Để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, Trung Quốc cần làm nhiều hơn việc cắt giảm lãi suất

Động thái này có thể đánh dấu "sự kết thúc chuỗi giảm phát dài nhất của Trung Quốc kể từ năm 1999", Larry Hu, nhà kinh tế trưởng về Trung Quốc tại Macquarie, cho biết trong một ghi chú. Đất nước này đang phải vật lộn với nhu cầu nội địa yếu.

Ông nói: "Theo quan điểm của chúng tôi, con đường có khả năng dẫn đến tái phát nhất là thông qua chi tiêu tài chính cho nhà ở, được tài trợ bởi bảng cân đối kế toán của PBoC", đồng thời nhấn mạnh rằng cần có thêm hỗ trợ tài chính, bên cạnh nhiều nỗ lực hơn để củng cố thị trường nhà ở.

Thị trường trái phiếu phản ánh sự thận trọng hơn cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc giảm xuống mức thấp kỷ lục 2% sau tin tức cắt giảm lãi suất, trước khi tăng lên khoảng 2,07%. Con số này vẫn thấp hơn nhiều so với lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 3,74%. Lợi suất trái phiếu di chuyển ngược chiều với giá.

Edmund Goh, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định Trung Quốc tại abrdn, cho biết: "Chúng tôi sẽ cần sự hỗ trợ chính sách tài khóa lớn để thấy lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc cao hơn". Ông kỳ vọng Bắc Kinh có thể sẽ tăng cường kích thích tài chính do tăng trưởng yếu, bất chấp sự miễn cưỡng cho đến nay.

Ông nói: "Khoảng cách giữa lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và Trung Quốc đủ lớn để đảm bảo rằng gần như không có khả năng lãi suất của Mỹ sẽ giảm xuống dưới lãi suất của Trung Quốc trong 12 tháng tới". "Trung Quốc cũng đang cắt giảm lãi suất".

Sự khác biệt giữa lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và Trung Quốc phản ánh kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng ở hai nền kinh tế lớn nhất thế giới đã khác nhau như thế nào. 

Trong nhiều năm, lợi suất của Trung Quốc đã giao dịch cao hơn lợi suất của Mỹ, tạo động lực cho các nhà đầu tư đổ vốn vào nền kinh tế đang phát triển đang phát triển nhanh so với tốc độ tăng trưởng chậm hơn ở Mỹ.

Điều đó đã thay đổi vào tháng 4/2022. Việc Fed tăng lãi suất mạnh mẽ đã khiến lãi suất của Mỹ lần đầu tiên vượt qua lãi suất của Trung Quốc sau hơn một thập kỷ.

Xu hướng này vẫn tiếp diễn, với khoảng cách giữa lãi suất của Mỹ và Trung Quốc ngày càng gia tăng ngay cả sau khi Fed chuyển sang chu kỳ nới lỏng vào tuần trước.

"Thị trường đang hình thành kỳ vọng trung và dài hạn về tốc độ tăng trưởng của Mỹ, tỷ lệ lạm phát. Fed cắt giảm 0,5 điểm phần trăm không làm thay đổi nhiều về triển vọng này", Yifei Ding, nhà quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định cấp cao tại Invesco cho biết.

Đối với trái phiếu chính phủ Trung Quốc, Ding cho biết công ty có quan điểm "trung lập" và kỳ vọng lợi suất của Trung Quốc sẽ vẫn tương đối thấp.

Nền kinh tế Trung Quốc tăng trưởng 5% trong nửa đầu năm, nhưng có lo ngại rằng tăng trưởng cả năm có thể không đạt mục tiêu khoảng 5% của nước này nếu không có thêm biện pháp kích thích. Hoạt động công nghiệp đã chậm lại, trong khi doanh số bán lẻ chỉ tăng hơn 2% so với cùng kỳ trong những tháng gần đây.

Hy vọng kích thích tài chính

Bộ Tài chính Trung Quốc vẫn tỏ ra bảo thủ. Bất chấp mức thâm hụt tài chính tăng hiếm hoi lên 3,8% vào tháng 10/2023 do việc phát hành trái phiếu đặc biệt, các nhà chức trách vào tháng 3 năm nay đã quay trở lại mục tiêu thâm hụt 3% thông thường của họ.

