Cổ phiếu cần quan tâm ngày 10/3

MSR sẽ duy trì xu hướng vận động tích lũy trong vùng giá 14-17

CTCK BIDV (BSC): Cổ phiếu MSR của Công ty cổ phần Tài nguyên Masan vẫn đang duy trì nhịp tích lũy bất chấp nhịp giảm điểm mạnh trên thị trường trong phiên hôm nay.

Thanh khoản cổ phiếu cũng đã vượt ngưỡng trung bình 20 phiên, cho thấy động lực tăng đang hình thành.

Chỉ báo RSI và chỉ báo MACD đều duy trì xu hướng tích lũy. Đường giá cổ phiếu đã vượt lên dải Ichimoku, cho thấy xu hướng tăng giá trung hạn đang hình thành.

Như vậy, cổ phiếu đang duy trì xu hướng tích lũy trong ngắn hạn trước khi tạo đà tăng giá trung hạn. MSR nhiều khả năng sẽ duy trì xu hướng vận động tích lũy trong vùng giá 14-17 trong giai đoạn tới.

REE phù hợp với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp

CTCK MB (MBS): Năm 2020, mặc dù mảng điện khó gặp khó khăn do El Nino quay trở lại tác động đến hoạt động thủy văn của các nhà máy thủy điện nhưng lợi nhuận REE sẽ được bù đắp từ (i) hoạt động cho thuê văn phòng trở thành động lực tăng trưởng chính với tỷ suất lợi nhuận cao, (ii) tiếp tục đẩy mạnh đầu tư trong lĩnh vực điện, nước, tạo nguồn thu ổn định & lâu dài, (iii) backlog mảng M&E lớn, đảm bảo nguồn thu trong tương lai.

Chúng tôi cho rằng REE là cổ phiếu phù hợp với các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro thấp với mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định và tỷ suất cổ tức bình quân 5%/năm.

Chúng tôi lưu ý rằng lợi nhuận ghi nhận từ VSH (CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh) về REE sẽ gia tăng sau khi công ty này nâng tỷ lệ sở hữu từ 21,01% lên 49,45% trong quý IV/2019.

Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá thận trọng hơn về khả năng phát triển của mảng M&E trong tình hình khó khăn của thị trường bất động sản (BĐS) hiện nay. Bên cạnh đó, chi phí lãi vay của REE sau khi hợp nhất (HN) công ty Thủy điện Mường Hum (MHP) và Phong điện Thuận Bình (TBW) ước cao hơn so với dự phóng ban đầu của chúng tôi.

Kết thúc năm 2019, REE ghi nhận khoảng 4.890 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm nhẹ khoảng 4% so với kết quả thực hiện năm 2018, do suy giảm từ mảng R&E và mảng hạ tầng điện, nước, trong khi gần như không ghi nhận doanh thu chuyển nhượng bất động sản nào so với kế hoạch 369 tỷ đồng ban đầu.

Lợi nhuận ròng mảng cho thuê văn phòng ước đạt 435 tỷ đồng ( 74% cùng kỳ), tăng trưởng chủ yếu từ Etown Central (tỷ lệ lấp đầy ước đạt 97% trong khi năm 2018 ~ 40%). Kết quả này bù đắp một phần lợi nhuận ròng sụt giảm của hoạt động chuyển nhượng BĐS và mảng điện nước (Lợi nhuận ròng 976 tỷ đồng, -11% CK, chủ yếu từ nhóm thủy điện).

Chi phí tài chính tăng mạnh với vay nợ đã tăng gần gấp đôi so với năm 2018 mà chúng tôi cho rằng công ty đang thực hiện huy động vốn để chờ đón các cơ hội M&A cũng như đầu tư dự án bất động sản tại Uông Bí, cùng với việc chỉ ghi rất ít hoàn nhập dự phòng khiến lợi nhuận sau thuế cả năm giảm 9% còn 1.720 tỷ đồng.

Mặt khác, do tình hình thủy văn không thuận lợi, lợi nhuận từ hoạt động liên doanh liên kết cũng chứng kiến giảm từ gần 1.000 tỷ đồng trong năm 2018 xuống còn khoảng 907 tỷ đồng năm 2019.

Lợi nhuận ròng dự kiến tăng 9% cùng kỳ trong 2020 và 19% cùng kỳ trong 2021. Lợi nhuận ròng 2020 dự phóng đạt 1.787 tỷ đồng (tăng 9%). Từ 2020, dự phóng của chúng tôi không bao gồm lãi thanh lý các khoản đầu tư (2019 ghi nhận 162 tỷ đồng lợi nhuận từ cam kết bán nhà máy Vũng Áng trước đây).

Lợi nhuận ròng mảng cho thuê văn phòng kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng 15% đạt 502 tỷ đồng, tăng trưởng chủ yếu từ Etown 5 (hoạt động từ Q3/2019). Lợi nhuận ròng mảng điện nước ước tăng nhẹ 4% đạt 1.017 tỷ đồng, trong đó nhóm nhiệt điện có yếu tố tích cực từ việc điều chỉnh tăng tỷ trọng Qc bình quân từ 80% lên 85% theo Quyết định số 122/QĐ – ĐTĐL, đồng thời REE ghi nhận thêm lợi nhuận hợp nhất MHP và TBW từ Q4/2019. Chi phí lãi vay ước tăng 20% CK đạt 490 tỷ đồng.

Năm 2021, lợi nhuận ròng dự phóng cải thiện mạnh 19% đạt 2.119 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận ròng mảng điện nước ước đạt 1.297 tỷ đồng (tăng 28%) dựa trên kỳ vọng tình hình thủy văn diễn biến thuận lợi cho nhóm thủy điện và dự án Thượng Kon Tum của VSH bắt đầu ghi nhận lợi nhuận sau khi vận hành từ quý II/2020.

Mảng cho thuê văn phòng tăng trưởng ổn định với dự án Etown 6 đảm bảo tăng trưởng trong dài hạn. Hoạt động cho thuê văn phòng đem lại doanh thu và lợi nhuận ngày càng cao cho REE với tỷ suất lợi nhuận cao nhất trong các mảng kinh doanh của Công ty, khoảng 51% - 54%.

Chúng tôi ước tính dự án Etown 6 với 70.000 m2 sàn cho thuê văn phòng sẽ đem lại 380 tỷ đồng lợi nhuận ròng hàng năm từ 2024 (tỷ lệ lấp đầy giả định 98%). DA được đầu tư tập trung trong giai đoạn 2021 – 2022, từ nguồn vốn phát hành trái phiếu 2,318 tỷ đồng vào T1/19 (đáo hạn vào năm 2029).

Trong 5 năm tới, REE sẽ tiếp tục lựa chọn các địa điểm phù hợp để gia tăng quy mô diện tích sàn lên 200.000 m2.

 Theo kế hoạch, REE sẽ có những khoản đầu tư mới trong lĩnh vực điện, nước và đang theo đuổi một vài dự án đầu tư ở mảng này. Tăng trưởng ở mảng điện nước do đó sẽ tiếp tục được duy trì ổn định trong tương lai.

Gần đây, dự án thủy điện Thượng Kon Tum đã thông hầm kỹ thuật tuyến năng lượng. Đây là dự án có công suất 220 MW, lớn nhất tại Tây Nguyên và dự kiến phát điện thương mại vào tháng 3/2020. Việc thắng kiện nhà thầu Trung Quốc mới đây có thể giúp VSH giảm chi phí. Mới đây, REE vừa nâng tỷ lệ sở hữu tại VSH lên 50% vốn. 

Chúng tôi cũng lưu ý rằng năm 2020 với hiện tượng El Nino sẽ khiến lợi nhuận từ mảng hoạt động này của REE giảm so với kết quả thực hiện năm 2019 do mực nước dự trữ tại các hồ thủy điện sẽ ở mức thấp hơn. Mặc dù vậy, sự sụt giảm từ mảng thủy điện sẽ được bù đắp phần nào bởi việc tăng công suất của các nhà máy nhiệt điện. Chúng tôi ước tính lợi nhuận từ mảng hạ tầng điện, nước có thể giảm khoảng 10% n/n.