Kích thích tài chính của Trung Quốc đối mặt với sự hoài nghi trên thị trường chứng khoán

Một số nhà quan sát Trung Quốc dự đoán sẽ có quyết định về việc phát hành thêm 10.000 tỷ nhân dân tệ (1,4 nghìn USD) trái phiếu của chính quyền trung ương và địa phương khi Ủy ban Thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc họp cho đến ngày 8/11.

Cổ phiếu bất động sản và xây dựng đang dựa trên những kỳ vọng này. Cổ phiếu của công ty phát triển nhà ở Trung Quốc đang gặp khó khăn Vanke đã tăng khoảng 50% so với mức thấp nhất vào cuối tháng 8.

Công ty xây dựng nhà nước Trung Quốc và nhà sản xuất xi măng Anhui Conch Cement cũng sẽ được hưởng lợi, khi một nhà phân tích của Haitong Securities cho biết gói kích thích này "sẽ giúp ngăn chặn sự suy thoái của thị trường bất động sản".

Khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố các biện pháp nới lỏng tiền tệ vào cuối tháng 9, cổ phiếu Trung Quốc đã tăng giá do dự đoán chi tiêu tài chính sẽ tiếp tục tăng.

Một cuộc họp báo của Bộ Tài chính sau đó đã tiết lộ những nét chính trong kế hoạch ổn định nền kinh tế của Bắc Kinh. Kế hoạch này bao gồm việc giải quyết các khoản nợ ngoài bảng cân đối kế toán do các công cụ tài chính của chính quyền địa phương nắm giữ, củng cố vốn của các ngân hàng nhà nước để chuẩn bị cho việc cắt giảm các khoản nợ xấu và xóa bỏ các dự án nhà ở chết chóc.

Tất cả những điều này có vẻ đủ để thúc đẩy một đợt tăng giá lâu dài của thị trường chứng khoán. Nhưng Chỉ số Shanghai Composite vẫn quanh quẩn ở mức 3.300, không thể vượt xa mức mà nó đã bám vào kể từ vụ sụp đổ năm 2015.

Việc cổ phiếu Trung Quốc không thể tăng thêm động lực là do nghi ngờ về gói kích thích. Quy mô là mối quan tâm đầu tiên. Khoản nợ thêm 10 nghìn tỷ nhân dân tệ chỉ tương đương với chưa đầy 8% tổng sản phẩm quốc nội của Trung Quốc. Gói 4.000 tỷ nhân dân tệ mà chính phủ tung ra để ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 tương đương với 13% GDP vào thời điểm đó.

Ngoài ra, trái phiếu dự kiến sẽ được phát hành theo từng giai đoạn trong khoảng thời gian vài năm.

Shunsuke Kobayashi, nhà kinh tế trưởng tại Mizuho Securities, cho biết: "Các biện pháp này không đủ mạnh để lấp đầy khoảng trống do sự suy thoái bất động sản và nhu cầu giảm do dân số giảm".

Ngoài ra còn thiếu sự tin tưởng vào cách thức chi tiêu tiền kích thích. Hỗ trợ cho tài chính của chính quyền địa phương, có thể chiếm hơn một nửa trong số 10 nghìn tỷ nhân dân tệ, dự kiến sẽ liên quan đến việc thay thế công cụ tài chính của chính quyền địa phương bằng trái phiếu bằng nợ. Một số công cụ tài chính có tín dụng yếu vay với lãi suất 8% đến 9%, vì vậy động thái này sẽ giảm gánh nặng trả lãi cho bên phát hành.

Nó cũng sẽ giúp giảm rủi ro đối tác. Nhưng động thái này chỉ đơn giản là thay thế một khoản nợ bằng một khoản nợ khác. Ngay cả khi nguồn tài trợ của chính quyền địa phương bắt đầu chảy trở lại, vẫn chưa rõ liệu có nhu cầu nào về nó hay không.

Việc bơm vốn không chỉ tạo ra nhu cầu mới hoặc thúc đẩy tăng trưởng. Trung Quốc đã bơm hàng trăm tỷ nhân dân tệ vào các ngân hàng nhà nước vào năm 1998 và 2008. Cả hai trường hợp đều nhằm mục đích khắc phục tình trạng thiếu vốn và giúp các ngân hàng đủ mạnh để xử lý các khoản nợ xấu. Mặc dù các ngân hàng Trung Quốc có vẻ lành mạnh, nhưng việc nới lỏng tiền tệ trước đây đã làm giảm biên độ lãi suất.

Trong lĩnh vực bất động sản, chính quyền địa phương sẽ mua lại đất ở và nhà ở chưa hoàn thiện hoặc chưa bán. Trái phiếu chính quyền địa phương trị giá lên tới vài nghìn tỷ nhân dân tệ dự kiến sẽ được phát hành để thanh toán cho những giao dịch mua này, nhưng không rõ 5 tỷ mét vuông nhà ở tồn kho, bao gồm cả các đơn vị đang xây dựng, sẽ được dọn sạch đến mức nào.

Trong khi đó, giới hạn của việc nới lỏng tiền tệ đã trở nên rõ ràng. Trung Quốc đã hạ lãi suất repo ngược bảy ngày, một lãi suất chính sách ngắn hạn, xuống 1,5%. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cũng được giảm xuống mức trung bình có trọng số là 6,6%.

Việc cắt giảm một điểm trong tỷ lệ dự trữ bắt buộc có thể giải phóng thanh khoản khoảng 2.000 tỷ nhân dân tệ, nhưng việc cắt giảm thêm sẽ dẫn đến lợi nhuận giảm dần.

"Nhu cầu vốn thấp và nền kinh tế yếu kém có nghĩa là các chính sách tài khóa và tiền tệ không đủ", Minoru Nogimori, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Viện nghiên cứu Nhật Bản cho biết. Chỉ số giảm phát GDP, một chỉ báo chung về xu hướng giá, đã ở mức âm trong sáu quý liên tiếp. Lợi nhuận ròng của các công ty niêm yết đã giảm theo chỉ số này.

Lợi nhuận ròng của 5.200 công ty niêm yết, không bao gồm các công ty tài chính, đã giảm 7% trong năm từ tháng 1 đến tháng 9, đang trên đà giảm trong cả năm thứ hai liên tiếp.

Một yếu tố mà Bắc Kinh không thể dự đoán được là kết quả bầu cử tổng thống Hoa Kỳ vào thứ Ba. Nếu cựu Tổng thống Donald Trump thắng cử, ông đã hứa sẽ áp thuế 60% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Có suy đoán rằng Bắc Kinh có thể tăng quy mô các biện pháp kích thích để Trump được bầu.

(Nguồn: Nikkei)

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin