Trung Quốc trở thành nạn nhân lớn nhất khi mô hình kinh doanh của châu Á bị phá vỡ

Trong phần lớn thập kỷ trước, người ta có thể đầu tư theo câu ngạn ngữ, "Mỹ thiết lập tính thanh khoản, Trung Quốc quyết định tăng trưởng và phần còn lại của thế giới giải quyết hậu quả". Nhưng tất cả đang thay đổi và châu Á, trước đây là một trong những nước hưởng lợi lớn nhất của toàn cầu hóa, có thể là người thua cuộc lớn nhất.

Châu Á có hai nhóm vấn đề riêng biệt. Trong ngắn hạn, châu Á phụ thuộc vào đồng USD để cung cấp thanh khoản và tạo thuận lợi cho thương mại.

Đây thực sự là kết quả tự nhiên của việc Mỹ hấp thụ thặng dư thương mại lớn của châu Á. Động thái này hoạt động tốt sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu khi Mỹ giữ nguyên lãi suất ở mức thấp và bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính thế giới. 

Sự gia tăng này chảy vào khu vực khi các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn đã mua mọi thứ từ trái phiếu lợi suất cao đến tài sản tư nhân kém thanh khoản và bất động sản đầu cơ.

Nhưng với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hiện đang tăng lãi suất, thanh khoản đã và đang chảy ngược trở lại. Châu Á hiện phải đối mặt với một sự lựa chọn không thể tránh khỏi. Hoặc các ngân hàng trung ương giữ lãi suất thấp để hỗ trợ nền kinh tế địa phương và chấp nhận mất dự trữ ngoại hối với hy vọng họ vẫn có đủ để chờ đợi chu kỳ tỷ giá của Mỹ, hoặc họ phải tăng tỷ giá trong nước để cố gắng ngăn chặn dòng chảy ra, một rủi ro con đường cho các nền kinh tế yếu hơn trong khu vực.

Không nơi nào được hưởng lợi từ tiền dễ dàng hơn Trung Quốc, quốc gia ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào nợ rẻ để thúc đẩy lĩnh vực xây dựng khổng lồ của mình. Đổi lại, sự bùng nổ bất động sản đã hút tài nguyên từ khắp nơi trên thế giới và tạo ra ảo tưởng về một nền kinh tế hùng mạnh đang phát triển, thay vì những gì có thể chứng minh là một bong bóng tài sản khổng lồ, đầy nợ.

Với hàng loạt vấn đề trong lĩnh vực bất động sản ngày càng gia tăng, Trung Quốc cần các điều kiện chính sách tiền tệ trái ngược với Mỹ.

Tr

Sự suy thoái của Trung Quốc sẽ thách thức khu vực đồng thời với áp lực thanh khoản. Sự tăng trưởng của đất nước đã kéo nhiều quốc gia vào quỹ đạo kinh tế của mình, nhưng khi nước này cố gắng tái cân bằng, nhu cầu nhập khẩu cũng có thể sẽ giảm, tạo ra thách thức nghiêm trọng cho thương mại khu vực.

Nếu điều này không đủ để giải quyết, châu Á có thể gặp phải những vấn đề lớn hơn khi toàn cầu hóa đảo ngược trong dài hạn. Sự mong manh của các chuỗi cung ứng quốc tế đã được nhấn chìm trong cuộc khủng hoảng COVID-19, tiếp tục diễn ra ở Trung Quốc. Vấn đề này càng trở nên nổi bật hơn bởi cuộc chiến Ukraina và phản ứng của Trung Quốc.

Các nền dân chủ phương Tây hiện đang đối mặt với những lỗ hổng của họ trong việc dựa vào các quốc gia có thế giới quan rất khác. Có vẻ như sẽ có sự gia tăng của các công ty phương Tây chuyển hoạt động sản xuất ra khỏi Trung Quốc.

Sự mất mát của Trung Quốc trong dịp này có thể không phải là lợi ích của châu Á. Giả định rằng việc chuyển đổi sản xuất sang các chế độ thân thiện hơn, cái được gọi là "tình bạn", cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các nhà cung cấp chi phí thấp khác trong khu vực, chẳng hạn như Ấn Độ hoặc Việt Nam. Từ quan điểm của một người dùng cuối ở phương Tây, các quốc gia đang chuyển dịch ở châu Á không giải quyết được sự mong manh của các chuỗi cung ứng dài.

