Khuyến nghị cổ phiếu 24/8: HDB, FRT, PNJ, HSG

Khuyến nghị HDB: Khả quan với giá mục tiêu 35.900 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Tổng thu nhập hoạt động Q2/22 của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. HCM (HDBank, HOSE - Mã: HDB) tăng trưởng 31% svck nhờ thu nhập lãi thuần tăng 31,2% svck (tăng trưởng tín dụng 17,4% svck và NIM mở rộng 45 điểm cơ bản). Thu nhập ngoài lãi cũng ghi nhận tăng trưởng tốt 31,2% svck dựa trên mức tăng 54% của thu nhập từ phí. Chi phí trích lập dự phòng tăng 61% svck, dẫn đến LN Q2/22 tăng 34% svck lên 2.079 tỷ đồng, theo đó LN 6T22 đạt 3.998 tỷ đồng (+28,3% svck) – hoàn thành 53% dự phóng cả năm của VND.

Bối cảnh tăng trưởng tín dụng hạn chế dưới áp lực lạm phát, và việc giám sát dòng vốn vào lĩnh vực bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) đã là động lực để HDB tiếp tục đẩy mạnh chiến lược cho vay bán lẻ cốt lõi (cho vay hộ gia đình, nông nghiệp, v.v) và tài chính tiêu dùng để tối ưu lợi suất tài sản và NIM. Mặc dù tài sản sinh lời chỉ tăng 1,8% so với đầu năm cho đến cuối Q2/22, cho vay khách hàng ghi nhận tăng mạnh 17% (cho vay bán lẻ +21%, chiếm 48% tổng cho vay).

Thực tế, lợi suất tài sản của HDB đã cải thiện 64 điểm cơ bản từ đầu năm, giúp NIM đạt mức cao nhất từ trước đến nay là 4,9%. Bất chấp bối cảnh lãi suất huy động tăng từ nửa cuối năm nay trở đi, VND tin rằng, HDB vẫn có khả năng để duy trì NIM cao nhờ việc tiếp tục mở rộng cho vay đến các khu vực nông thôn, nơi còn nhiều dư địa để phát triển.

Nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh với cho vay phù hợp như đã nói ở trên, tỷ trọng TPDN thấp (2% trong tổng dư nợ tín dụng) và hệ số CAR cao (15% cuối Q2/22 so với mức trung bình ngành 12%), dự báo tăng trưởng tín dụng của HDB sẽ đạt 20%/19% trong 2022-23 (dự báo trước là 22%/20%), sau khi đã tăng 14,8% trong 6T22. NIM dự kiến ở mức tương đương năm 2021 là 4,4%, cao hơn dự báo trước đó là 4,3%. Chi phí dự phòng sẽ tăng 20,4%/18,4% svck (tỷ lệ chi phí tín dụng là 1,2%, ngang mức cuối năm 2021). Nhìn chung, VND ước tính tăng trưởng LN ròng của HDB sẽ đạt 26%/24% trong 2022-23.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 35.900 đồng/cp. Việc thị trường điều chỉnh mạnh vừa qua đã đưa HDB về mức định giá hấp dẫn là 1,4 lần P/B năm 2022, tiệm cận mức -1SD bất chấp nền tảng cơ bản vững chắc và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Rủi ro giảm giá bao gồm lạm phát cao hơn dự kiến và nợ xấu tăng đột biến; tiềm năng tăng giá sẽ là hợp đồng bảo hiểm được ký kết thành công và việc ngân hàng tham gia vào chương trình tái cơ cấu tổ chức tín dụng yếu kém.

Khuyến nghị FRT: Trung lập với giá mục tiêu 91.500 đồng/CP

CTCK SSI - SSI Research: Công ty cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (HOSE – Mã: FRT) đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt là 6,2 nghìn tỷ đồng (tăng 43% so với cùng kỳ) và 47 tỷ đồng (tăng 55% so với cùng kỳ) trong quý 2/2022. Tăng trưởng lợi nhuận chậm lại so với quý 1/2022 (tăng 448% so với cùng kỳ), do doanh thu thuốc và doanh thu máy tính xách tay bình thường trở lại sau khi đạt mức cao bất thường trong quý 4/2021 và quý 1/2022. Do quá trình bình thường hóa tiếp tục diễn ra trong 6 tháng cuối năm, SSI ước tính lợi nhuận 6 tháng cuối năm sẽ giảm 12% so với cùng kỳ.

Do đó, lợi nhuận ròng năm 2022 ước tính đạt 549 tỷ đồng (tăng 24% so với cùng kỳ). Năm 2023, SSI ước tính LNST tăng 15% so với cùng kỳ, trong đó LNST của FPT Shop và hệ thống nhà thuốc Long Châu lần lượt tăng 10% và 43% so với cùng kỳ (LNTT tăng từ 112 tỷ VND năm 2022 lên 160 tỷ VND năm 2023). Về dài hạn, tăng trưởng lợi nhuận của FRT sẽ được thúc đẩy bởi chuỗi nhà thuốc Long Châu, trong khi tăng trưởng lợi nhuận của FPT Shop có thể duy trì ở mức ~10%.

SSI kỳ vọng chuỗi nhà thuốc hiện đại sẽ tiếp tục giành thị phần từ các nhà thuốc nhỏ. FRT đặt mục tiêu sẽ có 3.000 nhà thuốc Long Châu trong 5 năm tới, từ đó hỗ trợ tăng trưởng hơn nữa. Giá mục tiêu của SSI cho FRT là 91.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên các chỉ tiêu tài chính năm 2023. Với tiềm năng tăng giá là 3,4% so với giá hiện tại, SSI đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FRT.

Khuyến nghị PNJ: Tích cực với giá mục tiêu 141.000 đồng/CP

CTCK Bảo Việt – BVSC: Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE – Mã: PNJ) gần đây đã công bố KQKD sơ bộ T7/2022 mạnh mẽ: Doanh thu thuần (DTT) tăng mạnh 413,5% y/y lên 2.511 tỷ, trong khi lợi nhuận ròng vững chắc ở mức 79 tỷ, cho từ mức lỗ 32 tỷ trong T7/2021 trước tác động từ các biện pháp phòng dịch nghiêm ngặt.

Lũy kế 7 tháng đầu năm 2022, DTT và lợi nhuận ròng của PNJ lần lượt đạt 20,7 nghìn tỷ (+70,8% YoY) và 1,167 tỷ (+65,5% YoY), hoàn thành 68,1%/ 60,0% dự báo tương ứng cho 2022 của BVSC.

DTT T7/2022 của PNJ duy trì ổn định ở các phân khúc kinh doanh chính. Đáng chú ý nhất là doanh thu bán lẻ Tháng 7 đã tăng vọt 5,2 lần y/y từ mức nền thấp, khi các biện pháp phong tỏa vẫn diễn ra nghiêm ngặt làm mạng lưới bán hàng của PNJ bị đình trệ.

Dù đang vào mùa thấp điểm, doanh thu bán lẻ T7 đi ngang so với tháng trước, cho thấy: (1) sức mua bền bỉ của nhóm khách hàng trung và thượng lưu của PNJ; (2) lạm phát tác động không đáng kể đến nhóm khách hàng này; và (3) PNJ vẫn là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ quá trình hợp nhất đang diễn ra của ngành.

BVSC duy trì quan điểm cho rằng DTT của PNJ sẽ tiếp tục tăng trong những tháng sắp tới, đặc biệt từ cuối Q3 và Q4 2022 là mùa cao điểm của thị trường.

Theo ước tính của BVSC, BLN ròng T7/2022 của PNJ đạt 3,15%, tăng 5 bps so với 3,10% trong T6, khả năng nhờ lãi tài chính trong tháng. Mức tăng này bù đắp nhiều hơn so với mức giảm của BLN hoạt động, từ 5,7% trong T6 xuống còn 4,8% T7/2022, mà BVSC cho là do: (1) Nỗ lực của PNJ trong việc thúc đẩy doanh thu tại các thành phố cấp thấp hơn (giành thêm thị phần); và (2) Một số chiến dịch kích cầu trong tháng thấp điểm.

Do KQKD Tháng 7 tương đối sát với kỳ vọng của BVSC, BVSC duy trì dự báo LN ròng 2022 đạt 1.945 tỷ (+82% YoY). Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch tại mức P/E 2022 là 14,0x so với mức trung bình 5 năm là 17,9x.

BVSC ưa thích PNJ với: (1) Giá trị thương hiệu hàng đầu, (2) vị thế vượt trội để hưởng lợi từ quá trình hợp nhất đang diễn ra của ngành và tầng lớp trung lưu và giàu có đang tăng trưởng nhanh tại Việt Nam; và (3) tác động hạn chế từ lạm phát. Duy trì khuyến nghị Outperform với giá mục tiêu (TP) là 141.000 đồng/cp (Upside: 22,8%).

Khuyến nghị HSG: Khả quan với giá mục tiêu 24.800 đồng/CP

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu còn 24.800 đồng/CP trong khi vẫn duy trì khuyến nghị khả quan cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HOSE – Mã: HSG).

Giá mục tiêu giảm 2% của VCSC là do 1) VCSC điều chỉnh giảm 16% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 do VCSC dự phóng chênh lệch giữa giá đầu vào và giá bán thấp hơn ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, và 2) giả định WACC cao hơn do VCSC tăng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 50 điểm cơ bản. Những yếu tố này được bù đắp một phần khi VCSC cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối năm tài chính 2023 (tháng 9/2023).

Mặc dù giảm mạnh YoY từ mức cơ sở cao trong quý 3 năm tài chính 2021, LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 3/2022 của HSG đạt 265 tỷ đồng, cải thiện so với quý trước (QoQ) nhờ biên lợi nhuận gộp tăng. Trong 9 tháng đầu năm tài chính 2022, LNST sau lợi ích CĐTS của HSG đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-66% YoY).

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin