Kinh tế thế giới có sẵn sàng đối mặt 'lạm phát đình trệ' trong những tháng cuối năm?

Khi nói đến lạm phát, chúng ta dự đoán giá cả sẽ tăng như thế nào mới là vấn đề quan trọng. Kỳ vọng lạm phát ảnh hưởng đến cách các hộ gia đình, doanh nghiệp đầu tư và tiêu dùng, do đó có thể ảnh hưởng đến lạm phát thực tế và các quyết định của các nhà hoạch định chính sách.

Các ngân hàng trung ương đã và đang thực hiện các động thái để chống lại lạm phát. Mỹ gần đây đã tăng lãi suất hai lần lãi suất cơ bản thêm 0,75% và báo hiệu sẽ có nhiều đợt tăng lãi suất nữa.

Tại Singapore, vào tháng 7, Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã thắt chặt chính sách tiền tệ - lần thứ tư kể từ tháng 10/2021 - để cho phép đồng đô la Singapore tăng giá.

Cho dù chính sách tiền tệ dựa trên lãi suất (trong trường hợp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) hay tỷ giá hối đoái (trong trường hợp MAS), các nhà hoạch định chính sách thiết kế và truyền đạt các chính sách kinh tế để duy trì sự ổn định giá cả. Chúng giúp neo kỳ vọng lạm phát cho các quyết định đầu tư và tiêu dùng của hộ gia đình.

Hãy tưởng tượng bạn đang định mua một chiếc tủ lạnh. Nếu bạn tin rằng nó sẽ đắt hơn trong những tháng tới, bạn có thể nghĩ rằng việc mua nó sớm là điều hợp lý.

Nếu nhiều người có hành vi tương tự, điều đó có khả năng làm tăng nhu cầu. Và khi sản lượng hoặc nguồn cung không thay đổi trong ngắn hạn, điều này sẽ đẩy giá lên cao hơn nữa.

Những điều này làm cho kỳ vọng lạm phát thường là một lời tiên tri tự hoàn thành, đặc biệt khi có kỳ vọng lạm phát không cao và người tiêu dùng hoảng sợ khi kỳ vọng vào một tương lai đối với các mặt hàng như giấy vệ sinh hoặc sữa bột, hoặc họ giảm nhu cầu tiêu dùng với kỳ vọng ảm đạm trong tương lai như một cuộc suy thoái sắp xảy ra.

Tầm quan trọng của việc theo dõi lạm phát dự kiến

Các ngân hàng trung ương sử dụng dữ liệu kỳ vọng lạm phát như một phần của bảng điều khiển để theo dõi và so sánh nó với các ước tính nội bộ và giúp điều chỉnh theo hướng dẫn trước của họ về lạm phát. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đã nói rằng kỳ vọng lạm phát là một trong những yếu tố dẫn đến quyết định tăng 75bp vào tháng 6 .

Một phương pháp đo lường là khảo sát các chuyên gia hoặc người tiêu dùng về kỳ vọng lạm phát của họ. Tại Singapore, theo khảo sát MAS về các nhà dự báo chuyên nghiệp (MAS SPF) và khảo sát Chỉ số kỳ vọng lạm phát Singapore của Học viện DBS-Sim Kee Boon (DBS-SKBI SInDEx), một khảo sát về người tiêu dùng bắt đầu vào năm 2012 nhằm tạo ra kết quả của một năm tới và các chỉ số CPIEx chính và tiêu đề trong 5 năm tới.

Tất nhiên, các biện pháp có thể khác khi khảo sát các chuyên gia trong ngành hoặc người tiêu dùng. Các nhà kinh tế khu vực tư nhân có thể tiếp cận tốt hơn và hiểu sâu hơn về các số liệu thống kê và chính sách chính thức.

Người tiêu dùng có thể phản hồi từ kinh nghiệm mua hàng và nhận thức về các sự kiện hiện tại như khủng hoảng sắp xảy ra và suy thoái tiềm ẩn. Người tiêu dùng cũng chú trọng đến các mặt hàng được mua thường xuyên hoặc thường xuyên hơn (chẳng hạn như thực phẩm và phương tiện giao thông công cộng) hơn là các mặt hàng có giá vé lớn hơn (chẳng hạn như phương tiện giao thông cá nhân và chỗ ở).

Nhận thức cá nhân dường như dự đoán lạm phát, đặc biệt là các bước ngoặt của xu hướng, tốt hơn so với dự báo trung bình của các chuyên gia trong thời kỳ lạm phát cao.

Ví dụ, vào tháng 3/2021, trước khi xảy ra xung đột Ukraina-Nga, MAS SPF đặt mức lạm phát trong một năm tới ở mức 1,1% trong khi của DBS-SKBI là 2,7%. Lạm phát thực tế của tháng 3/2022 là 4,5%.

Có hai điểm rút ra chính từ cuộc khảo sát Kỳ vọng lạm phát SInDEx hàng quý của DBS-SKBI được công bố vào tháng 7. Đầu tiên, chúng tôi nhận thấy có sự khác biệt trong nhận thức về kỳ vọng lạm phát giữa các nhóm người tiêu dùng khác nhau. Người tiêu dùng có thể đã thay đổi mức tiêu dùng của họ - theo sự lựa chọn hoặc bị ép buộc do tác động của những thách thức từ phía nguồn cung do đại dịch và xung đột gây ra.

Các cá nhân đã chuyển một số chi phí từ vận chuyển sang thực phẩm và tiện ích kể từ khi đại dịch xảy ra khi làm việc tại nhà nhiều hơn. Kỳ vọng lạm phát của một số thành phần như lương thực, nhà ở, tiện ích và giao thông đã tăng lên.

Thứ hai, rổ tiêu dùng tham chiếu để đo lường chỉ số giá tiêu dùng (CPI) sẽ được cập nhật. Tại Singapore, lạm phát được đo lường bằng sự thay đổi hàng năm trong chỉ số giá tiêu dùng của rổ tiêu dùng từ Khảo sát Chi tiêu Hộ gia đình được thực hiện 5 năm một lần. Lạm phát hiện tại được đo lường dựa trên rổ hàng hóa trong niên vụ 2017/18.

Ngay cả khi không có những rung chuyển toàn cầu như đại dịch và chiến tranh Ukraine, người tiêu dùng sẽ thay đổi cách mua hàng của họ dựa trên giá cả, thị hiếu và nguyện vọng tiềm năng về một mức sống tốt hơn.

Và không phải hộ gia đình nào cũng phải đối mặt với cơ cấu chi phí giống nhau. Dữ liệu gần đây cho thấy nhóm 20% thu nhập thấp nhất dành khoảng 58% ngân sách hàng tháng của họ cho các nhu cầu thiết yếu như thực phẩm, chỗ ở và tiện ích, so với 60% nhóm trung bình chi khoảng 48% cho các nhu cầu thiết yếu.

Lạm phát cao hơn trong các thành phần thiết yếu này sẽ ảnh hưởng không tương xứng đến bộ phận dân cư nghèo hơn. Do đó, một số hỗ trợ như Hội đồng Phát triển Cộng đồng (CDC) hoặc chứng từ Thuế Hàng hóa và Dịch vụ (GST) là cần thiết để giảm bớt tác động của việc tăng giá tạm thời.

Áp lực lạm phát đè nặng các ngân hàng trung ương châu Á

Theo tờ Nikkei Asia, đa số các ngân hàng trung ương châu Á đi theo hướng tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, Trung Quốc và Thổ Nhĩ Kỳ lại có động thái ngược lại.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BoK) ngày 25/8 đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, lên 2,5% để kiềm chế lạm phát vốn dự kiến sẽ đứng ở mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ qua.

Đây là lần thứ bảy liên tiếp BoK tăng lãi suất cơ bản trong 15 tháng với tổng cộng mức tăng 2 điểm phần trăm tính từ lần tăng đầu tiên là tháng 8/2021. Mới đây nhất, hồi tháng 7, BoK đã tăng lãi suất với mức tăng lớn là 0,5 điểm phần trăm.

BoK đã điều chỉnh lại dự báo lạm phát cho năm 2022 từ 4,6% đưa ra trước đó lên 5,2%. Đây là mức dự báo cao nhất kể từ khi BoK đưa ra thống kê dự báo lạm phát vào năm 1998.

Thống đốc BoK Rhee Chang-yong cho biết ưu tiên của chính sách tiền tệ là chống lạm phát, song nếu tăng lãi suất quá nhanh và mạnh có thể làm tăng gánh nặng nợ hộ gia đình cũng như khiến tăng trưởng kinh tế đang phục hồi sau đại dịch bị hạ nhiệt quá mức.

Theo ông Rhee, lạm phát có thể sẽ duy trì trong khoảng 5-6% cho đến đầu năm 2023, song đà tăng giá có thể sẽ đạt đỉnh nhanh hơn dự đoán trước đó một phần nhờ giá dầu thô trên thị trường giảm gần đây. Đề cập chính sách tiền tệ trong những tháng tới, ông Rhee cho biết Ngân hàng trung ương sẽ duy trì chủ trương tăng lãi suất "từng phần" tức bước tăng theo quý thay vì tăng bước lớn nhằm trách cú sốc cho thị trường.

Quan chức đứng đầu BoK cho rằng trong bối cảnh hiện tại, nhiều ý kiến đồng thuận rằng việc nâng lãi suất lên mức 2,75-3% vào cuối năm là "hợp lý."

Trước đó, ngày 23/8, Ngân hàng Trung ương Indonesia (BI) đã tăng lãi suất điều hành lần đầu tiên trong gần 4 năm qua trong bối cảnh lo ngại về lạm phát gia tăng. BI đã quyết định tăng lãi suất repo nghịch đảo kỳ hạn 7 ngày từ mức 3,5% lên 3,75%, lần tăng đầu tiên kể từ tháng 11/2018 – thời điểm lãi suất điều hành đứng ở mức 6%.

Tỷ lệ lạm phát ở nền kinh tế lớn nhất Đông Nam Á này đã tăng từ mức 4,35% hồi tháng 6 lên mức 4,94% vào tháng 7, mức cao nhất kể từ tháng 10/2015 và cao hơn mức mục tiêu 2-4% của BI do tác động của cuộc xung đột Ukraine.

Thống đốc BI Perry Warjiyo cho hay quyết định tăng lãi suất điều hành "là một biện pháp ngăn chặn và hướng tới tương lai nhằm giảm thiểu nguy cơ gia tăng lạm phát lõi".

Ngày 22/8, Ủy ban Tiền tệ thuộc Ngân hàng Trung ương Israel (BoI) 8 đã quyết định nâng lãi suất cơ bản thêm 0,75 điểm phần trăm lên mức 2%. Đây là mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 6/2002.

Quyết định trên được đưa ra nhằm ngăn chặn tình trạng lạm phát đang tăng cao ở quốc gia Trung Đông này. Lạm phát tại Israel đạt trung bình 5,2% trong vòng 12 tháng qua, là mức cao nhất kể từ năm 2008 tới nay.

Đây là quyết định tăng lãi suất lần thứ tư của BoI kể từ tháng 4/2022. Chỉ số giá tiêu dùng ở Israel trong tháng 7/2022 cũng tăng tới 1,1% - cao hơn mức dự báo, khiến lạm phát hàng năm tăng hơn 2% và thuộc nửa cao hơn trong ngưỡng mục tiêu của BoI là 1-3%.

Ngày 10/8, Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BoT) đã tăng lãi suất cơ bản lần đầu tiên sau gần 4 năm để chống lại lạm phát gia tăng mạnh, khi nền kinh tế đang trên đà phục hồi.

Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của BoT đã nhất trí tăng lãi suất cơ bản từ 0,5% lên 0,75%. Lần cuối cùng BoT nâng lãi suất cơ bản là vào tháng 12/2018 và đã duy trì ở mức thấp kỷ lục 0,5% kể từ tháng 5/2020.

Theo Thư ký MPC Piti Disyatat, lạm phát tại Thái Lan sẽ vẫn ở mức cao trong một thời gian tới. MPC đánh giá rằng chính sách tiền tệ đặc biệt được thực hiện để đối phó với đại dịch COVID-19 đã trở nên ít cần thiết hơn.

Áp lực từ lạm phát ở Thái Lan đã tăng lên trong thời gian qua, với tỷ lệ lạm phát toàn phần đạt 7,61% trong tháng 7, gần bằng mức cao nhất trong 14 năm ghi nhận trong tháng 6 là 7,66%. Điều đó đã buộc Bộ Thương mại nước này phải nâng dự báo lạm phát trung bình năm 2022 từ khoảng 4 - 5% đưa ra trước đó lên khoảng 5,5 - 6,5%. BoT vẫn duy trì dự báo lạm phát hàng năm ở mức 6,2%.

Ngày 5/8, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã tăng lãi suất lần thứ ba liên tiếp, trong bối cảnh thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng và đồng nội tệ suy yếu.

Cụ thể, lãi suất chủ chốt đã tăng lên mức 5,4%, mức được ghi nhận lần gần đây nhất vào tháng 8/2019.

Quyết định trên được đưa ra 3 tháng sau khi RBI kích hoạt chu kỳ siết chặt tiền tệ mạnh tay.

Phát biểu trên truyền hình, Thống đốc RBI Shaktikanta Das chỉ ra rằng "những cú sốc liên tiếp" đối với nền kinh tế thế giới đang để lại hậu quả, với việc lạm phát tăng cao và tăng trưởng giảm tốc. Điều đáng ngạc nhiên là lạm phát cao trên toàn cầu lại xảy ra đồng thời với tình trạng phi toàn cầu hóa về thương mại. Đại dịch COVID-19 và xung đột đã kích thích xu hướng phân hóa lớn hơn.

Ấn Độ vừa vực dậy nền kinh tế sau đại dịch COVID-19 và nằm trong số những nước có tỷ lệ tăng trưởng nhanh nhất, nhưng hiện phải đối mặt với giá cả ngày càng tăng vì giá các mặt hàng thế giới đều tăng cao. Trong các tháng 1- 4/2022, lạm phát giá tiêu dùng liên tục cao hơn mức mục tiêu 2-6% của nước này, và tăng lên tới 7,79% vào tháng 4 rồi giảm xuống còn 7,01% trong tháng 6.

Ngày 2/8, Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA), quyết định nâng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản, lên ngưỡng 1,85%.

Mức tăng này đánh dấu lần đầu tiên kể từ khi đưa ra mục tiêu lạm phát từ 2-3% vào năm 1990, RBA đã tăng lãi suất bốn tháng liên tiếp và đây cũng là giai đoạn RBA có tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh nhất trong gần 30 năm qua.

Trong tuyên bố sau cuộc họp Hội đồng quản trị RBA tháng 8/2022, Thống đốc RBA Philip Lowe cho biết hành động tăng lãi suất là cần thiết, trong bối cảnh lạm phát tiếp tục gia tăng và chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Ông tiết lộ lãi suất có thể sẽ tiếp tục tăng trong các tháng tới, tuy nhiên quy mô và thời điểm tăng sẽ dựa trên dữ liệu kinh tế thực tế và dựa trên đánh giá của Hội đồng quản trị về triển vọng lạm phát và thị trường lao động.

Mỹ cần 'phép màu' để tránh suy thoái

Tăng trưởng kinh tế âm trong nửa đầu năm có thể là dấu hiệu báo trước cho một cuộc suy thoái sâu hơn nhiều có thể kéo dài đến năm 2024.

Stephen Roach, người từng là chủ tịch Morgan Stanley Châu Á, cảnh báo Mỹ cần một "phép màu" để tránh suy thoái.

"Chúng ta chắc chắn sẽ có một cuộc suy thoái khi những tác động chậm trễ của việc thắt chặt tiền tệ lớn này bắt đầu phát sinh", ông Roach nói trên CNBC hôm 29/8.

Ông Roach, một thành viên cấp cao của Đại học Yale và là cựu nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, cho rằng Chủ tịch Fed Jerome Powell không có lựa chọn nào khác ngoài việc áp dụng phương pháp thắt chặt của Paul Volcker. Vào đầu những năm 1980, ông Volcker đã mạnh tay tăng lãi suất để chế ngự lạm phát.

Ông Roach nói: "Quay trở lại với kiểu đau đớn mà cựu Chủ tịch Fed Paul Volcker đã phải áp đặt lên nền kinh tế Mỹ để giải trừ lạm phát. Ông ấy phải nhận tỷ lệ thất nghiệp trên 10%". "Cách duy nhất mà chúng ta sẽ không đạt được điều đó là nếu Fed dưới thời Jerome Powell tuân theo lời của mình, tập trung vào kỷ luật và đưa tỷ lệ quỹ liên bang thực tế vào vùng hạn chế. Và, vùng hạn chế là một chặng đường dài rời xa nơi chúng ta đang ở ngay bây giờ".

Bất chấp quỹ đạo tăng lãi suất mạnh mẽ của Fed, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 3,5% . Nó phù hợp với mức thấp nhất kể từ năm 1969. Điều đó có thể thay đổi vào thứ Sáu khi Cục Thống kê Lao động công bố báo cáo tháng 8. Ông Roach dự đoán tỷ giá sẽ bắt đầu leo thang.

"Thực tế là điều đó đã không xảy ra và Fed đã thực hiện thắt chặt tiền tệ đáng kể cho đến nay cho bạn thấy họ phải làm bao nhiêu việc", ông lưu ý. "Tỷ lệ thất nghiệp có lẽ phải lên trên 5%, hy vọng không cao hơn nhiều so với mức đó. Nhưng nó có thể lên tới 6%".

Điểm mấu chốt cuối cùng có thể là người tiêu dùng. Ông Roach suy đoán rằng họ sẽ sớm đầu hàng do lạm phát dai dẳng. Một khi họ làm như vậy, ông dự đoán sự sụt giảm trong chi tiêu sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế rộng lớn hơn và tạo ra nỗi đau trên thị trường lao động.

"Chúng ta sẽ phải có mức sụt giảm tích lũy trong nền kinh tế [GDP] ở mức khoảng 1,5% đến 2%. Và, tỷ lệ thất nghiệp sẽ phải tăng tối thiểu 1 đến 2 điểm phần trăm".

'Chiến tranh lạnh' với Trung Quốc

Tiên lượng ở nước ngoài không tốt hơn nhiều. Ông nghi ngờ hoạt động kinh tế của Trung Quốc sẽ ảnh hưởng không nhỏ, với lý do chính sách "zero-COVID" của nước này, các tồn đọng nghiêm trọng của chuỗi cung ứng và căng thẳng với phương Tây.

Ông Roach đặc biệt lo lắng về mối quan hệ giữa Mỹ và Trung Quốc, điều mà anh viết trong cuốn sách mới "Xung đột tình cờ: Mỹ, Trung Quốc và cuộc đụng độ của những câu chuyện sai" sẽ ra mắt vào tháng 11.

Roach nói: "Trong 5 năm qua, chúng ta đã đi từ chiến tranh thương mại sang chiến tranh công nghệ và giờ là chiến tranh lạnh. Khi bạn đang ở trong quỹ đạo giải trừ xung đột như chúng ta đã từng xảy ra, không cần nhiều tia lửa để biến nó thành một thứ gì đó nghiêm trọng hơn nhiều".