Một vấn đề thậm chí còn lớn hơn có thể là sự thay đổi chính trị trong nước của phương Tây. Từ Donald Trump đến Brexit, cử tri ngày càng từ chối hiện trạng ủng hộ các chính sách kinh tế kém cởi mở hơn.

Điều này rất quan trọng vì Mỹ và Anh có hai nước thâm hụt tài khoản vãng lai lớn nhất. Về mặt hiệu quả, họ là những người tiêu dùng cuối cùng trên toàn cầu, cho phép các quốc gia như Trung Quốc có thặng dư lớn.

Nếu điều này không đủ tệ đối với châu Á, thì phong trào môi trường đang gia tăng cũng đang bắt đầu đặt ra câu hỏi về tính logic của việc sản xuất ở nhiều nơi trên thế giới không tuân thủ các tiêu chuẩn môi trường của phương Tây.

Quan điểm này đang bắt đầu kết tinh thành các quy định yêu cầu xem xét lượng khí thải carbon trên toàn bộ chuỗi cung ứng. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó sẽ là một thách thức trên toàn châu Á, đặc biệt là đối với Trung Quốc vì quy mô lớn và bản chất của các vấn đề phát thải.

Quy mô của sự tái cân bằng kinh tế mà Trung Quốc cần là rất lớn. Phi toàn cầu hóa càng làm giảm cơ hội mà khu vực xuất khẩu sẽ hỗ trợ trong quá trình này.

Các lựa chọn khác cũng không hợp lý. Trung Quốc cũng có thể muốn cung cấp tín dụng cho các bộ phận hoạt động hiệu quả nhất và được thúc đẩy bởi công nghệ của nền kinh tế, nhưng họ chiếm tỷ trọng nhỏ hơn nhiều so với xây dựng và có thể không thể thay thế cho đóng góp đã mất của bất động sản đối với tăng trưởng.

Việc nghiêng nền kinh tế về phía người tiêu dùng trong nước sẽ đòi hỏi phải tái cơ cấu ngành công nghiệp lớn hơn và khó khăn hơn mà Bắc Kinh có thể chuẩn bị. Sức ì tuyệt đối của một nền kinh tế khổng lồ như vậy và những lợi ích được đảm bảo của nó đồng nghĩa với việc thay đổi sẽ trở nên cực kỳ khó khăn, khiến cho một thời gian dài tăng trưởng chậm lại, hoặc "tạm dừng lớn", kết quả có thể xảy ra hơn.

Nhưng điều này bỏ qua một rủi ro chính. Như cả hai cuộc khủng hoảng 1997-1998 và 2008 đã chứng minh, các nhà kinh tế có xu hướng coi nhẹ hệ thống tài chính do tính phức tạp của nó. Với quy mô hoạt động liên quan đến bất động sản trong nền kinh tế Trung Quốc, có vẻ như vấn đề sẽ không kết thúc ở đó nếu không có hành động quyết liệt hơn của chính quyền Bắc Kinh.

Nếu điều đó là đúng, thì các vấn đề tín dụng của Trung Quốc có khả năng lan rộng ra ngoài biên giới của nước này. Điều đó có nghĩa là Hồng Kông nên được theo dõi chặt chẽ.

Hồng Kông đã bắt đầu mất nguồn dự trữ. Việc các công ty lớn của Trung Quốc liên tục chuyển khỏi thị trường New York có thể sẽ làm tiêu hao thêm tính thanh khoản trong nước.

Hồng Kông và Trung Quốc đã phải đối mặt với những thách thức trước đây, nhưng sự thay đổi trong thương mại và tài chính có thể chứng tỏ diễn biến nhanh hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người. Như Vladimir Lenin đã nói, "Có nhiều thập kỷ không có gì xảy ra và nhiều tuần mà thập kỷ xảy ra." Nhiều tuần nữa có thể gần đến.

(Nguồn: Nikkei)

* Tác giả bài viết, Andrew Hunt là giám đốc điều hành của dịch vụ phân tích Hunt Economics. Ben Ashby là trưởng bộ phận đầu tư của công ty quản lý đầu tư Henderson Rowe.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin