Cổ phiếu cần quan tâm ngày 20/11

Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG

CTCK ACB (ACBS): Trong 9 tháng năm 2019, CTCP Đầu tư thế giới di động (MWG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 76.763 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng 36%, đạt 2.976 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 75% và 77% dự phóng của chúng tôi.

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/doanh thu ghi nhận mức 13,4%, so với 13,1% trong 9 tháng năm 2018, trong khi biên lợi nhuận gộp  đạt 18,4% so với 17,6% trong 9 tháng năm 2018.

Trong đó, biên lợi nhuận gộp quý III/2019 đạt mức cao kỷ lục với 19,7% (quý III/2018: 17,7%), chủ yếu nhờ sự đóng góp tích cực của ngành hàng điện lạnh, gia dụng, dụng cụ nhà bếp, thực phẩm & hàng tiêu dùng nhanh. Việc đưa thêm các sản phẩm gia dụng & nhà bếp – có giá bán thường không cao nhưng có biên lợi nhuận tốt, đặc biệt là các sản phẩm mang nhãn hiệu riêng (private label) - là một trong những lý do giúp tăng trưởng lợi nhuận vượt trội hơn doanh thu kể từ đầu năm.

Chuỗi thegioididong.com (TGDD) ghi nhận doanh thu 25.562 tỷ đồng (giảm 3,9%; việc chuyển đổi từ các cửa hàng điện thoại sang các cửa hàng điện máy vẫn tiếp diễn), trong khi doanh thu chuỗi DienmayXanh.com (DMX) tăng 22,3%, đạt 44.062 tỷ đồng.

Nhóm sản phẩm điện thoại duy trì được mức tăng trưởng 4% mặc dù thị trường điện thoại giảm 4,5% nvề giá trị trong 9 tháng năm 2019, theo GFK.

Nhóm sản phẩm điện lạnh - gia dụng tiếp tục tăng trưởng trên 35% và là động lực chính giúp doanh thu chuỗi DMX tăng 22% so với cùng kỳ năm 2018.

Với chiến lược “bán những sản phẩm chưa từng bán” và “phục vụ những khách hàng chưa từng phục vụ”, trong tháng 8/2019, MWG đã thử nghiệm cửa hàng bán lẻ điện thoại di động giá rẻ có tên dienthoaiSIEURE.com (DTSR) tại các khu vực đông dân cư ở TP.HCM.

Giá bán sản phẩm sẽ rẻ hơn giá của chuỗi TGDD nhờ cắt giảm nhiều chi phí như điều hòa, bảo hành (khách hàng sẽ tự đi bảo hành), không có chính sách đổi/trả... Tuy nhiên, sản phẩm vẫn được đảm bảo chính hãng.

Trong giai đoạn thử nghiệm, DTSR chỉ bán những điện thoại có giá dưới 8 triệu đồng và chưa bán online, có bán điện thoại đã qua sử dụng. Cửa hàng có diện tích 15-20m2 và chỉ có 1 nhân viên phụ trách tất cả mọi việc.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho MWG dựa trên kết quả tích cực của các chuỗi kinh doanh hiện tại và kỳ vọng tăng trưởng tiếp tục tích cực cho năm sau.

Khuyến nghị mua dành cho BMP với giá mục tiêu 62.300 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC): CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) đã công bố ngày 04/12/2019 là ngày giao dịch không hưởng quyền, và ngày 20/12/2019 là ngày thanh toán cho cổ tức tạm ứng 2.000 đồng/CP (lợi suất cổ tức 3,8%) năm tài chính 2019.

Đợt chi trả cổ tức này là phù hợp dự kiến trong bối cảnh ĐHCĐ thường niền 2019 của công ty đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức tối thiểu 20% mệnh giá trong khi chúng tôi giả định lợi suất cổ tức dự phóng 3,8%.

Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị mua dành cho BMP với giá mục tiêu 62.300 đồng/CP. Theo giá đóng cửa hôm nay, BMP hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2019/2020 lần lượt là 10,5/10,1 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi.

Khuyến nghị mua dành cho DXG với giá mục tiêu 25.700 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC): Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) trong khi tăng giá mục tiêu 2% đạt 25.700 đồng/cổ phiếu khi dự án Long Thành mới thâu tóm (tỉnh Đồng Nai, 92 ha) bù đắp cho việc điều chỉnh giảm dự báo hợp đồng ký mới các dự án đầu tư bất động sản.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng mảng môi giới ổn định, thoái vốn quỹ đất ngoài cốt lõi và lượng bàn giao cao hơn từ năm 2021F trở đi sẽ dẫn dắt tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 30% trong giai đoạn 2019-2022F.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng giá trị hợp đồng ký mới giai đoạn 2019-2022F 9% khi quy trình phê duyệt pháp lý chậm tại tại TP. HCM có thể thách thức kế hoạch mở bán các dự án của DXG.

DXG hiện được giao dịch với định giá hấp dẫn tại P/E và P/B 2020F lần lượt là 5,5 lần và 0,9 lần, và PEG 3 năm đạt 0,3, dựa theo dự báo của chúng tôi.

Yếu tố hỗ trợ: tiến độ mở bán nhanh hơn dự kiến của dự án Long Thành tại tỉnh Đồng Nai

Rủi ro: hàng tồn kho tăng cho mảng đầu tư thứ cấp, tiếp tục trì hoãn xây dựng dự án Gem Riverside

Khuyến nghị mua dành cho NLG với giá mục tiêu 48.300 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC): Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) và giảm giá mục tiêu 7% còn 48.300 đồng/cổ phiếu đến từ việc giảm dự phóng tăng trưởng doanh số hợp đồng ký mới do các thủ tục pháp lý được giải quyết kéo dài hơn dự kiến và phát hành cổ phiếu ESOP năm 2019/2020.

Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2019F ở mức 952 tỷ đồng (tăng 25% so với năm trước) khi có nhiều khả năng ghi nhận khoản lời bất thường đến từ việc chuyển nhượng dự án, có thể bù đắp cho tốc độ bàn giao chậm hơn tại giai đoạn 1 của dự án Waterpoint và trì hoãn ghi nhận doanh thu bán cổ phần/dịch vụ từ dự án Akari City, do vấn đề liên quan đến các thủ tục pháp lý.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2020F sẽ tăng 23% YoY đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, chủ yếu được dẫn dắt bởi lượng bàn giao BĐS tặng mạnh tại các dự án Waterpoint giai đoạn 1, Mizuki Park và Novia,

Chúng tôi giảm dự báo tốc độ tăng trưởng kép hợp đồng ký mới trong giai đoạn 2018-2021F còn 36% so với mức 38% trước đây khi cho rằng kế hoạch mở bán có khả năng bị thay đổi thời gian, phù hợp với nhửng thách thức hiện tại từ điều kiện pháp lý.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng NLG xứng đáng được định giá lại với PER năm 2020F là 10,6 lần tại giá mục tiêu của chúng tôi, dựa trên việc công ty nắm bắt cơ hội trở thành 1 trong số ít chủ đầu tư phát triển mô hình khu đô thị(khoảng 300 ha/dự án) và vị thế thuận lợi để ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ổn định so với các công ty cùng ngành trong nước có vốn hóa trung bình.

Rủi ro : kế hoạch mở bán tiếp tục bị trì hoãn cho các đợt sau tại dự án Akari City/Mizuki Park/Waterpoint giai đoạn 1.

Khuyến nghị mua dành cho POW với giá mục tiêu 16.300 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC): Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cho Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) nhưng giảm giá mục tiêu 7,9% còn 16.300 đồng/cổ phiếu khi điều chỉnh giảm lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi cho giai đoạn 2020-2029F trung bình khoảng 5%; do giảm dự báo lợi nhuận trước thuế trong giai đoạn trên cho nhà máy Cà Mau khoảng 19% và NT2 khoảng 8% tại nhà máy điện NT2 dựa trên giả định giá PPA giảm cho hai nhà máy này; điều chỉnh trên có tác động mạnh hơn so ảnh hưởng tích cực từ việc tăng 9.5% dự báo lợi nhuận trước thuế cho nhà máy điện Vũng Áng.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi năm 2019F đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng 31,2% so với năm trước), nhờ sản lượng điện tại nhà máy điện Vũng Áng hồi phục và chi phí khấu hao của nhà máy điện Cà Mau giảm.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi năm 2020F đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 2,7%) khi tăng trưởng sản lượng điện đạt 14,5% tại nhà máy điện Vũng Áng và khấu hao giảm tại nhà máy điện Nhơn Trạch (NT) 1; có tác động mạnh hơn ảnh hưởng tiêu cực từ giả định giảm giá PPA của chúng tôi cho nhà máy điện Cà Mau và NT2.

POW sẽ hưởng lợi mạnh từ tình trạng thiếu hụt điện tại Việt Nam nhờ công suất lớn với những nhà máy hiện đại và triển vọng gia tăng công suất thêm 35% trong thời gian tới. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép EPS trong giai đoạn 2020-2025F đạt 10,4%.

POW hiện được giao dịch tại EV/EBITDA 2020F là 6,5 lần và P/E là 11,5 lần dựa theo dự phóng của chúng tôi, lần lượt thấp hơn 34% và 16% so với các công ty cùng ngành trong khu cực, trong khi chúng tôi cũng dự báo cổ tức tiền mặt đạt 300 đồng/cổ phiếu (lợi suất 2,2%).

Yếu tố hỗ trợ/rủi ro chính: giá PPA điều chỉnh cho nhà máy điện Cà Mau giảm mạnh/nhẹ hơn dự báo hiện tại.

Chúng tôi giữ khuyến nghị mua dành cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) khi chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về khả năng VTP tận dụng tăng trưởng nhanh chóng của thương mại điện tử (e-commerce) tại Việt Nam.

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 8%, chủ yếu từ việc chúng tôi giảm trung bình 4% tốc độ tăng trưởng kép dự phóng (CAGR) EPS 2019-2022. Quan điểm thận trọng hơn của chúng tôi đến từ cạnh tranh gia tăng, đặc biệt từ Scommerce, vốn vừa công bố sẽ nhận khoản đầu tư lên đến 100 triệu USD từ Temasek.

Chúng tôi dự phóng CAGR lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số 2019-2022 đạt 31%, được hỗ trợ từ hệ thống bưu cục rộng khắp và đầu tư vào mở rộng công suất, tối ưu hóa chi phí và các ý tưởng thúc đẩy tăng trưởng khác.

Định giá VTP tỏ ra khá hấp dẫn. Dựa theo dự báo của chúng tôi, VTP hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2019 là 23,2 lần so với trung vị ngành là 29,7 lần và PEG 3 năm là 0,7.

Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: giảm thị phần làm mất lợi thế về quy mô; không thể tối ưu hóa chi phí; hình thức thanh toán COD (trả tiền khi nhận hàng) suy giảm có thể ảnh hưởng đến một nguồn thu nhập.