Trúng thầu 3 dự án VinCity mang lại cho Coteccons bao nhiêu tiền?

Thứ sáu, 07/12/2018 | 07:57 GMT+7

NGUYỄN DUY

VinCity Ocean Park với 66 block đã bắt đầu khởi công xây dựng. Trong khi VinCity Grand Park với 71 block và VinCity Sportia 28 block bắt đầu thực hiện đóng cọc.

3 dự án ngàn tỷ

Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt-VCSC vừa có điều chỉnh khuyến nghị dành cho cổ phiếu CTD của Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons từ “Khả quan” thành “Phù hợp với thị trường”, với việc giữ nguyên giá mục tiêu tại mức 160.000 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu không đổi của VCSC phản ánh dự báo cho giai đoạn 2019-2023 lạc quan hơn, nhưng chi phí vốn bình quân gia quyền cao hơn và ảnh hưởng từ việc cập nhật chu kỳ chiết khấu dòng tiền trong khi lợi nhuận dự phóng 2019 giảm và P/E mục tiêu giảm.

Coteccons đang thi công hạ tầng ở dự án VinCity quận 9.
Coteccons đang thi công hạ tầng ở dự án VinCity quận 9.

VCSC giữ nguyên dự báo cho năm 2018 với tăng trưởng doanh thu đạt 10% và lợi nhuận sau thuế giảm 2%, đạt 1.600 tỷ đồng do lượng giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn và biên lợi nhuận giảm.

Dự báo 3 dự án VinCity đầu tiên sẽ mang lại cho Coteccons giá trị hợp đồng xây dựng đạt tổng cộng 23.300 tỷ đồng trong giai đoạn 2019-2022, chiếm 21% tổng giá trị hợp đồng dự báo của CTD.

Với việc đưa đóng góp của VinCity vào mô hình dự báo, VCSC điều chỉnh tăng dự báo 2019-2020 thêm lần lượt 22% và 21% so với trước đây. Dự báo doanh thu 2019 sẽ tăng 4% và lợi nhuận sau thuế sẽ giảm 4% vì đóng góp từ VinCity sẽ giúp bù đắp cho đà giảm hợp đồng đã ký và chưa thực hiện từ mức cao năm 2017.

Định giá tỏ ra hợp lý tại mức P/E 2019 là 8,1 lần với việc lợi nhuận giảm do lượng giá trị hợp đồng ký mới thấp hơn và biên lợi nhuận giảm. VinCity đảm bảo cho triển vọng hợp đồng đã ký và chưa thực hiện của CTD.

Ban lãnh đạo cho biết giá trị hợp đồng ký mới đạt 20.000 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2018, củng cố cho lượng hợp đồng đã ký và chưa thực hiện tính đến cuối tháng 9/2018 là 22.100 tỷ đồng.

VinCity Ocean Park với 66 block căn hộ, Hà Nội đã bắt đầu khởi công xây dựng trong tháng 10, trong khi VinCity Grand Park với 71 block căn hộ ở TP. HCM và VinCity Sportia 28 block căn hộ tại Hà Nội đang bắt đầu thực hiện đóng cọc khi Vingroup có kế hoạch mở bán trong tháng 12.

Do đó, VCSC ghi nhận đóng góp ước tính từ 3 dự án VinCity đầu tiên trong dự báo hợp đồng đã ký và chưa thực hiện của CTD, nâng doanh thu dự báo 2019-2020 thêm lần lượt 22% và 21% so với dự phóng trước đây để đạt lần lượt 30.900 tỷ đồng và 27.700 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận thấp hơn tiếp tục ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận. VCSC dự báo biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm từ mức cơ sở cao năm 2017 cùng với biên lợi nhuận thấp hơn từ các dự án VinCity trên lượng công việc xây dựng lớn sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận chung của CTD.

Do đó, dù nâng dự báo lợi nhuận sau thuế 2019-20120 lần lượt thêm 16% và 13%, VCSC dự phóng lợi nhuận sau thuế CTD vẫn sẽ giảm 4% trong năm 2019, đạt 1.600 tỷ đồng và 10% trong năm 2020, đạt 1.400 tỷ đồng).

Ban lãnh đạo CTD giữ nguyên kế hoạch sáp nhập với công ty liên kết Ricons, một công ty xây dựng mà CTD sở hữu 15% cổ phần. CTD có kế hoạch tổ chức đại hội cổ đông thường niên vào tháng 3 năm 2019 thay vì tổ chức vào tháng 6 như 2 năm qua, nhằm trình kế hoạch chi tiết về việc sáp nhập Ricons.

Ngoài Ricons, CTD cũng có kế hoạch thâu tóm thêm 3 công ty khác để sẽ hỗ trợ cho chuỗi cung cấp của CTD. Tổng kế hoạch doanh thu 2018 của 4 công ty trên đạt 17.500 tỷ đồng, gồm 9.000 tỷ đồng doanh thu kế hoạch từ Ricons. VCSC kỳ vọng hoạt động M&A này sẽ là yếu tố giúp cải thiện biên lợi nhuận trong hoạt động xây dựng của CTD trong dài hạn.

Tiền mặt dồi dào

Trong quý III năm 2018, Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons có doanh thu thuần tăng 6% lên mức 8.124 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp nhích lên mức 575 tỷ đồng, tương ứng tỷ suất lãi gộp biên 7%. 

3 dự án VinCity đầu tiên sẽ mang lại cho Coteccons giá trị hợp đồng xây dựng 23.300 tỷ đồng trong giai đoạn 2019-2022.
3 dự án VinCity đầu tiên sẽ mang lại cho Coteccons giá trị hợp đồng xây dựng 23.300 tỷ đồng trong giai đoạn 2019-2022.

Sau khi trừ các loại chi phí, CTD báo lãi ròng 473 tỷ đồng, xấp xỉ cùng kỳ. EPS tương ứng 5.746 đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của CTD tăng 14% lên mức 20.737 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế tăng lên 1.192 tỷ đồng. EPS tương ứng đạt mức 14.469 đồng.

Như vậy, sau 9 tháng, CTD đã thực hiện được 74% kế hoạch về doanh thu và 79% về lợi nhuận sau thuế cả năm. Tại thời điểm 30/9, tổng tài sản của CTD ở mức 15.204 tỷ đồng. Đáng chú ý, CTD không hề có vay nợ tài chính. 

Ngược lại, khoản tiền và tương đương tiền cuối kỳ còn hơn 960 tỷ đồng, giảm 260 tỷ đồng so với đầu kỳ. Trong đó tiền mặt tại quỹ chỉ hơn 5 tỷ đồng còn lại là tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn là 320 tỷ đồng, tiền gửi ngân hàng kỳ hạn không quá 3 tháng 634 tỷ đồng.

Ngoài ra, CTD còn khoản tiền gửi ngân hàng có thời hạn trên 3 tháng và dưới 1 năm lên đến 3.817 tỷ đồng và 200 tỷ đồng trái phiếu. Tổng các khoản tiền gửi ngân hàng của Coteccons lên đến 4.770 tỷ đồng.

Tính đến 30/9, tổng tài sản CTD đạt hơn 15.100 tỷ đồng, giảm 773 tỷ đồng so với đầu kỳ. Tổng nợ phải trả đạt 7.022 tỷ đồng, giảm 1.584 tỷ đồng so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu đạt 8.081 tỷ đồng, gần 3.000 tỷ đồng thặng dư vốn cổ phần, hơn 3.000 tỷ đồng trong quỹ đầu tư phát triển và 1.285 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Từ ngày 12/11/2018 đến 10/01/2019, Coteccons sẽ mua 3,8 triệu cổ phiếu CTD làm cổ phiếu quỹ. Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) làm đại lý thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ.

Khoảng giá mua vào từ 140.000-180.000 đồng/cổ phiếu. Với khoảng giá này, giá trị giao dịch ước tính từ 532 tỷ đồng đến 684 tỷ đồng. Nguồn vốn lấy từ thặng dư vốn cổ phần.

Từ khóa: