Nhật Bản là thị trường sôi động nhất thế giới

Hiện tại có nhiều câu chuyện trái ngược nhau về việc đầu tư vào Nhật Bản, và thật khó chịu là cả hai đều có vẻ đúng.

Đầu tiên là thị trường chứng khoán đang bùng nổ, mang lại lợi nhuận tốt nhất so với bất kỳ quốc gia phát triển lớn nào kể từ đầu năm ngoái khi người nước ngoài nhận ra cách tiếp cận thân thiện với cổ đông mới của chính phủ, sàn giao dịch chứng khoán và hội đồng quản trị doanh nghiệp.

Chuyến thăm của tỷ phú Warren Buffett và những bình luận tích cực vào mùa xuân đã nêu bật giá trị của việc đầu tư mạo hiểm vào đất nước này và chứng khoán đã tăng hơn 20% kể từ cuối tháng 3 khi dòng tiền nước ngoài đổ vào.

Thứ hai là tất cả công việc đã được thực hiện nhờ sự sụp đổ của đồng yên, và tính theo đồng USD, chứng khoán Nhật Bản đã hoạt động gần giống hệt như S&P 500.

Tác giả bài viết, ông James Mackintosh bị thuyết phục bởi cả hai câu chuyện, điều này thật khó hiểu. Theo quan điểm thứ nhất, từ lâu tôi đã nghĩ rằng Nhật Bản đang chuyển hướng nhiều hơn sang chủ nghĩa tư bản thị trường (ngay cả khi Mỹ dường như đang rời xa chủ nghĩa này).

Quá trình cải cách bắt đầu với mũi tên thứ ba trong "ba mũi tên" của Abenomics một thập kỷ trước cuối cùng cũng mang lại kết quả khi các giám đốc ngày càng tập trung vào lợi nhuận, giảm lượng tiền mặt và đặt nhà đầu tư lên hàng đầu. Vẫn còn một chặng đường dài phía trước (những kẻ man rợ hầu hết vẫn ở ngoài cổng) nhưng việc mua lại, tiếp quản thù địch và các nhà đầu tư thúc ép đi theo con đường của họ không còn là điều không thể.

Không chỉ có chính phủ, hội đồng tiếp quản và sàn giao dịch chứng khoán đang cố gắng tạo ra một môi trường thân thiện cho các cổ đông. Như Peter Tasker, người đồng sáng lập và chiến lược gia trưởng của Arcus Investment, đã chỉ ra, họ đang đẩy một cánh cửa rộng mở.

Nhìn chung, các công ty đều có tiền mặt ròng, giải phóng họ khỏi các nghĩa vụ đối với ngân hàng khiến họ tập trung vào người cho vay hơn là cổ đông.

Lạm phát mới chớm, vẫn được hỗ trợ bởi lãi suất âm tại Ngân hàng Nhật Bản - khiến việc nắm giữ tiền mặt trở nên kém hấp dẫn hơn. Dân số già đã tạo ra tình trạng thiếu lao động thường xuyên. 

Điều này làm cho việc sa thải trở nên dễ dàng hơn về mặt chính trị vì những công nhân bị sa thải có thể nhanh chóng tìm được công việc mới. Và mong muốn của Mỹ và châu Âu giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc khiến cơ sở sản xuất và vị trí Thái Bình Dương của Nhật Bản trở nên hấp dẫn.

"Tôi thấy sự kết hợp giữa các ưu đãi dành cho nhà đầu tư do chính quyền đưa ra và vị thế địa chính trị của Nhật Bản là rất quan trọng, đặc biệt khi đồng yên quá rẻ", ông Tasker nói.

Tuy nhiên, sự quá rẻ của đồng yên mới là vấn đề. Kể từ đầu năm ngoái, mức tăng của chứng khoán Nhật Bản vượt trội so với S&P chỉ đến khi đồng yên suy yếu – điều mà nó đã thể hiện một cách mạnh mẽ. 

Đồng tiền này lại tiến gần đến mức 150 yên đổi một đô la, khiến các nhà hoạch định chính sách lo ngại, những người đã can thiệp lần đầu tiên vào năm ngoái kể từ năm 2011 để bảo vệ mức giá này. 

Tuần này, Bộ trưởng Tài chính Shunichi Suzuki cảnh báo về khả năng can thiệp mặc dù nhấn mạnh rằng chính phủ quan tâm đến những biến động mạnh của đồng yên chứ không phải tỷ giá tiền tệ.

Điều tự nhiên là chứng khoán Nhật Bản sẽ tăng giá khi đồng tiền suy yếu, vì lớn nhất là các công ty toàn cầu như Toyota và Tập đoàn Sony kiếm được phần lớn doanh thu ở nước ngoài. Vấn đề là khi loại bỏ các chuyển động của đồng yên, thị trường Nhật Bản đã khớp với Mỹ gần như hoàn hảo.

Điều này khiến cho việc lạc quan về Nhật Bản trong ngắn hạn trở nên khó khăn gấp đôi. Nếu tiền tệ mạnh lên, cổ phiếu sẽ giảm. Và đồng tiền có khả năng mạnh lên nếu và khi ngân hàng trung ương rút lui khỏi các chính sách siêu nới lỏng trước tình trạng lạm phát gia tăng (giá tiêu dùng cốt lõi đang tăng ở mức cao nhất kể từ năm 1992, trước khi giảm phát bắt đầu).

Tệ hơn nữa, thật khó để hiểu tại sao chứng khoán Nhật Bản lại có diễn biến giống như S&P, do có sự khác biệt rất lớn giữa hai thị trường. Các nhà đầu tư không nên đầu tư vào những thứ họ không hiểu và mối liên hệ chặt chẽ giữa hiệu quả hoạt động của thị trường Nhật Bản đa dạng hóa rộng rãi và chỉ số S&P hàng đầu, thống trị về công nghệ là một câu hỏi khó.

Có thể nó được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch chỉ số và hợp đồng tương lai ném hàng tỷ USD vào trong khi bỏ qua các cổ phiếu riêng lẻ, do đó tạo ra cơ hội lớn cho những người chọn cổ phiếu. Nhưng điều này không thể chứng minh được, và lý thuyết thay thế chỉ là sự may mắn mù quáng, không phải là cơ sở tuyệt vời để đầu tư.

Một điều khiến ông lo ngại là có lẽ thật tốt khi Nhật Bản chỉ sánh ngang với Mỹ trong vài năm qua, bởi vì điều đó có nghĩa là nhiều nhà đầu tư vẫn chưa tin vào ý tưởng rằng Nhật Bản đang sửa chữa thị trường chứng khoán của mình. Đối với những người trong chúng ta nghĩ rằng có một sự thay đổi lâu dài đang diễn ra ở Nhật Bản, điều đó có nghĩa là vẫn còn rất nhiều người mua cuối cùng sẽ tham gia.

Điều đó thể hiện trong việc định giá cổ phiếu. Tasker tính toán rằng gần một nửa chỉ số Topix chuẩn giao dịch ở mức thấp hơn giá trị sổ sách, trong khi chỉ số này có tỷ lệ giá/thu nhập kỳ hạn là 14 lần, so với 18 lần của S&P.

Đúng vậy, đó không còn là món hời như mức dưới 11 lần trước khi Abenomics bắt đầu, hay khoảng 12 lần vào đầu năm nay khi ông Buffett đến thăm Tokyo và cho biết ông có thể tăng lượng nắm giữ vốn đã khổng lồ trong các công ty thương mại của nước này (tất cả đều vượt trội so với thị trường rộng lớn hơn). từ). Nhưng ít nhất nó rẻ hơn nhiều so với Mỹ

Nhật Bản có rất nhiều thách thức kinh tế dài hạn, đặc biệt là gánh nặng nợ chính phủ khổng lồ và nằm trong số những nước có nhân khẩu học tồi tệ nhất thế giới, cũng như sự phụ thuộc vào nguồn tài chính của ngân hàng trung ương. Mối liên hệ khó hiểu giữa thị trường chứng khoán và S&P cũng khiến tôi phải dừng lại để suy nghĩ.

Nhưng trong trung và dài hạn, miễn là thảm họa kinh tế vĩ mô được ngăn chặn thì sự chuyển dịch sang chủ nghĩa tư bản thị trường sẽ dẫn đến các công ty hoạt động tốt hơn và có giá trị cao hơn.

(Nguồn: WSJ)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin