tư nhân thường rủi ro hơn nhiều so với tiền gửi ngân hàng và các công cụ tài chính khác. Điều đó khiến các công ty khởi nghiệp phải vật lộn với tình trạng thiếu tiền mặt và buộc họ phải cắt giảm chi phí để có lãi.

Theo công ty dữ liệu Tracxn Technologies, tài trợ giai đoạn tăng trưởng, thường được gọi là Series C trở lên theo cách nói của nhà đầu tư, đã giảm gần một nửa từ 29,81 tỷ USD vào năm 2021 xuống còn 15,51 tỷ USD vào năm 2022.

Sự sụt giảm đã mạnh hơn kể từ đó, xuống còn 6,43 tỷ USD vào năm 2023 và 3,35 tỷ USD vào năm 2024 tính đến tháng 8 năm nay.

Các công ty khởi nghiệp phải đối mặt với thách thức vì hiện tại họ đang chịu áp lực phải trao các khoản thoát vốn có lãi cho các công ty đầu tư mạo hiểm, những công ty này đang cố gắng duy trì sức hấp dẫn đối với các cá nhân giàu có và các tổ chức lớn hỗ trợ vốn. Giá IPO thấp hơn mức tài trợ trước đó trước khi niêm yết có thể trì hoãn việc thoát vốn của các quỹ đầu tư mạo hiểm đã đầu tư vào công ty trong giai đoạn cuối.

"Nếu hiệu suất bị nghi ngờ vì tất cả chỉ là định giá trên giấy tờ, thì bạn phải chỉ ra mức phân phối thực tế", Arjun Malhotra, đối tác tại quỹ đầu tư mạo hiểm Good Capital của Ấn Độ, cho biết.

Thứ hai, sự suy thoái rộng hơn ở các thị trường tư nhân cũng đã làm mất đi sự hấp dẫn của các giao dịch thứ cấp, nơi các nhà đầu tư mới mua lại những người ủng hộ hiện tại đang cố gắng thúc đẩy các giao dịch mặc cả mạnh mẽ về định giá. 

Các giao dịch thứ cấp chiếm 15% tổng số giao dịch thoát vốn vào năm 2023, so với 20% vào năm 2021, theo công ty tư vấn Bain & Co. Thị phần của các giao dịch trên thị trường công khai tăng vọt từ 38% vào năm 2021 lên 55% vào năm 2023, phản ánh tâm lý tương phản của thị trường tư nhân và công khai.

VC thoát vốn thông qua giao dịch thứ cấp năm 2023 đạt tổng cộng 1 tỷ USD, tăng 51% so với năm trước, được hỗ trợ bởi một công ty: đợt bán cổ phiếu trị giá 480 triệu USD tại nhà bán lẻ kính mắt Lenskart. Tuy nhiên, đó chỉ là một phần ba số lần thoát vốn như vậy vào năm 2021.

Các công ty khởi nghiệp Ấn Độ thường dựa vào các quỹ đầu tư chéo toàn cầu như Tiger Global Management và SoftBank Group để có vốn tăng trưởng, nhưng các nhà đầu tư này cũng đã cắt giảm đầu tư khi danh mục đầu tư toàn cầu của họ bắt đầu suy yếu.

Một số công ty khởi nghiệp lớn có giá trị định giá lên tới vài tỷ đô la đang phải đối mặt với sức nóng. Trong số đó có công ty khởi nghiệp giáo dục trực tuyến Byju's, đang phải đối mặt với thủ tục phá sản, trong khi định giá của hiệu thuốc trực tuyến PharmEasy và công ty thương mại điện tử Udaan đã bị cắt giảm trong các vòng gọi vốn mới.

Trong khi các quỹ vốn tư nhân cạn kiệt, thị trường công lại có lợi. Chỉ số chứng khoán chuẩn Sensex của Ấn Độ đã vượt trội hơn các đối thủ lớn của châu Á, tăng vọt 71% kể từ tháng 1/2021.

Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 27% trong thời gian này, trong khi Chỉ số Hang Seng ở Hồng Kông giảm 40% và Chỉ số Shanghai Composite ở Trung Quốc giảm 23%.

Do đó, Ấn Độ đang tràn ngập các nhà đầu tư mới háo hức tận dụng thị trường sôi động, dẫn đến nguồn vốn dồi dào và nhu cầu ngày càng tăng đối với cổ phiếu mới. Số lượng tài khoản giao dịch tại Ấn Độ đã tăng 4,4 lần, từ 36 triệu vào tháng 3/2020 lên 160 triệu vào tháng 6/2024, theo ICICI Direct, một công ty giao dịch chứng khoán.

Các đợt IPO đặc biệt trở thành lựa chọn ưa thích của các nhà đầu tư hy vọng kiếm được lợi nhuận nhanh chóng từ việc niêm yết. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán Ấn Độ đã lưu ý trong một báo cáo đầu tháng này rằng các nhà đầu tư bán lẻ bán 50% cổ phiếu được phân bổ cho họ trong các đợt IPO trong vòng một tuần sau khi niêm yết và 70% trong một năm.

"Có một nhu cầu tiềm ẩn từ các nhà đầu tư thị trường công", Malhotra của Good Capital cho biết. "Có một sự thay đổi cơ bản đang diễn ra khi mọi người đang cân bằng lại danh mục đầu tư và nhiều vốn hơn đang đổ vào vốn chủ sở hữu thay vì bất động sản, do đó thiếu nguồn cung các công ty chất lượng, mở rộng quy mô".

Lời kêu gọi cổ phiếu mới đã báo hiệu tốt cho các công ty khởi nghiệp niêm yết trong năm nay, với công ty khởi nghiệp đặt vé du lịch trực tuyến Ixigo ghi nhận mức tăng 74% vào ngày niêm yết và FirstCry là 46%. Ola Electric đã tăng 20%, trong khi Go Digit và nhà điều hành không gian làm việc chung Awfis đều tăng khoảng 10%.

Malhotra cho biết, một thị trường chứng khoán sôi động cũng sẽ khuyến khích các công ty nhỏ hơn có "lợi nhuận có thể dự đoán" niêm yết, mở đường cho các công ty đầu tư mạo hiểm thoát ra. "Chúng tôi đã nghiên cứu các công ty công nghệ trong bối cảnh thị trường Mỹ, nơi bạn phải là một công ty trị giá 10 tỷ USD (theo giá trị thị trường) để có liên quan, nhưng ở Ấn Độ, ngay cả các công ty trị giá 200 triệu USD cũng có liên quan".

Các nhà đầu tư tổ chức cũng đang nhảy vào cuộc chơi, hy vọng giành được một phần của chiếc bánh công nghệ. Các quỹ tương hỗ sở hữu 12,52% cổ phần của Zomato trong 2, tăng gấp năm lần so với hai năm trước. Cổ phần của họ tại Nykaa và công ty tổng hợp bảo hiểm Policybazaar lần lượt tăng khoảng bảy và bốn lần trong giai đoạn này.

"Các thị trường công khai hấp dẫn hơn về mặt thanh khoản và chào đón hơn", Vinod Murali, đối tác tại công ty nợ mạo hiểm Alteria Capital, cho biết. "Hiện tại, các nhà đầu tư thị trường tư nhân đang tìm kiếm thanh khoản, trong khi ở các thị trường công khai, các nhà đầu tư mới đang tham gia".

(Nguổn: Nikkei)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin