Khuyến nghị cổ phiếu 23/11: MWG, ACB, GMD, PVD, PNJ, VEA

Khuyến nghị MWG: Khả quan với giá mục tiêu 78.300 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Doanh thu (DT) Q3/22 của Công ty CP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG) đạt 32.012 tỷ đồng (+31,6% svck) nhờ vào DT tăng trưởng 62% svck của TGDĐ&ĐMX. Trong khi đó, doanh thu Q3/22 của Bách Hóa Xanh (BHX) giảm 21,7% svck sau khi đóng cửa khoảng 19% số cửa hàng BHX kể từ T6/22. BHX ghi nhận khoản lỗ 814 tỷ đồng trong Q3/22 do chi phí thanh lý tài sản một lần, khiến lãi ròng Q3/22 của MWG chỉ tăng 15,4% svck lên 906 tỷ đồng. Trong 9T22, doanh thu và LN ròng của MWG lần lượt tăng 18,4% svck và 4,3% svck lên 102.816 tỷ đồng và 3.481 tỷ đồng.

VND ước tính doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng BHX đạt 1,37 tỷ đồng trong Q3/22, cao hơn 26,8% so với Q2/22, điều này chứng tỏ sự thành công bước đầu của quá trình tái cơ cấu. VND kỳ vọng doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng của BHX sẽ đạt 1,45 tỷ đồng trong Q4/22 (+6% so với Q3/22) và 1,52 tỷ đồng trong năm 2023 (+13,4% svck) và có lãi kể từ Q2/23. VND cho rằng sẽ không có chi phí một lần nào phát sinh trong Q4/22 giúp cho LN ròng của MWG tăng 8,5% svck lên 5.313 tỷ đồng trong năm 2022 (thấp hơn 16,3% so với dự báo trước đó). Trong giai đoạn 2023-24, VND dự báo LN ròng sẽ tăng trưởng kép với tốc độ là 28,3%.

Sau khi thu hẹp quy mô của BHX, MWG đã ghi nhận dòng tiền hoạt động dương kể từ Q2/22 trong khi tổng dư nợ giảm 7,4% kể từ đầu năm đến cuối Q3/22. Như vậy, MWG đã giảm tỷ lệ nợ ròng trên tổng tài sản từ 15% trong Q1/22 xuống còn 11% trong Q3/22. MWG đã thực hiện vay hợp vốn kỳ hạn 5 năm trị giá 250 triệu USD với lãi suất cố định 6,6% nhằm cơ cấu nợ ngắn hạn sang dài hạn đảm bảo sức khỏe tài chính trong dài hạn. VND ước tính MWG có khả năng ghi nhận khoản lỗ tỷ giá ~215 tỷ đồng trong Q4/22 nhưng VND cho rằng sẽ không có khoản lỗ tỷ giá bất ngờ nào trong năm 2023.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 78.300 đồng/cp. VND giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 13,1% sau khi giảm LN ròng năm 2022/23 xuống 16,3%/1,7% so với báo cáo trước đó. MWG đang giao dịch ở vùng định giá thấp trong 5 năm với P/E 2022 là 11,6 lần, với mức tăng giá mục tiêu 86% và lợi nhuận ròng tăng trưởng mạnh năm 2023, MWG rất đáng để đưa vào danh mục đầu tư.

Rủi ro giảm giá: Doanh thu từ TGDĐ & ĐMX thấp hơn dự kiến hoặc thời điểm có lãi của BHX chậm hơn dự kiến. Tiềm năng tăng giá: các chuỗi mở rộng nhanh hơn dự kiến, doanh thu trên mỗi cửa hàng tăng hơn dự kiến hoặc BHX đạt mức hòa vốn nhanh hơn kỳ vọng.

Khuyến nghị ACB: Mua với giá mục tiêu là 27.800 đồng/CP

CTCK MB - MBS: Ngân hàng TMCP Á Châu (HOSE: ACB) ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng khả quan trong 9 tháng đầu năm 2022, động lực chính đến từ khoản thu nhập lãi thuần tăng 20.7% so với 9 tháng đầu năm 2021. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 10.800 tỷ đồng, tăng 51% so với 9 tháng đầu năm 2021. Định giá cổ phiếu ở mức 27.800 đồng/cp, MBS khuyến nghị MUA cổ phiếu ACB.

Kết quả kinh doanh tăng trưởng khả quan. Thu nhập lãi thuần của 9 tháng đầu năm 2022 tăng trưởng 20.7% so với 9 tháng đầu năm ngoái, với động lực chính đến từ việc giảm chi phí huy động vốn khiến NIM có sự cải thiện. Ngoài ra, Thu nhập ngoài lãi tăng 10% so với 9T2021.

Chất lượng tài sản cải thiện. Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ so với quý 2, ở mức 1,01%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 chỉ còn 0,44%, giảm 0,09% so với cuối năm 2021. NIM duy trì ở mức ổn định nhờ giảm chi phí vốn cũng như đẩy mạnh cho vay bán lẻ. So với cùng kỳ, chi phí vốn đã giảm hơn 1%, mức giảm cao so với trung bình ngành.

Tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu trả cổ tức năm 2021. Vốn điều lệ của ACB được tăng lên hơn 33,7 ngàn tỷ đồng, tương ứng với mức tăng thêm 6.755 tỷ đồng trong năm nay. Nguồn vốn tăng thêm đã giúp ACB quản trị rủi ro tốt hơn. Tỷ lệ an toàn vốn của ACB tăng lên 12% ở thời điểm cuối quý 3 2022.

Định giá cổ phiếu: Tại mức giá hiện tại 20.600 đồng/cp, MBS khuyến nghị MUA với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu sau 12 tháng là 27.800 đồng/cp theo phương pháp R/I.

Khuyến nghị GMD: Trung lập

CTCK SSI - SSI Research: Công ty CP Gemadept (HOSE: GMD) duy trì kết quả kinh doanh khả quan trong quý 3 năm 2022, với LNTT tăng trưởng 80% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, rủi ro sẽ tăng lên kể từ quý 4 năm 2022 do nhu cầu vận tải suy giảm khi nhu cầu tiêu thụ yếu và hàng tồn kho ở mức cao.Trong 3-6 tháng tới, SSI lo ngại rằng sẽ có ít yếu tố hỗ trợ cổ phiếu do tăng trưởng lợi nhuận có thể chậm lại đáng kể trong quý 4 năm 2022 và năm 2023, do khả năng tăng sản lượng ở các dự án mới sẽ bị ảnh hường trong năm 2023 trong khi gánh nặng chi phí khấu hao tăng lên.

SSI dự báo LNTT trong năm 2022 và 2023 lần lượt là 1,3 nghìn tỷ đồng (tăng 61%) và 1,33 nghìn tỷ đồng (tăng 3%). Tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng sẽ phục hồi trở lại từ năm 2024 khi nhu cầu cải thiện.

SSI kết hợp mô hình định giá DCF và định giá theo hệ số P/E (với P/E mục tiêu là 12 lần) để phản ánh mức định giá thị trường gần đây, qua đó SSI điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm xuống 45.200 đồng/cổ phiếu (từ mức 55.600 đồng/cổ phiếu) và khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu GMD.

Khuyến nghị PVD: Khả quan

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC nâng khuyến nghị đối với Tổng Công ty CP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN mặc dù đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu khoảng 27% xuống còn 15.400 đồng/CP do giá cổ phiếu của công ty đã giảm khoảng 35% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC là do 1) tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dự phóng giai đoạn 2022-2026 thấp hơn khoảng 12%, 2) phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu cao hơn 100 điểm cơ bản và 3) chi phí nợ cao hơn 280 điểm cơ bản.

VCSC điều chỉnh giảm khoảng 38% dự phóng tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2022-2024 nhưng tăng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 2025-2026 của VCSC thêm khoảng 3%. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo các năm 2022/2023/2024 thấp hơn của VCSC là do chi phí hoạt động và chi phí lãi vay dự phóng cao ảnh hưởng đến giả định giá thuê ngày cao hơn của VCSC. 

Trong khi đó, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo 2025-2026 cao hơn nhẹ của VCSC là do giá thuê ngày cao hơn và chi phí hoạt động giảm về mức bình thường bù đắp cho mức tăng của chi phí lãi vay.

VCSC kỳ vọng sự phục hồi mạnh mẽ vào năm 2023 với LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng 20,8 lần YoY từ mức nền thấp trong năm 2022 do 1) mức tăng 24,3% YoY của giá thuê ngày trung bình của giàn khoan tự nâng (JU) và 2) các giàn khoan hoạt động với hiệu suất 95,1% (so với 87% vào năm 2022).

Khuyến nghị PNJ: Tích cực

CTCK Bảo Việt (BVSC): Với kết quả kinh doanh tháng 10/2022 đạt mức kỳ vọng, chúng tôi giữ nguyên dự báo kết quả kinh doanh 2022-2023 cho PNJ. Cụ thể, dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2022-2023 lần lượt là 1.794 tỷ đồng (tăng mạnh 73,7% so với cùng kỳ năm trước) và 1.962 tỷ đồng (tăng trưởng 9,3%).

Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch tại mức P/E lần lượt là 13,4x (giữa 2023) và 12,8x (2023), chiết khấu 25-29% so với trung bình 5 năm là 18,0x.

Chúng tôi ưa thích PNJ, vì: (1) độ tiếp xúc lớn và riêng biệt với tầng lớp trung lưu và giàu có đang phát triển ở Việt Nam, sẽ chống chịu tốt trước áp lực lạm phát lẫn suy thoái kinh tế từ các quốc gia khác; (2) sức mạnh bảng cân đối kế toán giúp hưởng lợi trong môi trường lãi suất tăng và biến động tỷ giá; và (3) định giá hợp lý. PNJ hiển nhiên là bên hưởng lợi chính từ sự hợp nhất ngành trong dài hạn. Đồng thời, duy trì khuyến nghị Outperform đối với cổ phiếu PNJ.

Khuyến nghị VEA: Tích cực

CTCK Bảo Việt (BVSC): BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với VEA tại mức giá mục tiêu 45.446 đồng/cp (Upside: 28%). Ở mức giá hiện tại, VEA đang giao dịch tại mức P/E là 6,4x (2022) và 6,3x (2023), chiết khấu 33% so với trung bình 5 năm là 9,4x.

Chúng tôi tin rằng VEA là cơ hội đầu tư an toàn cho các nhà đầu tư giá trị giữa những biến động của thị trường, vì (1) có độ tiếp xúc lớn với thị trường nội địa và tầng lớp trung lưu đang gia tăng, giúp hạn chế tác động bất kì của suy thoái kinh tế từ các nước khác; (2) bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động mạnh giúp định vị doanh nghiệp trở thành bên hưởng lợi lớn từ môi trường lãi suất tăng; và (3) định giá hợp lý. Suất cổ tức của VEA rất hấp dẫn ở mức hơn 10%.

Trong dài hạn, VEA có vị thế thuận lợi nhằm hưởng lợi từ thị trường xe máy rộng lớn và thị trường ô tô bùng nổ ở Việt Nam cũng như hạ tầng được cải thiện.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin