Khuyến nghị cổ phiếu 21/10: VCG, PHR, STK, BMP, DGC

Khuyến nghị VCG: Khả quan

CTCK Mirae Asset Việt Nam – MASVN: Tổng Công ty CP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE - Mã: VCG) hoạt động ở 3 lĩnh vực là Xây lắp, Bất động sản và Đầu tư tài chính. Một số dự án, công trình trọng điểm như: Xây lắp: Ga T2 – Cảng HKQT Phú Bài, Cầu Vĩnh Tuy GĐ2, XL03 Nghi Sơn – Diễn Châu, XL03 Quốc lộ 45–Nghi Sơn. Bất động sản: Khu đô thị du lịch Cát Bà Amatina, Khu du lịch nghỉ dưỡng Condotel Resort Tuy Hòa, Green Diamond Hà Nội. Đầu tư tài chính: Nhà máy nước Viwaco, Nhà máy Thủy điện Ngòi Phát.

Triển vọng: 3 tuyến cao tốc VCG đang thi công dự kiến về đích trong năm nay sẽ đóng góp vào doanh thu ghi nhận trong năm. Bên cạnh đó, việc hoàn thành đúng hạn các tuyến cao tốc giúp VCG gia tăng năng lực và lợi thế cạnh tranh khi tham gia đấu thầu cho các tuyến cao tốc Bắc Nam Giai đoạn 2 – dự kiến khởi công vào cuối 2022.

Rủi ro: Các khoản phải thu phần lớn nằm ở dạng trả trước để đấu thầu, phát triển các dự án bất động sản . Nguồn lực cho bất động sản được tài trợ bởi nợ vay nhưng hiệu quả mang lại chưa rõ ràng và làm gia tăng rủi ro khi các chỉ số thanh toán suy giảm qua các năm. Trong bối cảnh lãi suất đang tăng cao như hiện nay, tác động từ ảnh hưởng này càng đáng kể. Danh mục dự án bất động sản phần lớn nằm ở dạng tiềm năng, cần nhiều thời gian và nguồn lực để chuyển sang giai đoạn phát triển, bán hàng.

Định giá: Cho năm 2022, MASVN thận trọng dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lần lượt là 6.952 tỷ đồng và 750 tỷ đồng, qua đó EPS đạt 1.543 đồng/cp. MASVN sử dụng phương pháp so sánh P/E và EV/Doanh thu với các công ty Bất động sản & Xây dựng đang niêm yết để xác định mức giá mục tiêu 20.700 đồng/cp cho cổ phiếu VCG.

Khuyến nghị PHR: Định giá 61.300 đồng/CP

Công ty CP Cao su Phước Hòa (HOSE - Mã: PHR) là công ty con với tỷ lệ sở hữu 66% của Tập đoàn cao su Việt Nam. Phước Hiện nay PHR hoạt động trong 4 mảng: (1) Cao su, (2) Chế biến gỗ, (3) Khu Công Nghiệp (KCN). PHR cũng góp vốn trong một số đơn vị phát triển KCN lớn như Nam Tân Uyên, CTCP Đầu tư U&I cho KCN Tân Lập 1 hay dự kiến lập liên doanh triển khai dự án VSIP 3.

Mảng cao su ổn định – Vườn cây Campuchia bù đắp suy giảm sản lượng nội địa: Hiện nay PHR đang quản lý hơn 12.075ha đất cao su ở Việt Nam và 630ha đất cao su ở Campuchia. Do quỹ đất ở Bình Dương phù hợp để làm KCN và hạ tầng, MASVN đánh giá vườn cây ở Campuchia sẽ đóng góp vai trò quan trọng để bù đắp sản lượng cao su suy giảm tại Việt Nam trong tương lai.

MASVN dự phóng sản lượng thương phẩm cao su năm 2022 và năm 2023 của PHR lần lượt đạt 35.931 tấn (+1,5% CK) và 37.652 tấn (+5% CK). Với kịch bản giá cao su năm 2022 và 2023 lần lượt đạt 42,5 triệu đồng/tấn (-6% CK) và 40,4 triệu đồng/tấn (-5% CK), doanh thu dựphóng cho mảng cao su và chế biến gỗ lần lượt là 1.697 tỷ (+0,3% CK) và 1.746 tỷ (+3% CK).

Mảng KCN – Cổ tức từ VSIP 3 và NTC là động lực chính trong giai đoạn 2023 – 2024: Mảng KCN của PHR hiện đang phát triển 3.000ha KCN và khu đô thị. MASVN cho rằng cuối 2024 PHR có thể đưa vào vận hành thương mại KCN Tân Bình 2 và Tân Lập 1. Trong năm 2022- 2023, MASVN dự phóng PHR sẽ ghi nhận nốt 15ha từ KCN Tân Bình 1 với dự phóng doanh thu lần lượt đạt 192 tỷ (+0% CK) và 249 tỷ (+30% CK).

MASVN dự phóng từnăm 2022 – 2023, PHR sẽ ghi nhận mức cổ tức lớn hơn từ KCN Nam Tân Uyên 3 và VSIP 3. MASVN dự phóng tổng lợi nhuận được chia và cổ tức nhận được từ NTC và VSIP 3 năm 2022 / 2023 lần lượt đạt 128.5 tỷ / 478,5 tỷ đồng. MASVN dự phóng lợi nhuận ròng trừ cổ đông thiểu số của PHR trong năm 2022 / 2023 lần lượt đạt 1.028 tỷ đồng (+115% CK) và 1.135 tỷ đồng (+10% CK).

MASVN sử dụng phương pháp định giá từng phần với giá trị của PHR theo phương pháp FCFF là 6.514 tỷ đồng. Tổng giá trị chiết khấu (NPV) của cổ phần PHR trong VSIP 3 và NTC lần lượt là 1.930 tỷ đồng và 792 tỷ đồng. Tổng cộng, MASVN định giá giá trị mỗi cổ phiếu PHR đạt 61.300 đồng/cp (upside: +29,3%), PE 2022F/2023F lần lượt là 7,8x/7,0x, tỷ suất cổ tức theo thị giá hiện tại ở mức rất hấp dẫn đạt 9,5%.

Khuyến nghị STK: Mua với giá mục tiêu là 41.600 đồng/CP

CTCK Rồng Việt – VDSC: VDSC kỳ vọng doanh thu và LNST của Công ty CP Sợi Thế Kỷ (HOSE: STK) trong giai đoạn 2022-2026 sẽ tăng trưởng lần lượt ở mức 18,3%/ năm và 19,9% /năm. Tuy nhiên, việc gia tăng nợ vay trong thời gian đầu tư nhà máy Unitex dẫn đến nghĩa vụ thanh toán nợ sẽ gây áp lực lên lợi nhuận của STK trong giai đoạn 2023-2024.

Về định giá, VDSC sử dụng Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là 14,5%, giá trị nội tại với phương pháp định giá Dòng tiền chiết khấu (DCF) là 51.000 đồng/CP. Về so sánh P/E, VDSC tìm kiếm các nhà sản xuất sợi Polyester Filament (PFY) có quy mô tương đương trên toàn cầu nhưng chủ yếu là châu Á, với mức PE dự phóng là 10,2x. Sử dụng kết hợp phương pháp DCF (40%) và so sánh P/E (60%), VDSC đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu STK với giá mục tiêu 1 năm là 41.600 đồng/cp.

Khuyến nghị BMP: Tích cực

CTCK Bảo Việt – BVSC: BVSC nâng dự báo lợi nhuận ròng của Công ty CP Nhựa Bình Minh (HOSE - Mã: BMP) giai đoạn FY22-24 trung bình 23,7%. Nguyên nhân chủ yếu là do: (1) triển vọng tiêu thụ cải thiện nhờ chiến lược mở rộng thị phần của BMP và khả năng giá bán hạ nhiệt; và (2) triển vọng BLN bền vững nhờ hưởng lợi từ chi phí thấp.

Cụ thể, BVSC điều chỉnh tăng 32,5% dự báo lợi nhuận ròng năm FY22 lên 598,0 tỷ (+179,1% y/y) từ 451,3 tỷ (+110.6% y/y) trong cập nhật trước. BVSC cũng nâng dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn FY23-24 lần lượt 17,6-21,0% lên 633,0 tỷ (+5,9% y/y) và 655,9 tỷ (+3,6% y/y).

Với sự kết hợp của: (i) vị thế giàu tiền mặt; (ii) dòng tiền hoạt động mạnh; và (iii) kế hoạch chi phí vốn khiêm tốn, BVSC hiện nâng cổ tức tiền mặt cho FY22-24 lên 7.000- 8.000 đồng/cổ phiếu (tỷ lệ chi trả 90,5-95,8%). Suất cổ tức rất hấp dẫn ở mức 11,6-13,2% ở mức giá hiện tại.

BVSC giảm nhẹ 1,8 % giá mục tiêu theo DCF là 72.159 đồng/cổ phiếu (so với mức 73.483 đồng/cổ phiếu trước đây), chủ yếu do sử dụng WACC cao hơn (do lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu cao hơn), bù đắp cho việc nâng dự báo KQKD của BVSC. Duy trì khuyến nghị Outperform.

BVSC ưa thích BMP nhờ: (i) triển vọng lợi nhuận tốt, chủ yếu nhờ giá nguyên liệu đầu vào hạ nhiệt; và (ii) chủ đề đầu tư phòng thủ, với vị thế dẫn đầu thị trường trong nước, vị thế tài chính vững mạnh và suất cổ tức hấp dẫn. Trong dài hạn, BMP vẫn là bên hưởng lợi chính từ sự hợp nhất ngành đang diễn ra và việc tăng cường đầu tư công ở Việt Nam.

Khuyến nghị DGC: Khả quan

CTCK KIS Việt Nam (KIS): Trong 9 tháng 2022, CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC – sàn HOSE) ghi nhận 11.332 tỷ doanh thu (tăng 86% so với cùng kỳ năm ngoái) và 4.917 tỷ lợi nhuận sau thuế (tăng 342%), hoàn thành 94%/140% kế hoạch năm.

Đơn giá bán giảm dẫn đến sự thu hẹp của biên lợi nhuận gộp. Trong quý 3, biên lợi nhuận gộp đạt 44,5%, giảm 8,7%p so với quý trước nhưng tăng 14,1%p so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, Công ty vẫn duy trì tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu ở mức thấp, dưới 5%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của năm 2021 là 7%. Kết quả là, biên lợi nhuận ròng giảm từ mức đỉnh 47,4% trong quý 2 xuống mức 41.0% trong quý 3.

Tại tháng 10, đơn giá P4 khoảng 137 triệu đồng/tấn, tăng 3% so với tháng 9, và cao hơn nhiều so với mức giá trung bình trong quý 3. Chúng tôi cho rằng đơn giá này có thể duy trì hết quý 4 vì những nguyên nhân sau: 1) nhu cầu P4 trong sản xuất chất bán dẫn và pin xe điện vẫn còn, và 2) Trung Quốc vẫn đang hạn chế xuất khẩu phân lân, điều này khiến các nhà sản xuất dè dặt hơn trong việc khai thác quặng apatite. Do đó, Trung Quốc có thể tiếp tục tìm đến các nhà cung cấp tại Việt Nam để bù đắp lượng P4 thiếu hụt trong các ngành sản xuất công nghệ cao.

Tại cuộc họp ĐHĐCĐ gần nhất, phía công ty đưa ra nhiều dự án tiềm năng mà họ có kế hoạch triển khai trong thời gian sắp đến, như dự án Nghi Sơn (khai thác mỏ đá vôi), dự án chung cư Đức Giang, và mới đây nhất là dự án Đak Nông (khai thác quặng bauxite). Tuy nhiên, dựa vào dữ liệu trên BCTC mới nhất, chúng tôi cho rằng các dự án này mới chỉ bước vào giai đoạn thăm dò, và sẽ khó có dự án nào có thể hoàn thành vào cuối năm nay.

DGC đang được giao dịch tại mức 6.2x TTM PE, thấp hơn mức trung bình 3 năm là 9.0x, và 3.4x PB, cao hơn mức trung bình 3 năm là 2.7x.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin