Đồng USD đang đi ngược với mong muốn của ông Trump

Sự tăng giá của đồng USD kể từ khi Donald Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử ngày 5/11 chắc chắn sẽ sớm có tác động đến chính tổng thống đắc cử của Mỹ.

Sự tăng giá của đồng bạc xanh được dự đoán dựa trên kế hoạch của Trump nhằm áp thuế quan lớn đối với hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ trong khi cắt giảm thuế trong nước. Đó là lý do tại sao, trong những ngày sau cuộc bầu cử, đồng USD đã chứng kiến mức tăng lớn nhất trong nhiều năm so với một rổ các loại tiền tệ chính.

Tuy nhiên, đợt tăng giá này lại trái ngược hoàn toàn với mục tiêu lớn nhất của Trump khi năm 2025 đang đến gần: Làm suy yếu đồng tiền dự trữ của thế giới.

Một trong những niềm tin nhất quán nhất của Trump là tỷ giá hối đoái của đồng USD gần như không bao giờ có thể quá thấp. Có vô số câu trích dẫn của Trump kể từ những năm 1980 nêu chi tiết quan điểm của ông về cách đồng USD mạnh kìm hãm nền kinh tế Mỹ.

Những điều này bao gồm khả năng có một "Hiệp định Plaza" khác, theo đó phá giá đồng USD so với đồng nhân dân tệ của Trung Quốc (hiệp định ban đầu năm 1985 đã khiến đồng yên tăng vọt so với đồng USD).

Một ví dụ gần đây xuất hiện trong một cuộc phỏng vấn của Bloomberg, nơi ông Trump nói về "vấn đề tiền tệ lớn" mà ông sẽ tìm cách giải quyết trong nhiệm kỳ thứ hai của mình. Theo lời kể của Trump, các nhà sản xuất liên tục nói với ông rằng "không ai muốn mua sản phẩm của Mỹ vì nó quá đắt" và các quốc gia đối thủ luôn giữ tiền tệ của họ "yếu" để duy trì lợi thế xuất khẩu.

Trong những tháng gần đây, Robert Lighthizer, cựu cố vấn thương mại và có khả năng là tương lai của ông Trump, đã nói rõ rằng việc phá giá đồng USD là điều có thể xảy ra.

Một quan chức cấp cao của Nhà Trắng thời Trump 1.0 chia sẻ với Politico: "Việc định giá lại tiền tệ có thể là ưu tiên hàng đầu của một số thành viên trong chính quyền Trump thứ hai, chủ yếu là vì quan điểm cho rằng đồng USD được định giá quá cao sẽ góp phần gây ra thâm hụt thương mại".

Về mặt lý thuyết, nước cờ này có thể đi ngược lại với lựa chọn của Trump để điều hành Bộ Tài chính Mỹ, giám đốc quỹ đầu cơ Scott Bessent. Và xét theo phản ứng cho đến nay, các nhà đầu tư đang vui mừng trước ý tưởng người sáng lập Key Square Group sẽ dẫn dắt nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Thomas Lee, giám đốc nghiên cứu tại Fundstrat Global Advisors, cho biết việc đề cử Bessent "củng cố nhận thức của thị trường về 'Trump put' – tức là Nhà Trắng sắp tới muốn cổ phiếu hoạt động tốt". "Và Bessent với tư cách là Bộ trưởng Tài chính mang lại uy tín đáng kể về kinh tế và thị trường cho nội các".

Jens Nordvig, người sáng lập công ty cung cấp dịch vụ nghiên cứu tài chính Exante Data, lưu ý rằng "chúng tôi đã biết Scott Bessent trong nhiều năm. Scott sẽ làm việc rất chăm chỉ để giảm thiểu rủi ro cực đoan cho thị trường, bao gồm cả thị trường trái phiếu Mỹ và đồng USD, và cho nền kinh tế Mỹ".

Khung kinh tế của đảng viên diều hâu về tài chính - được gọi là "Ba số 3" - đã làm chậm đà tăng giá của đồng USD kể từ khi giành chiến thắng trong cuộc bầu cử ngày 5/11.

Kế hoạch này, lấy cảm hứng từ kế hoạch "Ba mũi tên" của cựu Thủ tướng Nhật Bản Shinzo Abe, đặt mục tiêu tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội 3%, thâm hụt ngân sách 3% và sản xuất thêm 3 triệu thùng dầu mỗi ngày. Dự kiến Bessent sẽ khuyên Trump áp dụng cách tiếp cận ít thuế quan hơn vào tháng 1.

Tuy nhiên, vào thứ Hai, Trump cho biết ông có kế hoạch áp thuế đối với Trung Quốc, Canada và Mexico vào ngày đầu tiên nhậm chức, tức ngày 20/1/2025. Điều này trái ngược với sự lạc quan liên quan đến Bessent rằng Trump có thể kiềm chế cuộc tấn công của chủ nghĩa trọng thương sắp tới, một cuộc tấn công đe dọa làm đảo lộn nền kinh tế lớn nhất châu Á và khiến Nhật Bản, Hàn Quốc và Đông Nam Á phụ thuộc vào xuất khẩu rơi vào vùng thiệt hại tài sản thế chấp.

Sean Callow, nhà phân tích ngoại hối tại ITC Markets, cho biết: "Mới tháng trước, Trump đã nói rằng 'từ đẹp nhất trong từ điển là thuế quan' nên thực sự không có gì ngạc nhiên về ý định của Trump, chỉ xét về thời điểm đưa ra bình luận".

Điều đó khiến đồng USD mở rộng mức tăng gần 10% so với đồng yên trong năm nay. Tuy nhiên, sự ác cảm của Trump đối với đồng USD mạnh gần như chắc chắn sẽ chi phối chính quyền tiếp theo của ông.

Ví dụ, hãy lấy kế hoạch của Trump cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình với tư cách là tổng thống từ năm 2017 đến năm 2021, Trump đã đưa ra các động thái cho chủ tịch Fed do ông lựa chọn sớm và thường xuyên. 

Jerome Powell đã cúi đầu trước áp lực. Đến năm 2019, khi Trump đe dọa sa thải ông, nhóm chính sách của chủ tịch Powell đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, bổ sung thanh khoản cho một nền kinh tế không cần đến nó.

Cơ quan tiền tệ quyền lực nhất thế giới tiếp thêm nhiên liệu cho nền kinh tế đang bùng nổ đã tạo tiền đề cho đợt tăng lạm phát sắp tới. Sự can thiệp vào Fed của Trump có thể khiến Mỹ trở nên đặc biệt dễ bị tổn thương trước đợt bùng phát lạm phát hậu Covid-19.

Trump đã đưa ra kế hoạch thay đổi nhiệm vụ của Fed. Một điểm then chốt trong chiến lược "Dự án 2025" mà Heritage Foundation đưa ra cho nhiệm kỳ thứ hai của Trump là làm giảm tính độc lập của Fed.

Nhìn chung, tình hình kinh tế vững chắc của Mỹ có thể đòi hỏi Fed phải cắt giảm lãi suất ít hơn mức Trump mong muốn. Do đó, áp lực tăng lên đồng USD.

James Reilly, nhà kinh tế tại Capital Economics, người dự báo đồng euro sẽ ngang giá với đồng USD vào cuối năm 2025, cho biết: "Đồng euro đã chịu tổn thất nhiều hơn hầu hết các đồng tiền khác sau chiến thắng của Trump và chúng tôi nghi ngờ rằng tình hình sẽ sớm cải thiện".

George Saravelos, giám đốc nghiên cứu tiền tệ tại Deutsche Bank, nói thêm rằng, "quy mô và tốc độ thay đổi chính sách" vẫn không thể đánh giá được. "Nếu chương trình nghị sự của Trump được thực hiện toàn diện và nhanh chóng mà không có phản ứng chính sách đối trọng từ châu Âu hoặc Trung Quốc", Saravelos nói, "chúng ta có thể thấy tỷ giá euro-USD giảm xuống mức ngang giá 0,95 cent hoặc thậm chí thấp hơn".

Theo đó, "cách tiếp cận cân bằng hơn" của Trump về thuế quan, bãi bỏ quy định và nhập cư — có thể khiến đồng euro đạt 1 USD, Saravelos lưu ý. Con số này sẽ tương đương với mức cao kỷ lục của đồng USD.

Tuy nhiên, gần đây, Trump đã đặt ra những câu hỏi lớn về sức khỏe của đồng USD bằng cách chỉ trích Powell và các nhà hoạch định chính sách của Fed. "Tôi nghĩ đó là công việc tuyệt vời nhất trong chính phủ", Trump nói về Fed. "Bạn đến văn phòng một lần một tháng và bạn nói, 'giả sử như tung đồng xu' và mọi người nói về bạn như thể bạn là một vị thần".

Trump tin rằng Nhà Trắng có mọi quyền gây sức ép buộc Fed phải thực hiện theo ý mình. Vào tháng 8, Trump đã nói, "Fed là một thứ rất thú vị và nó đã làm sai rất nhiều lần".

Ông nói thêm, "Tôi cảm thấy ít nhất tổng thống nên ở lại đó, đúng vậy. Tôi cảm thấy điều đó rất mạnh mẽ. Tôi nghĩ rằng, trong trường hợp của tôi, tôi đã kiếm được rất nhiều tiền. Tôi đã rất thành công. Và tôi nghĩ rằng tôi có bản năng tốt hơn, trong nhiều trường hợp, những người ở Fed hoặc chủ tịch".

Điều này có thể đưa vai trò kinh tế của Fed gần hơn với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Tất nhiên, khái niệm về sự độc lập của ngân hàng trung ương đã bị làm cho mơ hồ. Nhiệm kỳ đầu tiên của Trump đã làm hoen ố uy tín của Fed trên thị trường toàn cầu . Đặc biệt là ở châu Á, một khu vực phụ thuộc nhiều hơn vào đồng USD so với hầu hết các khu vực khác.

Các ngân hàng trung ương châu Á cũng đang nắm giữ lượng trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất. Nhật Bản nắm giữ 1.100 tỷ USD nợ của Mỹ; Trung Quốc nắm giữ 770 tỷ USD. Cộng lại, những người nắm giữ USD lớn nhất châu Á sở hữu 3.000 tỷ USD. 

Nhiệm kỳ tiếp theo của Trump rất có thể sẽ gây nguy hiểm cho khối lượng lớn tài sản của nhà nước châu Á nếu các chính sách tài khóa của ông đẩy nợ của Washington lên cao hơn nhiều so với mức 35.000 tỷ USD hiện nay.

Ở đây, tham vọng diều hâu về tài chính của Bessent có thể không sánh được với mong muốn của Trump là cắt giảm thêm 2.000 tỷ USD thuế. Điều đó sẽ đánh bại mục tiêu thâm hụt ngân sách 3% GDP của Bessent. Đồng USD yếu hơn cũng sẽ khiến Mỹ dễ bị lạm phát nhập khẩu hơn – ngoài những cách mà thuế quan cũng làm tăng giá.

Đối với nhiều người, sở thích của Bessent đối với sự ổn định của đồng USD là hợp lý. "Chúng tôi không chắc liệu sự phẳng lại gần đây của đường cong trái phiếu kho bạc Mỹ có phải là dấu hiệu cho thấy thị trường coi ông là 'một đôi tay an toàn' hay không, nhưng ông chắc chắn không giống như người sẽ thúc đẩy Tổng thống đắc cử Donald Trump vào chính sách đồng USD yếu", các nhà phân tích tại ING Bank viết trong một lưu ý.

Tony Sycamore, nhà phân tích tại IG Markets, nói rằng: "Tôi chỉ đang cố gắng điều hòa cách thức hoạt động với việc bổ nhiệm Bessent. Mọi người mong đợi ông ấy sẽ là người có tiếng nói ôn hòa hơn".

Như ông nói với Reuters, "có lẽ đó cũng là phản ứng với việc này, mọi người đều nghĩ rằng Bessent sẽ điều chỉnh một số chính sách thương mại cực đoan... nhưng Trump sẽ không bị bất kỳ ai điều chỉnh".

Sycamore nói thêm, "đã nói đến mức thuế lên đến 60% đối với hàng hóa Trung Quốc. Vì vậy, nếu chúng ta chỉ nói về mức thuế bổ sung 10% đối với hàng hóa Trung Quốc ngoài các mức thuế hiện có, thì con số đó ít hơn nhiều so với những gì ông đã chỉ ra trước đó. Vì vậy, nó thực sự có thể ít hơn kịch bản tồi tệ nhất mà chúng ta đang xem xét".

Thay vì có trật tự hơn, theo chủ nghĩa giáo điều, Trump 2.0 trông giống như một sự bùng nổ về kích thích tiền tệ và tài chính. 

Nicky Shiels, chiến lược gia tại MKS PAMP SA cho biết: "Các nhà đầu tư ngày càng định giá 'Thời kỳ hoàng kim' của nước Mỹ với các lựa chọn nội các ủng hộ thị trường - và ủng hộ tiền điện tử - trong khi câu chuyện về nợ và thâm hụt của Mỹ đang bị đẩy ra ngoài". " Vàng sẽ quay trở lại mức 2.500 USD, không phải 3.000 USD, trong ngắn hạn".

Một lý thuyết thường được nhắc đến là thuế quan của Trump chỉ là một chiến thuật đàm phán.

Như Richard Baldwin tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson đã lưu ý, hãy tưởng tượng nếu Trump "ký kết các thỏa thuận 'thương mại được quản lý' với tất cả các đối tác chính của Mỹ giống với thỏa thuận mà ông đã ký với Trung Quốc vào năm cuối cùng của nhiệm kỳ trước".

Vào thời điểm đó, "Trump đã thực hiện một thỏa thuận với Trung Quốc để ngăn chặn sự leo thang và buộc Trung Quốc phải mua nhiều hàng xuất khẩu của Mỹ hơn. Trong kết thúc mới, Trump thực hiện những thỏa thuận như vậy với tất cả mọi người", Baldwin nói. 

"Những thỏa thuận này dừng lại và có thể đảo ngược chu kỳ thuế quan và trả đũa khi Trung Quốc đồng ý mua nhiều hơn từ Mỹ. Giá cả tại Walmart giảm xuống".

Mặc dù vậy, châu Á đang chuẩn bị cho sự hỗn loạn của đồng USD sắp tới. Các đợt đồng USD mạnh cực độ có xu hướng kết thúc tồi tệ đối với châu Á. Đợt rõ ràng nhất là cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997-1998 của khu vực. Sự sụp đổ này được thúc đẩy bởi chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ năm 1994-1995 của Fed.

Sự phục hồi mạnh mẽ của đồng USD hoạt động như một nam châm mạnh mẽ thu hút vốn từ khắp nơi trên thế giới. Nó biến hệ thống tài chính toàn cầu thành một trò chơi tổng bằng không, với tài sản USD tận hưởng sự giao dịch sợ bỏ lỡ cuối cùng.

Điều đó khiến Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc và các nước khác vô cùng đói vốn. Theo thời gian, tỷ giá cố định với USD trở nên không thể bảo vệ được. Việc phá giá tiền tệ đã đẩy Malaysia và Philippines đến bờ vực thẳm.

Điều đáng lo ngại là động thái này lại diễn ra. Và tại thời điểm Trung Quốc đang loạng choạng — không giống như vào cuối những năm 1990. Vào thời điểm đó, điều khiến các quan chức tại cả Bộ Tài chính Mỹ và Quỹ Tiền tệ Quốc tế hoảng sợ nhất là Trung Quốc làm suy yếu đồng nhân dân tệ, điều này chắc chắn sẽ khởi động một vòng phá giá cạnh tranh mới và đổ thêm dầu vào lửa.

Ngày nay, Trung Quốc đang làm thị trường toàn cầu hoảng sợ vì một lý do rất khác. Trung Quốc không chọn làm suy yếu đồng tiền của mình. Điều đó không ngăn cản nhiều nhà đầu tư đặt cược chống lại đồng nhân dân tệ và "bỏ phiếu bằng chân" khi nền kinh tế lớn nhất châu Á suy yếu.

Nhưng với "thương vụ Trump" sắp tới có khả năng khiến đồng USD yếu đi, bất kể Bộ trưởng Tài chính Mỹ mới muốn gì, thị trường toàn cầu đang chuẩn bị cho một kỷ nguyên biến động thị trường mới.

(Nguồn: Asia Times)