Tỷ lệ thất nghiệp thấp, lạm phát đang giảm, nhưng điều gì sẽ xảy ra với kinh tế Mỹ?

Hầu hết các dữ liệu gần đây cho thấy nền kinh tế Mỹ đang mạnh mẽ. Thật không thể tin được, thị trường việc làm ngày nay tốt hơn so với hồi tháng 2/2020, trước khi đại dịch COVID-19 gây ra lỗ hổng trong nền kinh tế toàn cầu. Nhiều người đang làm việc. Họ được trả nhiều hơn. Khoảng cách giữa họ — theo chủng tộc, giới tính, trình độ học vấn hoặc thu nhập — nhỏ hơn.

Ngay cả lạm phát, đám mây đen kéo dài trên bầu trời đầy nắng của nền kinh tế, cũng đang có dấu hiệu tan biến. Dữ liệu của Mỹ công bố hôm thứ Tư cho thấy giá tiêu dùng đã tăng 5% trong tháng 3 so với một năm trước đó, tốc độ chậm nhất trong gần 2 năm. Trong ba tháng qua, giá cả đã tăng với tốc độ tương đương 3,8% hàng năm — nhanh hơn mức mà các nhà hoạch định chính sách mong muốn, nhưng không còn là mức báo động đỏ như lúc cao điểm vào năm ngoái.

Tuy nhiên, đối với tất cả các tin tốt, các nhà kinh tế vẫn lo lắng rằng một cuộc suy thoái đang diễn ra hoặc Fed sẽ khiến một người cố gắng kiềm chế lạm phát.

Karen Dynan, một nhà kinh tế Harvard và cựu quan chức Bộ Tài chính cho biết: "Dữ liệu đã làm yên tâm. Những điều mà chúng tôi lo lắng là chúng tôi không có nhiều dữ liệu cứng".

Bắt đầu với các ngân hàng: Hầu hết các dữ liệu gần đây đều có trước sự sụp đổ của Silicon Valley Bank (SVB) và sự biến động trong hệ thống ngân hàng sau đó. Đã có những dấu hiệu cho thấy những người cho vay vừa và nhỏ đã bắt đầu thắt chặt các tiêu chuẩn tín dụng của họ để đối phó với cuộc khủng hoảng, điều này có thể khiến các doanh nghiệp là khách hàng của họ cắt giảm việc tuyển dụng và đầu tư. 

Mức độ ảnh hưởng kinh tế sẽ không rõ ràng trong nhiều tháng, nhưng nhiều nhà dự báo - bao gồm cả các nhà kinh tế tại Fed - đã nói rằng tình trạng hỗn loạn khiến suy thoái kinh tế dễ xảy ra hơn.

Fed đã bắt đầu tăng lãi suất hơn một năm trước, nhưng tác động của những lần tăng đó mới bắt đầu xuất hiện ở một số nơi trong nền kinh tế. Chỉ trong tháng 3, ngành xây dựng mới bắt đầu sa thải nhân công, cho dù thị trường nhà đất đã lao dốc từ giữa năm ngoái. 

Các nhà sản xuất cũng đã tạo thêm việc làm cho đến gần đây. Và người tiêu dùng vẫn đang trong giai đoạn đầu vật lộn với việc lãi suất cao hơn trong quyết định mua ô tô, thanh toán số dư thẻ tín dụng và các hình thức nợ khác.

Ian Shepherdson, nhà kinh tế trưởng của Pantheon Macroeconomics, cho biết dữ liệu kinh tế vẽ nên một bức tranh màu hồng về nền kinh tế là "một cái nhìn lại về một thế giới cũ không còn tồn tại nữa".

Ông Shepherdson dự đoán tăng trưởng việc làm nói chung sẽ chuyển sang tiêu cực ngay trong mùa hè này, do tác động tổng hợp từ các chính sách của Fed và cuộc khủng hoảng cho vay ngân hàng đã tác động đến nền kinh tế, dẫn đến cắt giảm việc làm. Ông nói, các nhà hoạch định chính sách của Fed "đã làm quá đủ" để kiềm chế lạm phát, nhưng dường như vẫn có khả năng họ tăng lãi suất một lần nữa.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế khác lập luận rằng Fed có rất ít sự lựa chọn ngoài việc tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi lạm phát giảm hẳn. Họ lập luận rằng tốc độ tăng trưởng giá tiêu dùng chậm lại gần đây là điều đáng hoan nghênh, nhưng một phần là kết quả của việc giảm giá năng lượng và ô tô đã qua sử dụng, cả hai đều có vẻ sẽ tiếp tục tăng. Các thước đo lạm phát cơ bản, loại bỏ những dao động ngắn hạn như vậy, chỉ giảm dần.

Raghuram Rajan, nhà kinh tế tại Trường Kinh doanh Booth thuộc Đại học Chicago và là cựu thống đốc ngân hàng trung ương Ấn Độ, cho biết: "Lạm phát đang giảm, nhưng tôi không chắc đà tăng sẽ tiếp tục nếu họ không làm nhiều hơn nữa".

Mục tiêu của Fed là làm vừa đủ để giảm lạm phát mà không gây ra sự sụt giảm nghiêm trọng trong vay và chi tiêu dẫn đến cắt giảm việc làm trên diện rộng và suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, rất khó để đạt được sự cân bằng đó một cách hoàn hảo — đặc biệt là vì các nhà hoạch định chính sách phải đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu sơ bộ và chưa đầy đủ.

Ông Rajan nói: "Sẽ rất khó để họ điều chỉnh chính xác điểm. Họ rất muốn có thêm thời gian để xem chuyện gì đang xảy ra".

Một sai lầm trong cả hai hướng có thể có hậu quả nghiêm trọng.

Sự phục hồi của thị trường việc làm Hoa Kỳ trong 3 năm qua không có gì đáng chú ý. Tỷ lệ thất nghiệp, gần 15% vào tháng 4/2020, đã giảm xuống mức thấp nhất trong nửa thế kỷ trước đại dịch. Người sử dụng lao động đã bổ sung lại tất cả 22 triệu việc làm bị mất trong những tuần đầu của đại dịch và bên cạnh đó là 3 triệu việc làm khác. Nhu cầu lao động cao đã mang lại cho người lao động một khoảnh khắc đòn bẩy hiếm hoi, trong đó họ có thể yêu cầu ông chủ của mình trả lương cao hơn hoặc đi nơi khác để tìm kiếm nó.

Sự phục hồi mạnh mẽ đã giúp ích cho các nhóm thường xuyên bị bỏ lại phía sau trong các môi trường kinh tế kém năng động hơn. Việc làm đang gia tăng đối với những người khuyết tật, những người lao động có tiền án và những người không có bằng tốt nghiệp trung học. Tỷ lệ thất nghiệp của người Mỹ da đen đạt mức thấp kỷ lục vào tháng 3 và tiền lương được tăng trong những năm gần đây là nhanh nhất đối với những người lao động được trả lương thấp nhất.

Các nhà phê bình cho rằng tất cả những tiến bộ đó có thể bị mất nếu Fed đi quá xa trong nỗ lực chống lạm phát.

William Spriggs, giáo sư Đại học Howard và là nhà kinh tế trưởng của AFL-CIO, cho biết: "Trong khoảnh khắc nhỏ bé này, cuối cùng chúng ta cũng thấy thị trường lao động phải làm gì, sẽ là những người chịu thiệt hại nhiều nhất từ suy thoái".

Ông Spriggs nói: "Từ thời điểm này, bạn nên nhìn thấy những gì bạn đang thực sự mạo hiểm". Ông nói, với lạm phát đã giảm, không có lý do gì để các nhà hoạch định chính sách chấp nhận rủi ro đó.

Ông nói: "Thị trường lao động cuối cùng cũng đạt được bước tiến của nó. Và thay vì ăn mừng và nói, 'Điều này thật tuyệt vời', chúng tôi để Fed treo lơ lửng trên đầu mọi người và che đậy hoàn cảnh không thể tin được này và nói, 'Thực ra điều này thật tồi tệ'".

Nhưng các nhà kinh tế khác cảnh báo rằng cũng có những rủi ro khi Fed làm quá ít. Cho đến nay, các doanh nghiệp và người tiêu dùng chủ yếu coi lạm phát là một thách thức nghiêm trọng nhưng tạm thời. 

Thay vào đó, nếu họ bắt đầu dự đoán tỷ lệ lạm phát cao sẽ tiếp tục, thì điều đó có thể trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm, khi các công ty định giá và nhu cầu của người lao động tăng lên trước dự đoán chi phí cao hơn.

Nếu điều đó xảy ra, Fed có thể cần phải có hành động quyết liệt hơn nhiều để kiềm chế lạm phát, có khả năng gây ra một cuộc suy thoái sâu hơn, đau đớn hơn. Điều đó, ít nhất là theo nhiều nhà kinh tế, là những gì đã xảy ra trong những năm 1970 và 1980, khi Fed, dưới sự lãnh đạo của Paul Volcker, đã kiểm soát được lạm phát với cái giá phải trả là tỷ lệ thất nghiệp cao nhất, ngoài cuộc Đại suy thoái và đại dịch. 

Jason Furman, một nhà kinh tế Harvard và cựu cố vấn hàng đầu của Tổng thống Barack Obama, lập luận rằng cuộc tranh luận thực sự không phải là giữa những tệ nạn tương đối của lạm phát hay thất nghiệp. Đó là giữa một số thất nghiệp bây giờ và có khả năng thất nghiệp nhiều hơn sau này.

Ông Furman nói: "Bạn có nguy cơ mất hàng triệu việc làm nếu chờ đợi quá lâu".

Đã có một số dấu hiệu đáng khích lệ - mặc dù vẫn còn mang tính thăm dò - trong những tuần gần đây rằng Fed có thể đang thành công trong nhiệm vụ tế nhị là làm chậm lại nền kinh tế vừa đủ nhưng không quá nhiều.

Dữ liệu từ Bộ Lao động Mỹ trong tháng này cho thấy các nhà tuyển dụng đã tuyển dụng ít hơn và công nhân ít thay đổi công việc hơn, cả hai dấu hiệu cho thấy thị trường việc làm đang bắt đầu nguội lạnh. Đồng thời, nhóm công nhân sẵn có đã tăng lên khi nhiều người gia nhập lại lực lượng lao động và tình trạng nhập cư đã tăng trở lại.

Về lý thuyết, sự kết hợp giữa cung tăng và cầu giảm sẽ cho phép thị trường lao động trở lại cân bằng mà không dẫn đến tình trạng cắt giảm việc làm trên diện rộng. Cho đến nay, điều đó dường như đang xảy ra: Tăng trưởng tiền lương, điều mà Fed lo ngại sẽ góp phần vào lạm phát, đã chậm lại, nhưng tỷ lệ sa thải và thất nghiệp vẫn ở mức thấp.

Jan Hatzius, nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs, cho biết dữ liệu thị trường việc làm gần đây khiến ông lạc quan hơn về việc tránh suy thoái kinh tế. Ông nói, và mặc dù kết quả đó còn lâu mới chắc chắn, nhưng vẫn đáng để giữ quan điểm về cuộc tranh luận hiện tại.

"Với sự suy thoái đáng kinh ngạc của nền kinh tế Mỹ mà chúng ta đã chứng kiến vào năm 2020 - với những lo ngại rõ ràng về một kết quả tồi tệ hơn rất nhiều - nếu bạn thực sự xoay sở để quay trở lại tỷ lệ lạm phát hợp lý và mức việc làm cao trong nền kinh tế khoảng 3 - 4 ba năm tới, đó sẽ là một kết quả rất tốt", ông Hatzius nói.

(Nguồn: The New York Times)