Theo một phân tích được công bố hôm 24/9 bởi CF40, một tổ chức tư vấn lớn của Trung Quốc tập trung vào chính sách tài chính và kinh tế vĩ mô, vẫn còn thiếu hụt 1.000 tỷ nhân dân tệ trong chi tiêu nếu Bắc Kinh muốn đạt được mục tiêu tài chính trong năm nay. Điều đó dựa trên xu hướng doanh thu của chính phủ và giả định chi tiêu theo kế hoạch sẽ tiếp tục.

Báo cáo nghiên cứu của CF40 cho biết: "Nếu tăng trưởng thu ngân sách chung không phục hồi đáng kể trong nửa cuối năm, thì có thể cần phải tăng thâm hụt và phát hành thêm trái phiếu kho bạc kịp thời để lấp đầy khoảng trống thu".

Khi được hỏi về xu hướng giảm lãi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc, Thống đốc PBoC Pan Gongsheng một phần cho rằng nguyên nhân là do lượng phát hành trái phiếu chính phủ tăng chậm hơn. Ông cho biết ngân hàng trung ương đang làm việc với Bộ Tài chính về tốc độ phát hành trái phiếu.

PBoC đầu năm nay đã nhiều lần cảnh báo thị trường về rủi ro đặt cược một chiều rằng giá trái phiếu sẽ chỉ tăng trong khi lợi suất giảm.

Các nhà phân tích nhìn chung không kỳ vọng lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc sẽ giảm đáng kể trong tương lai gần.

Sau khi PBoC công bố cắt giảm lãi suất, "tâm lý thị trường đã thay đổi đáng kể và niềm tin vào tốc độ tăng trưởng kinh tế đã được cải thiện", Haizhong Chang, giám đốc điều hành của Fitch (Trung Quốc) Bohua Credit Ratings, cho biết trong một email. 

"Dựa trên những thay đổi trên, chúng tôi kỳ vọng rằng trong ngắn hạn, trái phiếu kho bạc Trung Quốc kỳ hạn 10 năm sẽ tăng trên 2% và sẽ không dễ dàng vượt qua".

Ông chỉ ra rằng việc nới lỏng tiền tệ vẫn đòi hỏi kích thích tài chính "để đạt được hiệu quả mở rộng tín dụng và truyền tiền đến nền kinh tế thực".

Đó là vì đòn bẩy cao ở các doanh nghiệp và hộ gia đình Trung Quốc khiến họ không muốn vay thêm, Chang nói. "Điều này cũng làm suy yếu tác động cận biên của chính sách tiền tệ lỏng lẻo".

Giảm áp lực từ Fed

Về mặt lý thuyết, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất vào tuần trước đã giảm bớt áp lực cho các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc. Chính sách nới lỏng hơn của Mỹ làm suy yếu đồng USD so với đồng CNY của Trung Quốc, thúc đẩy xuất khẩu, một điểm sáng hiếm hoi về tăng trưởng ở Trung Quốc.

Đồng CNY ở nước ngoài của Trung Quốc đã nhanh chóng đạt mức mạnh nhất so với đồng USD trong hơn một năm vào sáng 25/9.

Louis Kuijs, Chuyên gia kinh tế trưởng khu vực Châu Á Thái Bình Dương tại S&P Global Ratings, chỉ ra: "Lãi suất thấp hơn của Mỹ mang lại sự hỗ trợ cho thị trường ngoại hối và dòng vốn của Trung Quốc, do đó giảm bớt những hạn chế bên ngoài mà lãi suất cao của Mỹ đã áp đặt lên chính sách tiền tệ của PBoC trong những năm gần đây". 

Đối với sự tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc, ông vẫn đang tìm kiếm thêm các biện pháp kích thích tài chính: "Chi tiêu tài chính chậm hơn mức phân bổ ngân sách năm 2024, việc phát hành trái phiếu chậm và không có dấu hiệu nào về các kế hoạch kích thích tài khóa đáng kể".

(Nguồn: CNBC)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin