Lệnh cấm bán khống sẽ không thúc đẩy thị trường chứng khoán châu Á

Theo tác giả - Adam Harper, ông là cố vấn cho Hiệp hội cho vay chứng khoán châu Á, bài viết đăng trên tờ Nikkei Asia nói rằng, bán khống cổ phiếu đang bùng phát trở lại ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương.

Với việc thị trường chứng khoán Đài Loan sụt giảm trong năm nay, Ủy ban Giám sát Tài chính của hòn đảo vào tháng 10 đã đưa ra một loạt các hạn chế đối với việc bán khống bao gồm cắt giảm giới hạn bán khống hàng ngày từ 30% xuống 10% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của một cổ phiếu và cấm bán khống khi một cổ phiếu đã giảm ít nhất 3,5% so với giá đóng cửa ngày hôm trước.

Tại Hàn Quốc, Tổng thống Yoon Suk-yeol đã ra lệnh cho các cơ quan quản lý tài chính và công tố viên tăng cường giám sát và trừng phạt hành vi bán khống bất hợp pháp. Tuần trước, Ủy ban Dịch vụ Tài chính của đất nước cho biết họ sẽ bắt đầu tiết lộ công khai danh tính của các công ty vi phạm các quy tắc bán khống.

Việc bán khống các cổ phiếu không có trong KOSPI 200 hoặc Kosdaq 150 đã bị cấm ở Hàn Quốc trong hơn hai năm. Vào tháng 10, Sàn giao dịch Hàn Quốc đã đưa ra các hạn chế mới đối với việc bán khống các cổ phiếu "quá nóng" trong khi chủ tịch Dịch vụ Giám sát Tài chính đã nói rõ rằng lệnh cấm bán khống hoàn toàn có thể được coi là để ổn định thị trường chứng khoán.

Khi lãi suất cao hơn, đồng USD mạnh và sự không chắc chắn toàn cầu đã thúc đẩy dòng vốn chảy ra khỏi các thị trường mới nổi, không có gì ngạc nhiên khi mối lo ngại về việc bán khống đang gia tăng.

Đây là một phản ứng tiêu chuẩn vào thời điểm căng thẳng thị trường tăng cao. Vào tháng 3 năm 2020, các quốc gia bao gồm Pháp, Ý và Hàn Quốc đã ban hành lệnh cấm bán khống hoàn toàn do đại dịch COVID-19 gây ra một đợt bán tháo lịch sử. Ngay cả các cơ quan quản lý của Mỹ cũng cấm bán khống cổ phiếu tài chính trong một thời gian trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Chính trị trong nước cũng thường là một yếu tố. Ở Hàn Quốc và Đài Loan, những xã hội giàu có mà việc đầu tư vào cổ phiếu bán lẻ là phổ biến, chính quyền kiểm soát các quỹ bình ổn có thể được triển khai vào thời điểm thị trường căng thẳng. Không khó để hiểu tại sao các cơ quan quản lý đầu tư tiền thuế của người dân vào thị trường nổi và khôi phục niềm tin của nhà đầu tư lại có xu hướng hạn chế bán khống.

Nhưng những lệnh cấm như vậy có xu hướng không hoạt động. Một nghiên cứu về các lệnh cấm bán khống ở 30 quốc gia trong năm 2008 và 2009 cho thấy rằng các lệnh cấm này "tốt nhất là trung lập về tác động của nó đối với giá cổ phiếu." Christopher Cox, người đứng đầu Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái Mỹ vào thời điểm đó, đã rất hối tiếc về việc cấm bán khống khi đó, sau này ông nói: "Cái giá phải trả dường như lớn hơn lợi ích".

Thay vì ổn định thị trường, các lệnh cấm bán khống có xu hướng gây ra những hậu quả tiêu cực ngoài ý muốn.

Cụ thể, việc hạn chế bán khống có thể có tác động tiêu cực đến tính thanh khoản chung của thị trường vào những thời điểm cần thiết nhất.

Nghiên cứu được thực hiện vào đầu năm nay bởi Cơ quan Thị trường và Chứng khoán Châu Âu cho thấy các lệnh cấm áp dụng vào năm 2020 tại sáu thị trường Châu Âu đã làm tăng chênh lệch giữa giá mua và giá bán đối với cổ phiếu lên 7,5%. Điều này có nghĩa là các giao dịch đắt hơn, khuyến khích những người tham gia thị trường giảm giao dịch.

Mọi nhà giao dịch đều biết rằng thanh khoản mỏng khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc và chúng tôi đang chứng kiến các biện pháp đo lường tính thanh khoản đang xấu đi ở một số thị trường chứng khoán Châu Á-Thái Bình Dương.

Dữ liệu của Korea Exchange cho thấy tỷ lệ doanh thu của thị trường chứng khoán trên vốn hóa thị trường của nó đã giảm từ 317% vào năm 2020 xuống 258% vào năm 2021 và sau đó là 116% vào cuối tháng 8. Trong cùng khoảng thời gian đó, thước đo thanh khoản tương tự vẫn khá ổn định ở cả Hồng Kông và Nhật Bản, nơi việc bán khống không bị cấm.

Tất nhiên, các động lực và quy định của mỗi thị trường châu Á-Thái Bình Dương là khác nhau.

Nhưng theo kinh nghiệm của các thành viên của Hiệp hội cho vay chứng khoán Pan Asia, việc hạn chế bán khống có thể là một yếu tố làm giảm đầu tư dài hạn vào một thị trường. Điều này có thể khó định lượng, nhưng mọi thành viên đều quen thuộc với các tình huống trong đó các nhà đầu tư toàn cầu thu hẹp vị thế tại các thị trường hạn chế bán khống vì điều đó ngăn cản họ phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư của mình.

Các lệnh cấm cũng có thể là một trở ngại đối với các thị trường mới nổi đang tìm cách được các nhà biên soạn chỉ số chứng khoán toàn cầu cấp cho vị thế cao hơn, vì khả năng tự do tham gia bán khống được coi là một đặc điểm quan trọng của một thị trường trưởng thành. Quỹ Tiền tệ Quốc tế cũng có quan điểm tương tự.

Điều quan trọng cần nhớ là việc bán khống và các tổ chức tài chính liên quan đến việc cho vay và giao dịch chứng khoán đã được kiểm soát chặt chẽ.

Những người tham gia thị trường bán cổ phiếu mà họ không sở hữu mà không vay trước từ một cổ đông để trang trải cho vị thế bán khống của họ, là mối quan tâm đặc biệt của các nhà quản lý. Điều này là do rủi ro cổ phiếu không được giao để giải quyết các giao dịch, điều này sẽ đe dọa đến tính toàn vẹn và hoạt động trơn tru của thị trường. Nhưng cách làm này đã bị cấm ở hầu hết các thị trường châu Á-Thái Bình Dương.

Bản thân những người tham gia thị trường cũng có các biện pháp kiểm soát nội bộ mạnh mẽ và được thiết lập tốt để đảm bảo rằng họ tuân thủ các quy định về bán khống, đặc biệt là liên quan đến việc đảm bảo rằng những người vay cổ phiếu đã thanh toán hợp lý các vị thế của họ.

Tại các thị trường như Hồng Kông và Hàn Quốc, các tổ chức tài chính được yêu cầu tuân thủ quy tắc tăng giá, theo đó việc bán khống cổ phiếu chỉ có thể được thực hiện ở mức giá cao hơn so với giao dịch cuối cùng của cổ phiếu. Điều này mang lại cho giá cổ phiếu một mức độ bảo vệ chống lại áp lực giảm giá.

Vì vậy, ngay cả trong môi trường có nhiều biến động như hiện nay, các nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý ở Châu Á-Thái Bình Dương nên chống lại sự cám dỗ để trấn áp hoạt động bán khống. Nói một cách đơn giản, nó không có khả năng ngăn chặn sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán của họ.

Thay vào đó, bây giờ là lúc để thúc đẩy thị trường thanh khoản, khuyến khích các nhà đầu tư toàn cầu tăng tỷ lệ nắm giữ của họ trong thời gian dài. Có vẻ như phản trực giác, điều này cũng có nghĩa là thúc đẩy bán khống, hoặc ít nhất là để nó yên.

(Nguồn: Nikkei)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin