Khuyến nghị cổ phiếu 6/9: HPG, BID, CII, TLG, KHG

Khuyến nghị HPG: Khả quan với giá mục tiêu 37.700 đồng/CP

CTCK VNDirect – VND: Lợi nhuận ròng của Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE - Mã: HPG) trong quý 2/2022 giảm mạnh 58,5% so với cùng kỳ do nhu cầu thép yếu làm giảm biên LN gộp và ghi nhận lỗ ròng tỷ giá. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2022 (6T22), LN ròng giảm 26,6% so với cùng kỳ xuống 12.249 tỷ đồng, tương đương chỉ 41,3% dự phóng cả năm của VND. Biên LN gộp tiếp tục xu hướng giảm từ mức 22,9% trong quý 1/2022 xuống 17,5% trong quý 2/2022 khi giá than cốc tăng cao.

Trong khi đó, giá thép cuộn cán nóng (HRC) quý 2/2022 đã giảm 15,3% so với cùng kỳ và 5,8% sv quý trước đó do (1) nhu cầu tiêu thụ ống thép và tôn mạ yếu (HRC là đầu vào để sản xuất 2 sản phẩm này) và (2) các nhà sản xuất thép Trung Quốc đã tăng sản lượng xuất khẩu của họ khi thép Nga đang được bán phá giá vào thị trường quốc gia này.

Do biên LN gộp thấp trong 6T22, VND điều chỉnh giảm dự phóng biên LN gộp năm 2022 xuống 20,4% từ mức 23,5% trước đó, đây là nguyên nhân chính khiến LN ròng cả năm giảm 20,3% so với dự phóng trước đó. 

VND kỳ vọng biên LN gộp của công ty sẽ được cải thiện dần từ quý 4/2022 nhờ (1) giá thép được dự báo sẽ ổn định hơn trong những tháng cuối năm. Trong khi rủi ro giảm giá thép là thấp khi hiệu suất vận hành và lượng tồn kho tại các nhà máy thép Trung Quốc đang ở mức thấp nhất 1 năm qua và (2) giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh trong 2 tháng qua sẽ phản ánh vào biên LN gộp của quý 4/2022.

VND kỳ vọng biên LN gộp của HPG sẽ tăng lên lần lượt 22,5%-22,2% trong năm 2023-2024 từ mức 20,4% của năm 2022 do giá than cốc trong 2 năm tới được dự báo sẽ giảm xuống mức trước đại dịch, bên cạnh đóng góp lớn hơn của mỏ quặng sắt tại Australia. Kết quả là, LN ròng năm 2023-24 sẽ tăng trưởng trở lại ở mức 18,7%-8,3% so với cùng kỳ. 

Trong dài hạn, Khu liên hợp Dung Quất 2 (KLHDQ 2) được dự kiến đi vào hoạt động từ cuối 2024 sẽ giúp HPG lọt top30 nhà sản xuất thép lớn nhất thế giới với công suất 14,6 triệu tấn. HPG hiện đang được giao dịch ở mức P/E 2023 là 5,1 lần, thấp nhất trong 10 năm qua. Do đó, VND tin rằng mức định giá hiện tại là hấp dẫn để tích lũy trong dài hạn.

Theo đó, VND duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 37.700 đồng/cp. VND giảm 6,3%-20,3% dự phóng EPS năm 2022-24 do điều chỉnh tăng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Do đó, VND giảm 15,3% giá mục tiêu của HPG xuống 37.700 đồng/cp. Động lực tăng giá là các dự án mới để mở rộng chuỗi giá trị. Rủi ro giảm giá là tăng trưởng nhu cầu thép thấp hơn dự kiến.

Khuyến nghị BID: Tăng tỉ trọng cổ phiếu với giá mục tiêu 46.000 đồng/CP

CTCK Mirae Asset Việt Nam – MASVN: Kết thúc nửa đầu năm 2022, tổng tài sản Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV, HOSE: BID) đạt hơn 1.979 nghìn tỷ, tăng 12,3% so với 2021 và là NHTM có tài sản lớn nhất trong hệ thống. Tác nhân chính dẫn dắt tăng trưởng tài sản bao gồm cho vay liên ngân hàng (+59,6% so với 2021) và chứng khoán (+18,1% so với 2021), trong khi cho vay khách hành ghi nhận mức tăng trưởng thấp hơn với +8,9% đạt 1.443 nghìn tỷ.

Chất lượng tài sản vượt trội so với mặt bằng chung. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) đi ngang ở mức 1%, trong khi tỉ lệ nợ xấu mở rộng (bao gồm cả nợ nhóm 2) tăng nhẹ 0,1%p so với 2021 lên mức 2,2%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tiếp tục tăng trong 6T22, đạt 262,5% - đứng thứ 2 trong nhóm các ngân hàng niêm yết.

LNTT 6T22 tăng 37,8% so với. ck, đạt 11,1 nghìn tỷ và hoàn thành 55,4% kế hoạch kinh doanh năm 2022. Các nhân tố dẫn dắt lợi nhuận tăng trưởng bao gồm thu nhập thuần từ lãi (+15,5% so với cùng kỳ) trong khi chi phí dự phòng giảm 12,2% so với cùng kỳ.

Trong ngắn và trung hạn, biên lãi thuần (NIM) mở rộng và chi phí dự phòng giảm dần sẽ là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận. NIM 12 tháng (TTM) giảm nhẹ xuống mức 2,87% (-5bps so với 2021), do các yếu tố như hạn chế tăng trưởng tín dụng gián tiếp buộc BID phải tăng tỷ trọng các tài sản sinh lời không được tính là tín dụng như cho vay liên ngân hàng và đầu tư trái phiếu gần như phi rủi ro (TPCP và TPDN được phát hành bởi các tổ chức tín dụng.

Thêm vào đó, cho vay KHCN, thường có lợi suất thấp trong thời gian đầu do ưu đãi, ghi nhận mức tăng trưởng tốt nhất trong danh mục cho vay với mức +15,5% so với 2021 và chiếm 42% tổng cho vay (+2,2%p so với 2021). Tính riêng mảng KHCN, cho vay mua nhà cũng ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất với 20,9% so với 2021. Như vậy, MASVN kỳ vọng sự tăng trưởng khả quan của mảng bán lẻ cũng như nới hạn mức tăng trưởng tín dụng sẽ hỗ trợ cho NIM trong nửa còn lại năm 2022 và 2023.

Chi phí tín dụng giảm dần có thể là chỉ báo cho chi phí này đã đạt đỉnh. Tỉ lệ chi phí tín dụng giảm dần trong 2 quý đầu năm xuống còn 1,6% cuối quý 2/2022, giảm 0,3%p so với 2021. Ngoài ra, tỉ lệ bao phủ nợ xấu cao đóng vai trò nền tảng trong việc ổn định tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới.

Theo đó, MASVN duy trì khuyến nghị tăng tỉ trọng với giá mục tiêu 46.000 đồng/cp. MASVN nâng giá mục tiêu cho BID lên mức 46.000 đồng/cp (từ mức 43.100), phản ánh sự tăng trưởng vượt trội về lợi nhuận, chất lượng tài sản tốt được duy trì, và triển vọng ổn định trong nửa cuối năm. Giá mục tiêu mới tương đương với mức P/B mục tiêu là 2.0x, cao hơn so với mặt bằng chung nhờ vị thế dẫn đầu và các cải thiện trong hiệu quả hoạt động.

Khuyến nghị CII: Khả quan

CTCK Bản Việt – VCSC: VCSC điều chỉnh khuyến nghị cổ phiếu CII của Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (Sàn HOSE) từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm 10% giá mục tiêu xuống 23.300 đồng/cp. 

Giá cổ phiếu của CII đã tăng 7% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu là do giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm % và dự án BOT đường cao tốc Trung Lương - Mỹ Thuận (TL-MT) bắt đầu thu phí từ ngày 09/08/2022 so với kỳ vọng trước đây của VCSC là ngày 1/7/2022 .

Mặc dù dự án BOT cao tốc TL-MT đã bắt đầu thu phí, VCSC giả định rằng CII sẽ không hợp nhất dự án này vào báo cáo tài chính năm 2022 vì việc hợp nhất cần có sự chấp thuận của cơ quan chức năng, vốn tốn nhiều thời gian. 

Do đó, VCSC điều chỉnh giảm 23% giả định doanh thu thu phí năm 2022 (chiếm khoảng 25% tổng doanh thu năm 2022) và giảm 6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của VCSC trong năm 2022. Trong khi đó, VCSC nhìn chung vẫn duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2023-2024 khi VCSC kỳ vọng quá trình hợp nhất sẽ bắt đầu vào năm 2023.

Trong năm 2022, VCSC dự báo doanh thu đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+116% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 746 tỷ đồng so với khoản lỗ 332 tỷ đồng trong năm 2021. Lợi nhuận dự phóng năm 2022 dự kiến chủ yếu nhờ khoảng 800 tỷ đồng lợi nhuận thu được được từ việc thoái vốn khỏi Công ty Cổ phần Đầu tư 577 (HOSE: NBB) trong 6 tháng đầu năm 2022.

Trong năm 2023, VCSC dự báo doanh thu giảm 44% YoY xuống 3,5 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS giảm 84% YoY xuống 123 tỷ đồng do bàn giao bất động sản nhà ở và lãi thoái vốn tài chính giảm YoY.

VCSC cho rằng, các dự án BĐS nhà ở trong tương lai của CII tại TP. HCM có thể bị kéo dài do những vướng mắc về pháp lý đang diễn ra - đặc biệt là đối với các dự án ở TP. Thủ Đức, TP. HCM. Ngoài ra, VCSC kỳ vọng sẽ không có dự án BĐS nhà ở và thu phí mới nào để hỗ trợ lợi nhuận của CII trong giai đoạn 2023-2024.

Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): Phát triển dự án nhanh hơn/(chậm hơn) và/hoặc trả cổ tức bằng tiền mặt; các giải pháp nhanh hơn/(kéo dài hơn) cho trở ngại pháp lý của các dự án của công ty.

Khuyến nghị TLG: Tiềm năng giao dịch ở mức giá cao hơn hiện tại

CTCK KIS Việt Nam (KIS): Nhờ Covid-19 được kiểm soát tốt và mùa tựu trường sắp tới, doanh thu thuần của Công ty cổ phần Tập đoàn Thiên Long (TLG) tăng 35% so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,2 nghìn tỷ đồng trong 7 tháng năm 2022. Doanh thu thuần nửa đầu năm 2022 cũng tăng 22% so với thời điểm trước đại dịch nửa đầu năm 2019.

Lợi nhuận sau thuế 7 tháng năm 2022 đạt 357 tỷ đồng, tăng 83% so với cùng kỳ, đem lại mức EPS 3.473 đồng.

Biên lợi nhuận gộp trong 7 tháng năm 2022 đạt 44%, tăng 2% so với 6 tháng năm 2019 do giá bán cao hơn và tăng tỷ trọng sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao. Tỷ trọng doanh thu từ bút viết tăng từ 38% trong 6 tháng năm 2019 lên 41% trong 6 tháng 2022, dụng cụ mỹ thuật tăng từ 8% lên 14%, trong khi tỷ trọng đồ dùng gia đình giảm đáng kể từ 13% trong 6 tháng năm 2019 xuống 1% trong 6 tháng năm 2022.

Tỷ suất lợi nhuận ròng trong 7 tháng năm 2022 cũng tăng 4% so với cùng kỳ lên 16,2% nhờ việc tối ưu hóa chi phí.

Tỷ trọng doanh thu xuất khẩu tăng từ 16% trong 6 tháng năm 2019 lên 24% trong 6 tháng năm 2022. Trong đó, Flexoffice và OEM có tỷ trọng xuất khẩu tương đương nhau và các sản phẩm Flexoffice có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn.

Kết quả kinh doanh 7 tháng năm 2022 hoàn thành 66,7% doanh thu và 127,5% lợi nhuận sau thuế theo kế hoạch của đại hội đồng cổ đông.

Chuẩn bị cho mùa tựu trường, TLG sẽ tổ chức sự kiện gia đình Colorkit từ ngày 1-4/9/2022 tại Sân vận động Phú Thọ, TP.HCM. Bên cạnh đó, TLG cũng đang thực hiện một chiến dịch tiếp thị cho dòng sản phẩm mới Pastel, hướng đến đối tượng giới trẻ.

Bên cạnh đó, Nhà máy 5 tầng B2 tại Long Thành có thể đi vào hoạt động từ đầu năm 2023F, tập trung vào các sản phẩm OEM, keo dính và các dòng sản phẩm mới có thiết kế bắt mắt.

TLG sẽ sử dụng tối đa công suất 3 tầng của nhà máy vào năm 2027F. Phần đất trống và 2 tầng còn lại của B2 sẽ được dự phòng để sản xuất các đơn hàng OEM lớn hơn trong tương lai.

Cú chuyển mình đầy tham vọng: TLG đặt mục tiêu doanh thu 10 nghìn tỷ đồng/năm vào năm 2027F, bằng cách phát triển thị trường trong nước, tăng cường xuất khẩu, mở rộng lĩnh vực kinh doanh và tập trung vào các sản phẩm mới sáng tạo hơn.

TLG tự đánh giá có lợi thế về sản xuất hàng loạt, cung cấp nguồn sản phẩm đồng đều và ổn định với mức giá hợp lý để cạnh tranh với các đối thủ trong nước. Mặt khác, TLG tự tin có mạng lưới bán hàng phủ khắp cả nước, chiếm ưu thế so với các công ty nước ngoài muốn tấn công vào thị trường Việt Nam.

TLG đang giao dịch ở mức P/E TTM 11,8 lần, thấp hơn một chút so với mức trung bình 2 năm là 12,1 lần. Theo kế hoạch phát triển kinh doanh của ban lãnh đạo trong giai đoạn 2022-23F, chúng tôi cho rằng cổ phiếu TLG có tiềm năng giao dịch ở mức giá cao hơn hiện nay.

Khuyến nghị KHG: Khả quan

CTCK KB Việt Nam (KBSV): Trong năm 2021, Khải Hoàn Land tiếp tục mở rộng hoạt động ra miền Bắc và miền Trung với việc mở rộng và khai trương nhiều chi nhánh mới tại Hà Nội, Hưng Yên, Nghệ An,… Tính đến hết quý 2/2022, KHG sở hữu hơn 40 chi nhánh quy mô tập trung tại Tp. HCM và các tỉnh thành trên cả nước với hơn 5.000 nhân sự.

KHG đặt mục tiêu tiếp tục đẩy mạnh thị phần và gia tăng hiện diện lên dự kiến trên 80 chi nhánh trong thời gian tới đây. Bên cạnh đó, việc chọn lọc hợp tác với các chủ đầu tư uy tín như như Vinhomes, Masterise Group, Sunshine, Kepple Land,… giúp Khải Hoàn có được sản phẩm phân phối chất lượng.

Dự án La Partenza: Dự án nằm tại xã Nhơn Đức, huyện Nhà Bè, Tp. Hồ Chí Minh, có diện tích 1,9 ha với quy mô 1.296 căn hộ. Dự án hiện đang chuẩn bị thi công phần móng, dự kiến sẽ có Giấy phép xây dựng trong nửa cuối năm 2022. Dự án hiện đang được Khải Hoàn tập trung đẩy nhanh tiến độ pháp lý và được kỳ vọng sẽ đóng góp doanh thu và lợi nhuận cho Khải Hoàn từ năm 2023. Doanh thu ước tính của dự án khoảng 3.700 tỷ đồng. Đây là dự án đầu tiên của Khải Hoàn trong vai trò là Chủ đầu tư phát triển dự án.

Dự án Helios Coastal City: Đây là dự án Khu đô thị sinh thái nghỉ dưỡng nằm tại xã Cửa Dương, Phú Quốc, Kiên Giang, có diện tích 51.84ha với quy mô 556 sản phẩm, trong đó gồm: 141 căn biệt thự, 411 căn shophouse và 02 tòa nhà. 

Dự án hiện đã được phê duyệt quy hoạch 1/500 và đang trong quá trình triển khai bồi thường, giải phóng mặt bằng. Sản phẩm chủ đạo của dự án là các sản phẩm thấp tầng, nên Khải Hoàn kì vọng có thể bắt đầu ghi nhận doanh thu lợi nhuận từ dự án trong từ năm 2024. Doanh thu ước tính của dự án khoảng 5,500 tỷ VND.

Bên cạnh các dự án đang triển khai, Khải Hoàn hiện đang nghiên cứu hai dự án khác bao gồm Khu đô thị mới Gò Găng có diện tích 170 ha (hai phân khu) trong tổng 1.500 ha nằm tại đảo Gò Găng và Long Sơn, Tp. Vũng Tàu và dự án Khu đô thị Đức Hòa Thượng có diện tích 600 ha tại Đức Hòa, Long An.

Như vậy, tổng diện tích quỹ đất KHG đang sở hữu và nghiên cứu lên tới hơn 1.000 ha. Các dự án này đều có vị trí thuận lợi và sở hữu tiềm năng tăng giá tốt, qua đó đảm bảo cho tăng trưởng của KHG trong trung và dài hạn.

Chia sẻ Chia sẻ

Chia sẻ

Lưu tin