Khuyến nghị cổ phiếu 31/8: TCB, PVD, NTP, VCB

Khuyên nghị TCB: Khả quan với giá mục 62.300 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Thu nhập lãi thuần (NII) quý 2/2022 của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (HOSE - Mã: TCB) tăng 18,3% svck dựa trên tăng trưởng tín dụng 20,8% svck và NIM ổn định (5,8%). Thu nhập ngoài lãi tăng 23,8% svck do doanh số bán bảo hiểm (+68% svck), bù đắp cho dịch vụ ngân hàng đầu tư giảm 23% svck.

Đáng chú ý, chi phí trích lập dự phòng giảm 56% svck (tỷ lệ chi phí tín dụng giảm từ 0,9% cuối năm 2021 xuống còn 0,3%) chủ yếu nhờ hoàn nhập nợ tái cơ cấu, theo đó LN ròng quý 2/2022 tăng mạnh 23,1% svck và LN ròng 6 tháng đầu năm 2022 tăng 24,1% svck lên 11.305 tỷ đồng, đạt 50% dự phóng của VND. Khả năng sinh lời ROA và ROE vẫn duy trì vị trí dẫn đầu ngành, lần lượt là 3,6% và 22%.

Chính phủ đã đặt mục tiêu kiểm soát dòng tín dụng vào lĩnh vực bất động sản (BĐS) và giám sát chặt chẽ hơn về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) khi Nghị định 153/2020/NĐ-CP đang được sửa đổi nhằm đảm bảo tính minh bạch của thị trường vốn. 

Do tỷ trọng cho vay BĐS và nắm giữ TPDN chiếm phần lớn trong danh mục tín dụng (lần lượt 67% và 11%), nhà đầu tư đã có những góc nhìn tiêu cực đối với TCB, dẫn đến giá cổ phiếu giảm mạnh 22% kể từ tháng 4/2022 (so với mức giảm khoảng 15% của toàn ngành ngân hàng).

VND vẫn tin rằng TCB có đủ khả năng để vượt qua những rủi ro trên nhờ nền tảng vững chắc với tỷ lệ an toàn vốn cao nhất toàn ngành (CAR: 15,7%) và chất lượng tài sản lành mạnh (NPL 0,6% và LLR 171,6% cuối quý 2/2022). 

Mặt khác,TCB đã đa dạng hóa danh mục tín dụng của mình: tính đến cuối quý 2/2022, dư nợ TPDN giảm 21,4% so với đầu năm trong khi cho vay cá nhân tăng 27% so với đầu năm (chiếm 46,6% so với mức 39,5% cuối năm 2021) chủ yếu nhờ cho vay mua nhà – phân khúc lợi suất hấp dẫn (chiếm 82% tổng cho vay cá nhân). Theo quan điểm của VND, điều này sẽ giúp TCB giảm thiểu rủi ro tín dụng cũng như chất lượng tài sản và duy trì NIM cao trong giai đoạn nửa cuối năm trở đi.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 62.300 đồng/cp. VND hạ dự báo tăng trưởng tín dụng của TCB từ 22%/20% xuống 13,5%/17% cho năm 2022-2023, tuy vậy LN ròng dự kiến vẫn tăng trưởng tốt 25%/18% nhờ NIM ổn định (5,6%) và tỷ lệ chi phí tín dụng giảm mạnh. 

Hiện TCB đang được định giá ở mức hấp dẫn chỉ 1,2 lần P/B dự phóng 2022, tương đương mức -1SD và thấp hơn 17% so với trung bình ngành dù ngân hàng vẫn duy trì nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng sinh lời mạnh mẽ.

VND duy trì P/B mục tiêu là 2 lần nhưng giảm 1%/4% EPS 2022-23, từ đó hạ giá mục tiêu còn 62.300 đồng/cp (-6% so với giá mục tiêu cũ). Việc IPO công ty chúng khoán TCBS sẽ là một động lực tăng giá mạnh mẽ cho TCB.

Rủi ro giảm giá bao gồm (i) lạm phát cao hơn dự kiến, (ii) nợ xấu tăng cao hơn dự kiến và (iii) khó khăn kéo dài trên thị trường BĐS và TPDN.

Khuyến nghị PVD: Trung lập với giá mục tiêu 23.800 đồng/CP

CTCK SSI - SSI Research: Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2022 không đạt như kỳ vọng. Thay vào đó, Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PV Drilling, HOSE - Mã: PVD) công bố lỗ 149 tỷ đồng, do giá thuê ngày và hiệu suất hoạt động của giàn khoan JU (giàn khoan tự nâng) thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, SSI vẫn kỳ vọng sẽ có sự cải thiện tích cực so với tình hình năm 2021 và xu hướng cải thiện này sẽ tiếp tục duy trì trong nửa cuối năm 2022.

Thị trường khoan dầu trong khu vực đang ấm lên nhanh chóng kể từ lần báo cáo gần nhất của SSI. Nhu cầu lớn từ Saudi Aramco đã giúp hiệu suất sử dụng và giá thuê ngày của giàn khoan trong khu vực tăng lên, đặc biệt là khi SSI xem xét các hợp đồng dự kiến bắt đầu vào năm 2023.

Kết hợp phương pháp định giá DCF và hệ số P/B, cùng với việc hạ dự báo KQKD năm 2022 và mốc thời gian triển khai Lô B được đẩy lùi sang năm 2024, SSI điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm (từ 29.500 đồng/cổ phiếu) xuống 23.800 đồng/cổ phiếu. SSI lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu PVD. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/B năm 2023 là 0,9 lần và P/E dự phóng năm 2023 là 21 lần.

Trong ngắn hạn, SSI cho rằng giá cổ phiếu có thể được hưởng lợi từ tâm lý tích cực của thị trường với sự phục hồi của giá dầu Brent từ mức đáy hình thành gần đây, do giá cổ phiếu PVD thường có mối tương quan chặt chẽ với giá dầu trong ngắn hạn. Kỳ vọng lợi nhuận khả quan từ nửa cuối năm 2022 và giá thuê ngày cao hơn là những yếu tố hỗ trợ tích cực khác cho giá cổ phiếu.

Khuyến nghị NTP: Cắt lỗ khi giá đóng cửa dưới vùng 40.000 đồng/CP

CTCK Agribank (Agriseco Research): CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (HNX - Mã: NTP) ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng trong quý 2/2022 với doanh thu 1.769 tỷ đồng (+33,6% yoy) và LNST 177 tỷ đồng (+26,5% yoy). 

Qua đó, 6 tháng đầu năm 2022, NTP ghi nhận doanh thu và LNTT lần lượt đạt 2.892 tỷ đồng (+20,8% yoy) và 327 tỷ đồng (+20,9% yoy). Tăng trưởng tích cực của NTP đến từ việc giá nguyên vật liệu đầu vào đặc biệt là hạt nhựa PVC giảm mạnh giúp cải thiện biên lợi nhuận.

Đối với NTP, doanh thu từ sản phẩm ống và phụ tùng PVC chiếm tỷ trọng lớn nhất với 68%, tiếp đến là sản phẩm ống và phụ tùng HDPE chiếm 18% và sản phẩm ống PPR chiếm khoảng 14%. 

Từ đầu năm 2022 tới nay, giá hạt nhựa PVC đã trở nên ổn định hơn và thậm chí còn suy giảm trong thời gian gần đây xuống còn khoảng 960 USD/tấn, giảm từ mức trung bình 1.400 USD/tấn trong những tháng đầu năm và giảm từ mức đỉnh 1.850 USD/tấn vào tháng 10 năm ngoái. 

Điều này giúp NTP có thể cải thiện biên LN gộp sau khi giảm mạnh xuống còn 24% trong năm 2021 so với mức 31% của năm 2020. Trong quý 2/2022, biên LN gộp đã cải thiện lên lại mức 29,4% và tiếp tục được kỳ vọng cải thiện trong các quý sau đó.

Kế hoạch thoái vốn SCIC: NTP là một trong các doanh nghiệp nằm trong danh sách thoái vốn của SCIC. Hiện SCIC đang sở hữu 37,11% cổ phần NTP. Agriseco Research kỳ vọng, NTP có thể được thoái vốn với giá cao hơn giá hiện tại. Hiện nay NTP đang sở hữu 1 khu đất có tổng diện tích khoảng 9,3 ha tại An Đà, Hải Phòng đã có quy hoạch xây chung cư; giá thị trường của mảnh đất này cao gấp nhiều lần so với giá trị sổ sách.

Cơ cấu tài chính lành mạnh, tỷ lệ trả cổ tức cao và đều đặn: NTP có cơ cấu tài chính lành mạnh khi hầu như không có nợ vay dài hạn, nợ vay của NTP chủ yếu là ngắn hạn để tài trợ vốn lưu động trong khi dòng tiền kinh doanh ổn định. 

Doanh nghiệp luôn duy trì tỷ lệ trả cổ tức cao và đều đặn hàng năm. Agriseco Research dự báo tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt các năm tới của NTP có thể tiếp tục duy trì khi doanh nghiệp chưa có kế hoạch đầu tư nào mới với công suất vẫn được đảm bảo.

NTP được hưởng lợi từ việc giá nguyên liệu đầu vào giảm và nhu cầu dần phục hồi trong năm nay. Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm tăng trưởng tốt so với cùng kỳ và được kỳ vọng tiếp tục duy trì trong quý 3 khi giá hạt nhựa vẫn đang trong xu hướng giảm và trên mức nền thấp cũng kỳ. 

Agriseco Research đánh giá khả quan và khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cổ phiếu NTP với giá mục tiêu là 55.000 đồng/cp (upside 29%), cắt lỗ khi giá đóng cửa dưới vùng 40.000 đồng/cp.

Khuyến nghị VCB: Mua giá mục tiêu là 98.000 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV): Quý II/2022, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, mã chứng khoán VCB – sàn HOSE) ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 12.797 tỷ đồng, tăng 15,3% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế đạt 5.942 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 49,9% so với mức nền thấp của quý II/2021, động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao đạt 18% và NIM duy trì ở mức 3,34%.

Tỷ lệ nợ xấu quý II/2022 đạt 0,61%, giảm 21 bps so với quý trước và giảm 14 bps so với cùng kỳ năm ngoái. VCB tiếp tục đẩy mạnh trích lập dự phòng nợ xấu trong quý II/2022 với tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 506%.

6 tháng đầu năm, tăng trưởng tín dụng đạt 14,4% so với thời điểm đầu năm, VCB đã sử dụng gần hết mức tăng trưởng tín dụng 15% được Ngân hàng Nhà nước cấp cho vào đầu năm.

Chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ được Ngân hàng Nhà nước đánh giá cao, và xem xét nới hạn mức tăng trưởng tín dụng từ 15% lên 18%, nhờ chất lượng tài sản tốt cùng với việc đầu tư trái phiếu doanh nghiệp ở mức thấp (chỉ chiếm 1% tổng tín dụng).

Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB. Giá mục tiêu là 98.000 đồng/CP, cao hơn 19,2% so với giá tại ngày 29/08/2022.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin